创造资本市场的黄金时代——写在两会召开前夕  
(2006-03-02 07:47:15)



    本报记者 闻召林
　　
　　“市场的内生动力已经积聚到量变到质变的时刻……”

　　“推进市场发展的外部环境前所未有地好……”

　　“开放与创新，将给资本市场的跨越发展提供强大助推……”

　　春天再一次降临北方的时候，无数读者投书本报，寄语“两会”，畅谈市场从内部条件到外部环境，从既有基础到未来发展动力源泉的一系列重大变化。市场内外的旋律汇成一个最强音：抓住历史机遇，创造中国资本市场的黄金时代。

　　人们注意到，新年前后，40多个交易日中上证综指连续上扬，累计涨幅超过20%；新年以来，发轫于2005年4月的股改全面提速，胜局已经基本锁定；近日，《中国证券报》等媒体头版头条刊发中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊的重要讲话，传递了加快推动资本市场健康发展的重要精神……种种迹象昭示着：“十一五”的开局之年，资本市场的改革发展将迈出关键步伐，中国资本市场的黄金时代正在来临。

　　内生动力：能量不断集聚

　　近几年来，国内股票市场持续低迷，经历了一个新兴市场发展壮大过程中难以避免的转型阵痛。然而，这种相对压抑的生存环境并未消弭证券人亡羊补牢、共谋发展的意志。近年来，市场各方自我反省、自我修复的意识不断强化，制度变革与基础重建的力度逐渐加大。

　　有评论认为，经过几年努力，资本市场的内部环境已经得到明显改善。其两大标志是：制约市场改革与发展的两大“瓶颈”双双得到突破，市场三大主体发生了或正在发生着质变。

　　先看两大“瓶颈”的消解。“国九条”出台后，市场基础性制度建设迅速推进，股权分置改革目前胜局已经基本锁定。股改突破了制约市场其他改革的一个最大的制度“瓶颈”。与此同时，新修订的《证券法》、《公司法》今年1月1日正式实施，此举从“基本法”层面突破了制约市场创新的“瓶颈”，打开了市场创新发展的巨大空间。

　　再看三大市场主体的可喜变化。

　　券商风险处置不断提速。从2004年到2005年底，证监会累计处置了19家风险券商。其中17家被关闭，2家处于托管状态。仅2005年，就处置了12家高危券商，对14家高风险券商采取了现场监控，对南方等8家券商进行了重组。新年以来短短两个月时间里，又有河北证券等4家公司被托管。目前，券商风险底数基本摸清，投资者保护基金公司已经开业。今年，在加大风险处置的同时，监管部门将着力拓宽机构融资渠道，推广券商集合理财试点，支持优质券商开展定向资产管理和融资融券试点。一个全新的行业主体正在成长。

　　多元化机构投资者格局正在形成。基金公司2005年新募集基金971亿元，年底总规模已达4741亿份，同比增长43.4%。商业银行设立基金公司试点启动，保险资金、社保基金、企业年金以及QFII投资的相关制度安排，在2005年已经取得进展。有消息显示，保险公司设立基金公司、QFII试点扩大等都将在今年取得突破。

　　上市公司质量继续提升。去年国务院批转《关于提高上市公司质量的意见》后，监管部门着力“清欠”，全年共有164家上市公司收回被占用的112亿元资金。但截至今年1月底，仍有234家上市公司的365亿元资金被违规占用。为此，证监会上周在深圳召开专题会议，要求“一户一策”逐家落实清欠方案，并坚决遏制“前清后欠”现象。观察人士认为，今年在集中“清欠”和解决违规担保问题的同时，还将开始推进上市公司高管股权激励试点。这些举措将有力促进上市公司存量资源的逐步优化，从而为全面提高上市公司质量提供坚实的基础。

　　资本市场发展的内在动力不断滋长，一旦能量集聚突破临界点，必将推动市场步入新的历史发展阶段。

　　外部环境：“景气”周期来临

　　与内部环境的改善相比，资本市场的外部环境无疑更为乐观。有评论者甚至指出：当前市场外部环境正处于多年来罕见的“景气”阶段。

　　理由之一是，市场政策环境发生了根本性变化。

　　从十六届三中全会提出要大力发展资本市场，到“国九条”出台，再到“十一五”规划中提出要积极发展股票、债券等资本市场，建立多层次市场体系，提高直接融资比重。这一系列来自最高决策层的重要信息，表明政策大环境今非昔比。决策层清醒地认识到，一个经济大国的资本市场不可能完全“外包”；一个经济强国的自主定价权与资源配置权，不能拱手相让。用华尔街最流行的话说就是，强大的资本市场是任何一个经济大国参与全球博弈的重要手段。

