在ST股重组须同时报备股改方案的背景下，在证监会重新开闸审核ST股重组的情形下，江中集团收购ST江纸28%股权一事终获证监会无异议回复，收购已成定局。

　　ST江纸下一步要面临的问题就是资产置换和股改问题。资产置换意的大致框架已定，即将江中集团旗下恒生食业的枸杞酒业务与上市公司的造纸资产置换，其悬念在于如何定价及如何与股改挂钩。

　　ST江纸收购报告书披露，江中集团将适时联合其它非流通股东提出股改动议，同时也表示，如股改需要，其也会增持上市公司股份。从这一表态，可以推测江中集团的股改意向，留下耐人寻味的想象空间。

　　增持上市公司股份一般是指增持流通股，在已进行股改的公司中，有不少公司的大股东有增持流通股的意向，如农产品的大股东承诺在特定的时间内以一定的价格购买流通股，以及宝钢股份、广州控股等公司承诺以一定的价格买入流通股以支持股价。

　　从江中集团的增持表态可以看出，ST江纸可能会采取类似农产品的方案，即承诺在某一价格收购流通股（一般要高于当前股价），这样做的原因：一是大股东持股比例不高，若送股，则有失去公司控制权的风险，江中集团持股只有28%，无送股的空间。二是大股东对公司的发展很有信心，相信在某一时间之后，公司可以取得理想的业绩，按照一定的行业市盈率来计算，价值将远超过其承诺购买价。江中集团的枸杞酒业务正处于行业初创期，增长迅速，按照恒生食业的最新预计，05年可实现4个亿的销售额，净利润应有3200万以上，合每股收益0.2元左右，按葡萄酒类的定价，应有20倍以上的市盈率，价位为4元。按照一年的承诺期，要到06年底，大股东才有可能承担购买的义务。到那时，枸杞酒业务的销售收入又有很大的增长，同时，随着市场推广的完成，盈利能力将有较大的提高，届时的利润率会达到10%以上，公司的净利润将有更大幅度的增长，且根据公司的规划，该公司的未来增长空间也很大，股价很可能远高于江中集团的承诺购买价。

　　另外一种可能是江中集团注入优质资产，同时附有类似宝钢式的增持承诺，这要以雄厚的现金流作基础。从江中集团的资金实力来看，很难有一大笔资金用于增持，这种对价方式的可能性不大。（广州万隆）