提示长期债券风险

    记者　尹涛　北京报道

　　人民银行行长周小川昨日在“中国债券市场发展高峰论坛”上表示，如果大企业更多地通过债券市场融资，这样，商业银行的信贷就会被自然地挤向中小企业。他希望以此方式解决中小企业融资难题，并风趣地说:“在中国，做事不见得就那么直接”。

　　周小川说，对中小企业融资难问题，应避免简单化的看法。通过发展债券市场可以有两个办法来解决中小企业的融资问题。

　　一个办法是通过一些外部约束，使商业银行重视对中小企业的贷款。国际经验表明，当那些大公司、大企业和好企业开始更多地利用债券市场进行融资的时候，银行必然会进一步面向中小企业，为中小企业提供融资服务。也就是说，市场分段是竞争机制“挤”出来的。

　　现在商业银行认为对大型企业、好企业贷款是改善资产质量、降低不良资产的努力方向，所以我国的四大银行和一些股份制银行都很重视对大企业、好企业的贷款。但是，一旦大企业、好企业更多地倾向于通过债市融资，商业银行对大企业、好企业的贷款就会受到影响，商业银行就会得到信号，必须设立中小企业部，加强研究中小企业融资问题。从实践经验看，这种效果会很明显。

　　另一种办法就是发行中小企业债券。中小企业债券通常属于高收益、高风险的债券，在实际操作中风险较高，容易出问题。如果没有充分的准备，没有合理的市场定位和定价机制，发行中小企业债就不那么简单。这涉及到整个社会对公司债产品的了解程度，实际上也关系到我国公司债市场的发展顺序问题。

　　我们是应该先把具有较高等级的公司债市场发展好了，然后再逐渐去发展信用等级低的、投资级别以下的债券市场，还是两种市场同时发展？对此，还需要进一步研究。从国际经验看，世界上很多国家都未能成功发展中小企业债券，真正比较成功的主要是在美国，但也曾出现了米尔肯(Michael　Milken)事件，对市场发展产生了负面的影响。

　　在回答提问时，周小川还指出，中国目前出现了长期债券利率偏低的情况，这不只是中国独有的现象，全球都有。这与当前中国的储蓄率高所导致的银行流动性过于宽裕有关。但是，投资界也必须认识到，长期债券利率过低对资金使用者有误导，如果宏观形势发生变化，也是有风险的。（中证网）