10月以来,股指虽然暂时遏制了大盘节前的跌势,但走势仍十分疲软。期间新能源、小市值股票、航空航天类股票、金融股以及部分业绩大增股票虽然表现活跃,但港口类、高速公路等基金重仓股的集中下挫,依然引发了市场对基金重仓股表现的争议,应该如何看待这一现象呢?

    调仓对象以权重股为主

    客观地讲,并非所有的基金重仓股都是基金做空的主要对象,据统计,基金重仓持有的194只重仓股10月以来的整体表现远远强于大盘。但从流通盘5亿以上的重仓股看,平均跌幅竟高达3.49％。其中,G宝钢、中国石化、G长电、华能国际、宁沪高速、南方航空、中海发展、山东基建、五粮液、G申能、粤电力等总股本超过25亿的权重股跌幅都在4％以上。很显然,基金重仓权重股是基金调仓的主要对象,也是近期大盘做空能量的主要来源之一。

    基金重仓股冰火两重天

    从时间上看,虽然三季度就已经出现一定的调仓迹象,但大规模调仓发生在10月以后。以上周为例,全周跌幅超过3.54％的50只股票中,交通运输辅助行业公司股票多达14只,其中,现代投资、深赤湾、福建高速、宁沪高速、盐田港、营口港跌幅均超过8％！基金管理公司行动也表现出一定的一致性,如嘉实基金管理公司旗下的重仓股国电电力、盐田港、营口港、G上港；博时基金管理公司旗下的重仓股福建高速、现代投资；易方达旗下的科瑞、科翔证券投资基金重仓股赣粤高速、贵州茅台都进入全周跌幅前50名。由于季报数据截至9月30日,各基金研究机构对基金动向的研究在很大程度上是根据季报所体现的数据得出结论,而9月30日以后的仓位变化将不会在季报中得到反映,基金的急速调仓为第四季度整体运作赢得了主动权。事实上,根据以往的经验,基金当期重仓股表现往往不如下一报告期显示的新增重仓股表现优异,个中缘由可能就在于此。

    从具体个股表现看,多家基金联合重仓的大市值股票,由于具有较好的流动性而成为减持的主要对象。我们认为,这些大市值股票大多属于基金资源配置型股票,其较高的流动性能使得基金调仓成本降至最低。统计数据表明,涨幅居前的基金重仓股大多是单个或有限的几家基金仓位相对突出的股票,譬如10月以来涨幅最大的基金重仓股现代制药,其第一大流通股股东为泰信先行策略开放式证券投资基金,其持股比例高达8.54％,该股前十大流通股股东中基金只占四席,且第二大流通股股东融通蓝筹成长证券投资基金的持股比例仅为4.85％。另两只基金分别是易方达50指数证券投资基金和易方达平稳增长证券投资基金；同样涨幅居前的瑞贝卡,该股前十大流通股股东为四家基金和六家QFII,但第一大流通股股东国联安小盘证券投资基金的持股比例高达17.27％,名列第二的长城久恒平衡型证券投资基金的持股比例仅为3.78％。即使是基金联合重仓持有的股票,其持股比例也非常不均匀,如名列涨幅第二的航天电器,该股前十大流通股全部是证券投资基金,但华安基金管理公司旗下基金安顺、华安创新证券投资基金、华安宝利配置证券投资基金以及基金安瑞四只基金占据了前十大流通股东四席,合计持有该股17.29％的流通股,持股比例相当突出。

    从行业分布看,基金调仓股主要集中在电力及交通运输辅助等行业,而表现积极的行业则主要集中在机械设备制造业、医药生物制药、零售、食品饮料业等"十一五"规划受益行业。此外,基金重仓的G股表现大多不佳,半年报公布的基金重仓股中共有20只G股,但仅有G明珠、G海特、G华发、G苏宁、G金发5只股票走势强于大盘。

    基金调仓意欲何为

    一方面是大市值股票下跌,另一方面是持股集中度突出的重仓股表现强势,且调仓集中在少数几个行业上。笔者认为,不排除基金有以下两个动机:第一,排名动机。腾出资金,拉升优势股票,提升净值,为年度业绩总排名创造有利条件,进一步树立基金品牌；第二,策略动机。为培育新的盈利机会创造条件,如针对 "十一五"规划,腾出部分资金有利于更好的进行资源配置。此外,也不排除为即将面临的新股IPO做准备,毕竟到目前为止,申购新股还是一桩稳赚不赔的交易。(吴琪/上海证券报)