5月10日，股权分置改革试点首家上市公司方案出台，三一重工作为首家公布试点方案的公司，引起了市场的极大关注，该方案的好坏，也直接牵动着二级市场的动向。然而就在这个方案出台之后，两市股指再次大幅下挫，又一次创出新低，直逼1100点大关。

　　市场走势对这个方案的反应很不好，然而我看见了很多评论，对这个方案都给予了相对正面的评价，这是怎么回事？空谈没有意义，对于经济问题，我想还是用数字说话能够表达的更准确一点。

　　三一重工的方案是由非流通股东向流通股东每十股赠送三股并补偿八元现金。按照该公司目前一亿八千万非流通股，六千万流通股的数字来计算，此方案完成后，原非流通股的股本数将下降为16200万股，原流通股东所持股本数将上升为7800万股，并获得4800万现金。这个方案有一个特点，那就是全流通前后每股净资产、收益等财务要素不变，这给分析提供了很多方便。

　　我们首先分析一下方案前后非流通股东和流通股东的历史持股成本，这就要追溯到2002年该股发行时。该股当初的发行价15.56元，发行前每股净资产2.62元，那么非流通股的历史持股成本就是2.62元，流通股东的历史持股成本就是15.56元。

　　那么三一重工的方案如果获得通过，非流通股东与流通股东追溯的历史持股成本会发生怎样的变化呢？

　　原非流通股东在注入47160万元净资产后，又提供了4800万现金，最终获得了16200万股股权，每股历史成本为3.21元。原流通股东支付了101700万元认购款之后，又获得了4800万元现金补偿，最终获得的7800万股股权，每股历史成本为12.42元。

　　这组数字已经很清楚了，那就是即使在该公司通过此次股权补偿实现了全流通之后，原流通股东的持股历史成本仍然是原非流通股东持股历史成本的3.86倍！这种现实与市场投资者所期待的真正公平的补偿方案相去甚远，难怪大盘会如此下跌！

　　其实也可以换一个角度来看这个方案：那就是它相当于现在有一家原股本为16200万股、每股净资产为3.21元的公司，以12.42元的价格发行7800万股新股，该公司上市之后将直接全流通。如果说刚才关于三一重工的方案究竟意味着什么，有很多人看不明白，从现在这个角度看就应该很清楚了。

　　最后还要说一点，那就是目前如何判断三一重工二级市场股票的投资价值？该股停牌前的收盘价格为16.95元，考虑到后市可能进行十送三股赠八元的补偿方案（这里的赠和送与我们熟悉的分配方案不一样，是不需要除权的），那么目前二级市场每股实际持股成本其实是11.07元，该公司今年一季度每股收益0.215元，实际的动态市盈率12.87倍。那么问题就简化为你愿不愿意以11.07元的价格持有三一重工这样一家全流通上市公司的股票？（徐胜治/大摩投资）