□国海证券 卜忠东
　　
　　鲁阳股份（002088）上半年经营呈现出产销两旺的良好局面，主营业务收入和利润均取得了超预期增长，且利润的增长幅度远远超过收入增幅，显现出较强的盈利能力。

　　业绩增幅超预期

　　公司上半年实现主营业务收入28872万元，比去年同期增长33.76%；实现净利润5326万元，比去年同期增长123.38%。业绩增幅远超过公司在一季报中所作的预期。

　　分区域来看，华南市场依然是公司的主要市场之一，占其营业收入的24.55%。公司贯彻“国内市场做强、海外市场做大”的方针，上半年华东市场营业收入的增速达到了76.57%，其次为国外市场，增速为43.05%。

　　值得关注的是，上半年出口占其营业收入的比重略有增加，达到16.05%。根据国家有关规定，从2007年下半年开始，公司产品的出口退税将从13%调整到5%，预计将对公司的出口利润有所影响。公司表示，将加大国外市场拓展，提升外贸出口总量，并适当提高外贸产品价格，逐渐化解出口退税下调的不利影响。

　　公司净利润的增幅远远超过营业收入增幅，显现出较强的盈利能力。分析发现，上半年主营业务成本率由上年同期的62.04%降低到59.68%，下降了2.36个百分点；销售毛利率为40.32%，较上年同期增长了2.36个百分点；销售净利率则由上年同期的11.15%提升到18.42%，增长了7.27%。

　　可见，公司盈利能力的提升是在产品价格基本平稳的情况下，通过降低成本和控制费用实现的。此外，所得税综合税负较上年同期略有下降，也对销售净利率提升有所贡献。

　　业绩将持续增长

　　未来几年，以下因素将拉动公司业绩持续增长。公司正抓紧募集资金项目建设，新疆鲁阳公司和贵州鲁阳公司的新增生产线均有望在2007年10月份建成投产，年产1200吨陶瓷纤维纸项目也计划在2007年10月份完成。新增产能的释放将带动公司未来业绩的增长。

　　与此同时，公司计划增加光学玻璃产品项目的投资，扩大光学玻璃产品生产，也将对公司业绩增长有所贡献。

　　此外，公司在2006年报中公布的几个拟投资项目，如莫来石纤维砖项目、可溶纤维系列产品项目、建筑隔热板项目、1050型陶瓷纤维项目、晶体纤维系列产品项目也将在2008年起陆续开始实施，在2008年、2009年将有部分项目可投产并产生效益。

　　我们预计，2007年-2009年公司的净利润分别为12391万元、17212万元及20368万元，对应的每股收益分别为0.92元、1.28元和1.52元。(中证网)