记者　朱茵

　　近日，海通证券研究所针对机构投资者的策略报告指出:在全流通背景下，A股的选股核心是公司质地，行业选择的核心还是行业景气程度，G股将出现分化，今后应重点关注非周期类上市公司和周期类寡头公司。

　　海通证券认为，影响中期市场走势的相关因素，首先是全流通将怎样运行。目前看来，加速股改将减少对股改的不确定性预期，现在市场较低的市盈率水平也能减少新老划断对市场的影响。同时G股涨幅将分化，对价带来的收益归根到底还是要资金来支撑，过分地炒作对价将增加对资金的压力，在主要公司股改结束之后，高对价的公司未必有好的涨幅，G股将出现分化。在供求失衡的情况下，结构调整是解决办法，优质的公司将通过金融创新的方式缓解成本差异对市场的冲击。此外，影响中期市场走势的因素还有:汇率政策、汇率机制改革、大宗商品的价格等。资金供给正趋于宽松，中期资金状况将改观，人民币升值、房地产下调等因素促进资金流向市场，政策推动更多的资金进入市场，财富效应吸引场外资金进入。

　　海通证券研究所认为，从估值来看，盈利下滑将在2007年见底。该所考察了SP500历史上的盈利下滑情况后发现，通常下滑1－3年，平均下来为期两年，累计下滑幅度为15％－17％，是比较正常的水平。若A股盈利在2005年见顶，则在2007年前后盈利见底的可能性较大。

　　在A股的投资策略上，海通证券认为，由于大部分公司都含权，以后股改公司的涨幅会减小，可以关注的是非周期类行业和周期类寡头企业，例如商业、旅游等非周期类的竞争性行业，公路、机场等非周期类的垄断行业。他们表示，在汇率改革背景下，行业选择的核心还是行业景气度，对石油与天然气、煤炭采掘、以及旅游服务、传媒、商业贸易等给予“增持”的评级。

　　对于国债投资策略，海通证券的建议是中性久期、谨慎操作。对于未来的走势判断有:国债收益率曲线大幅降低，特别是短期利率水平已经低于历史低点，长期利率水平也接近历史低点，大幅下降空间不大。短期利率水平有较大的回升压力，但是时间和速度取决于资金面变动状况，长期利率水平虽然下降空间有限，但是大幅上升的可能性并不大。预计下半年长期利率水平变动区间将在目前水平保持25BP区间上下波动，短期利率水平保持较低水平的可能性较大。为此，建议投资者可考虑适当拉长久期投资，但是长期利率水平下降空间有限，仍需要谨慎操作，同时关注债券市场不同品种带来的利差收益、远期交易等市场创新的投资机会。（中证网）