昨日，宝钢股份公布了股权分置改革对价方案，根据新方案，公司流通股股东将得到非流通股股东１０送２．２股的对价，另外还附加一股行权价格为４．５０元的认购权证。这与之前在基金机构间传阅的１０送１股加２张认购权证加５张认沽权证版本相比，多送了１股对价，少了５张认沽权证和１张认购权证。

　　一直以来，认沽权证被人们认为是在解决股权分置过程中，保护流通股股东因全流通而遭受损失的利器，而此次新方案中偏偏取消了认沽权证。西南证券分析师张刚认为，新方案是一个倒退。他分析，如果单纯以宝钢股份停牌前４．８９元的价格计算，１０股含一股认购权证的实际价值为０．３９元，平均到每股仅有０．０３９元。但是从三一重工等首批试点公司复牌后股价走势上看，其开盘价格均在流通股股东获得对价补偿后的成本价附近。以宝钢股份１０送２．２股计算，补偿后，流通股股东持有成本为４．８９／（１＋０．２２）＝４．０１元，也就是说，只有股价重新涨到４．５元的时候，认购权证才有价值。

　　支付对价的本意是补偿流通股股东因全流通而造成所持股份价格下跌的损失，而宝钢股份的认购权证却是要等到全流通后股价上涨了，流通股股东才能得到补偿，这让张刚感到费解。

　　此外，张刚还对宝钢股份大股东——宝钢集团的增持承诺感到没底。宝钢集团曾表示，股东大会通过股权分置改革方案后的两个月内，如股票价格低于每股４．５３元，宝钢集团将投入不超过２０亿元资金增持宝钢股份社会公众股。但张刚认为，由于宝钢集团并没有说明具体的增持价格，使得承诺有可能成为一张空头支票。“４元是低于４．５３元，３元也是低于４．５３元，如果宝钢集团等到股价跌到３元再增持，那么这种承诺对维持股价又有多少意义？”张刚向记者透露这样的担心。

　　不过，对于宝钢的新方案，市场上并非一片反对之声，某私募基金人士向记者表示，相对于宝钢股份优良的资产质量，能够推出１０送２股的方案已经超出他的预期。他表示，按照这一比例，二级市场的持有成本将由４．８９元，降到４．０１元，这与该公司每股４．０１７元的净资产相当。虽然时下市场上有很多像邯郸钢铁一样跌破净资产的股票，但宝钢的资产质量是这些公司所不能比拟的。他认为：“有１０送２垫底，即使没有权证也无所谓，这一对价比例足以补偿流通股股东了。”（张景宇/北京现代商报）