记者　陈劲　深圳报道

　　由于新股一直停发，随着股权分置改革的深入开展，股改保荐业务成为投行唯一的角斗场。截至上周末，共有166家上市公司已公布对价方案，从保荐机构瓜分股改保荐业务的市场格局来看，传统强势券商表现出强者恒强的特点。

　　国信海通广发位列三甲

　　据统计，截至上周末，共有41家保荐机构瓜分了上述166家股改上市公司的保荐业务，占到总数为76家保荐机构的53.95％。其中，国信证券以总数15家成为股改保荐业务的最大赢家；紧随其后的是海通证券，为13.5家(两家保荐机构共同保荐的项目按各半家计算)，广发证券则以12.5家登上季军宝座。此外，国泰君安、中信证券和平安证券也各有10家、9家和8家保荐业务进账。由于中信万通也承做了3家股改保荐项目，从中信系的角度来看，他们总共有12家的市场份额，排名第四。

　　统计资料还显示，在上述166家股改上市公司中，已公布方案的有117家，已完成的股改项目45家(其中首批试点3家，第二批试点42家)，另有全面推开后的4家通过方案，其中只有清华同方1家方案未被通过。

　　从股改项目在保荐机构之间的分布来看，市场集中度继续维持在高位。承做股改保荐项目最多的前10家保荐机构总共承做了94.5家，占总数的56.93％；前15家保荐机构合计项目家数为116家，占总数的69.88％。而承做项目家数在0.5—2家之间的保荐机构则多达19家。这19家保荐机构合计项目家数为28.5家，仅占总数的17.17％。

　　传统强势券商具比较优势

　　对于上述市场集中度持续走高的市场格局，国信证券投资银行资本市场部总经理龙涌在接受记者采访时表示，出现这种情况也在情理之中，因为传统优势券商在股改保荐项目的承揽方面确实有其自己的特点。

　　龙涌表示，以国信证券的情况来看，“国信这么多年以来在承销业务上积累的项目资源比较多，这是我们的主要优势”，自1997年以来，国信投行负责的主承销项目接近130家，在项目数量方面领先于国内同业，仅在2000年国信完成的IPO主承销、配股主承销和增发家数就分别达到12家、20家和2家。

　　“这是一个项目源的问题。事实上，从我们的经验来看，这里的项目源不仅仅是做成承销项目的客户，一些没有做成承销项目的客户在股权分置改革的保荐工作方面也选择了国信”，龙涌说，“因为我们之间一直以来都保持着良好的沟通，他们对我们的专业能力和实践经验也颇为认可。但当时由于各方面的原因，最终没有让我们来主承销，而在股改的时候选择我们，也有水到渠成的意味。”

　　多位来自排名靠前券商的投行人士对龙涌的看法表示赞同。他们还指出，在股权分置改革方面的快速反应也让大券商抢得了先机。据介绍，早在股权分置改革正式启动之前，他们就已经开始行动起来了，相关的人力、物力投入也已经提前展开。“我们的反应很快，动手也比较早”，龙涌说，“大家可以看到，第一二批试点上市公司中都有我们保荐的项目。如果没有做好充分的准备，是难以达到这个效果的。”

　　上述排名靠前券商的投行人士还表示，保荐机构的管理层对股改问题的预见性也起到了重要的作用。他们认为，对于股权分置改革而言，预见性很重要，市场份额就这么多，不会再增加，如果动手晚就只能拾人牙慧了。超前的准备使投行的工作重点转移得比较快，投行人员得以快速上手。据了解，一开始很多券商对股权分置改革很犹豫，怀疑这个工作能不能做得下去，都在观望，没有及时动手，造成了目前被动的局面。

　　他们还介绍，从实践经验来看，前期的准备工作不仅让投行人员上手快，而且由此带来的示范效应对于此后的项目承揽也很有帮助。投行最讲究对客户的服务，实际上也就是专业和经验的累积。此前项目成功，反响不错，客户也就会认可保荐机构的能力。不仅如此，一些客户还会主动找上门来。甚至有些客户之前并没有业务上的联系，或者说只是一个浅层次的接触，但由于示范效应的影响，他们最终还是选择了大券商作为股改保荐机构。

　　强者恒强或仍将持续

　　多位资深市场人士认为，在股改保荐业务市场方面，虽然现在集中度已经很高了，但这种集中度将会继续维持，甚至可能还会有所加强。

　　记者从国信证券了解到，该公司除了已完成的3家上市公司项目，以及正在进行的12家股改保荐项目，他们目前正在准备上报的项目还有10多家。另外正在联系中且有意向的也有数十家之多。国信证券相关人士称，他们的目标是占有10％的市场份额，就目前掌握的项目资源来看，是有可能达到上述目标的。

　　上述市场资深人士表示，在股改保荐业务市场方面，传统优势券商占较大份额的格局将难以改变。“我们不难发现，项目保荐家数仅次于国信证券的广发证券的特点与前者十分相似”，一是广发证券此前积累的主承销项目家数也比较多，其次他们也反应比较快，先期的投入和准备也比较充分。此外，股改保荐项目受通道的限制不大，项目周期也比较短，大券商的保荐代表人数量能够满足周转，加上交易所也要控制节奏，同时开工的股改保荐项目不会很多，所以他们一般都不存在保荐代表人数不足的问题。而且大券商做得越多，经验就越丰富，成功性也会越有保障，上市公司也就更愿意跟他们合作。

　　但一些中小券商的情况就不一样了。首先他们没有先发优势，之前的投入和准备都不够充分；其次中小券商的项目积累较少；再者，他们在人员的投入方面也赶不上大券商，保荐代表人的缺乏就是其软肋之一。

　　至于中小券商会不会采取相互合作的方式来解决人手不够的问题，上述人士认为这不会形成潮流。因为股改保荐项目本身收费就少，两家再分成就显得意义不是很大了。据悉，目前股改保荐项目的市场收费在200万元左右。

　　不过上述人士还指出，虽然市场的集中度将维持高水平，但并不意味着会有一些券商分不到一杯羹。一些券商出于当地的资源优势，或者个别个人的优势，还是可以获得股改保荐业务的。这类仅有少数几家股改保荐业务的券商将会比较多。（中证网）