　　理由之二是，“十一五”规划将为资本市场营造值得期待的黄金五年。

　　2005年10月出台的“十一五”规划《建议》，将在今年“两会”上接受审议。《建议》用相当的篇幅描绘了资本市场未来五年的发展前景。温家宝总理当时在对《建议》作说明时强调：“在深化改革中推进资本市场健康发展。”这预示着资本市场将迎来大发展的五年。

　　《建议》提出了在优化结构、提高效益和降低能耗的基础上，实现2010年人均GDP比2000年翻一番。这样的目标意味着，作为资本市场基本面的宏观经济，其景气周期仍将长期持续；这样的目标还意味着，资本市场必须更大程度地发挥出优化资源配置功能，不断提高资源利用效率和资金使用效率。

　　目前我国金融市场间接融资比重超过９０％，直接融资尚不足１０％。因此务必通过提高直接融资比重，运用资本市场分散风险和风险补偿机制，在市场基础的层面上防止银行风险过度积累，从而为企业的资本形成提供更加有效的渠道，防范社会融资的结构性缺陷，使整个经济和金融体系的运行更富有弹性和活力。有金融专家据此预期，“十一五”期间资本市场将在维护金融安全方面扮演重要角色。

　　此外，还有一个更有说服力的理由，那就是社会各方合力推进市场发展的氛围正在逐步形成，微观政策环境也步入了历史最“景气”时期。2005年，相关部门和各级地方政府密切配合，在股权分置改革、券商风险处置、改善上市公司质量等诸多方面，各种配套政策强势互动，形成了一股前所未有的、难得的合力。

　　良好的制度环境和宏观经济发展态势，孕育着资本市场改革发展的新着力点和强大的推动力，必将为市场的转折、发展创造源源不断的新机遇。

　　开放创新：引领市场发展

　　今年不仅是“十一五”开局之年，也是中国经济在更高层次上进一步开放的一年，更是中国金融业即将走向全面开放的最后一年。

　　这样的一个时点，为资本市场创新发展带来了许多可以挥洒的空间。

　　为了适应开放与竞争，中国经济正在寻求一次全面的转型。2月初，关于实施科技规划纲要增强自主创新能力的决定出台，国务院制定了《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》 。这样一个目标的提出，实际上给国民经济资源配置的主平台——资本市场提出了严峻的课题。那就是，资本市场必须在尽可能短的时间里完成一次结构创新，大力推进中小企业板的制度创新，推动创业板建设，拓展代办转让系统功能，探索柜台交易市场等，从而以多层次的市场体系助力高新技术产业。

　　在国民经济逐步融入全球市场的过程中，掌握自主定价权尤其重要。因此，发展衍生品市场成为眼下的必修课。衍生品市场的成长与股市、债市的发展息息相关。由于股市、债市的快速发展，股指期货、国债期货等金融衍生品的设立也已经列入议事日程。

　　当前，金融业的混业经营逐渐成为一种趋势，相应的产品业务创新成为必然。而资本市场本身的对外开放，首先就意味着可以将许多成熟市场的现成制度“嫁接”到境内市场。研究设立专业融资公司，开展融资融券试点，IPO存量发行，定向发行等成熟市场司空见惯的操作方法正在酝酿之中。

　　由开放而引发的制度创新、结构创新和产品创新，将给市场大发展带来生机与活力。

　　而且，开放带来的创新还不止于此。最近发布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，明确外资可通过具有一定规模的中长期战略性并购投资G股和股改后IPO新股。业界评论，该《办法》将与QFII制度一起，形成外资参与中国资本市场的“两条腿”，从而开始对国内上市公司进行战略性介入。A股市场将逐渐演变成一个资本争夺资源的并购市场。

　　业内专家预计，伴随着对外开放的全面提速，类似的创新将层出不穷。这些创新将引领越来越多的海内外资金进入中国资本市场，并有力地促进市场跨越式发展。

　　时势造英雄。毫无疑问，在中国经济开放与发展的坐标系中，中国资本市场正处于一个转折与发展的最佳时点。有评论认为，在未来5－10年时间里，只要市场建设者们能够抓住这一难得的历史机遇，中国资本市场就会如同当年许多海外成熟市场一样，创造出属于自己的黄金时代。 （中证网）