摘要：

　　1.此次调研，科宁达公司目前良好的生产情况印证了我们的预期，订单饱满，生产情况紧张有序。更加坚定了我们对VCM产品05年放量增长的判断，同时对公司05年业绩也有了更大的信心。

　　2.对于公司未来2年发展情况，我们认为：05年VCM产品放量增长，06年公司业绩增长将主要依靠三环乐喜的微特电机和助力转向电机（EPS）等产品领域的扩张。我们对混合动力汽车HEV和核磁共振仪MRI产品06年大幅增长持谨慎态度。

　　3.我们认为，原料钕价格在未来2年价格大幅上涨的可能性较小。人民币升值实际影响将比静态分析时的影响小一些。

　　4.对于股权分置问题，目前公司正在积极研究股权分置方案，同时预计管理层股权激励也将一并出台，我们认为股权分置的解决尤其是管理层股权激励方案的实施，将使公司“以股东价值为核心，努力增加股东价值”的理念更加的明确并且成为管理层真正追求的目标，有利于公司进一步的长远发展。

　　5.综上分析，我们维持05、06年EPS分别为0.336和0.424元的盈利预测，维持“谨慎推荐”的评级。（葛军/长江证券）