江苏天鼎 秦洪

　　上周，上市公司半年报披露大幕降下，据统计，在半年报中披露送股、转增股本以及派现等分红方案的上市公司有21家，占1386家披露半年报的上市公司的比例只有1.52%，不仅低于去年同期的51家和3.71%的水平，也创下2000年以来的新低。那么，投资者应该如何看待这一现象呢？  
  
　　两因素催生“吝啬鬼”

　　众所周知的是，目前上市公司的股本结构正在发生着巨大变化，这就是股权分置改革，这对上市公司来说，当前的工作重点除了日常生产经营之外，肯定是股改，而股改的过程中就涉及到利益的重新分割，具体如何分割，是上市公司需要重点考虑的，因此，上市公司往往对半年报分红方案就采取了束之高阁的冷藏的办法，即等到股改时再考虑分红。

　　同时，由于股改历时较长，非一两个月甚至非一两年能够完成的，而目前上市公司再融资的前提就是实施股改，在股改时间较长的情况下，上市公司再融资的冲动也会降下来，如果不为再融资，分红的冲动自然也随之降下来。如此就使得上市公司的半年报分红情况在今年出现了低潮。

　　上面所提仅仅是股改的市场因素，还有一个重要因素就是上市公司需要为未来的利润增长放缓准备过冬的粮食。

　　今年半年报显示出上市公司净利润增长幅度已明显放缓，在这样背景下，上市公司就要储备未来过冬的粮食，自然不愿意将家底分光。因为只有经济增长高峰时，才会有上市公司倾向于分红，但一旦增速减缓甚至走向减速，那么，未来的预期就相对悲观，相应就不太可能再大比例分红。

　　分红派现三特点

　　有意思的是，从披露的21家分红的上市公司来看，主要有这么三点因素：

　　一是股价高企的上市公司倾向于送转增股本，以降低股价，吸引新增资金的介入，改变公司股价呆滞走势的形象，较为典型的有华微电子、歌华有线、益民百货等。

　　二是股价涨幅明显的公司，较为典型的丰原生化、包钢股份等，此类个股在今年半年报披露前夕日K线均有典型的上升通道的迹象，如此也可以理解为上市公司对推高股价的资金一种“感恩”的心态。

　　三是G股上市公司最倾向于转增股本，G苏宁、G长力、G华发、G传化、G华靖、G新和成等个股均如此，这其实也从一个侧面说明了上市公司希望能够在股改之后给股东以较高的回报。

　　由此不难看出，分红与否，尤其是能否高比例的送转增股本与公司的增长前景、上市公司半年报业绩的增长速度等因素并不存在着必然的关系，而能否分红主要与二级市场的走势以及控股股东的想法存在着较大关联，前者有丰原生化、华微电子、包钢股份等个股，后者包括G股以及神火股份。

　　吝于分红有何影响？

　　对于目前A股市场来说，吝啬的分红并不会造成什么重要的负面影响，一方面是因为半年报分红与否并不一定代表上市公司均是“吝啬鬼”，只有年报分红与否以及还要考虑历史上分红纪录才能够判断上市公司是否吝啬，毕竟半年报本身就不是分红的季节。另一方面则是因为半年报分红与特定的市场背景有着极大的关联，市场资金会充分理解的，因此，吝啬的分红并没有什么负面的影响。

　　但是，在整体A股市场吝啬分红的同时，应谨慎对待大比例转增、送派的大方上市公司：一方面是因为过分的慷慨背后往往伴随着股价的上涨，另一方面则往往有后续的利益诉求。（证券日报）