□记者 贺辉红            

　　国庆期间，香港股市成交额天天创新高。据统计数据显示，有超过一半的成交额来自中资股。而国庆节后，A股也迎来了超乎市场预期的“开门红”。有分析认为，A股的强劲走势是相对国庆期间H股行情的补涨，AH股联动将主导股市的发展方向。

　　AH联动十分明显

　　AH股联动有两点表现：一是昨日A股开盘即出现大涨，这种行情被市场解读为相对于H股的补涨；二是这种补涨行情亦在一定程度上给予了急需调整的H股较大支撑。据君益证券的分析师谭志伟介绍，港股离250日均线已经太远，技术上严重超买，有强烈的调整需求。在昨日A股收市以前，H股受支撑一直处于300至500点涨幅之间。不过，在A股收盘后，H股失去支撑，获利筹码回吐套现，紫金矿业、中国电信等纷纷下调，而工行、招行等由于在A股亦涨幅居前，因此在H股也表现相当抢眼。

　　招商证券的分析师景志钟表示，AH股这种联动的趋势还将延续。他认为，随着港股直通车的开启，内地投资者入港，由于投资习惯，会更多地倾向于买相对熟悉的H股和红筹股，而H股又与A股存在一定的差价，在牛市基调不变的情况下，H股和A股将会产生联动性，而且这种联动性将会主导两市的发展方向。A股也不会因为资金流向香港而走弱，因为市场的资金仍十分充裕。

　　H股仅是相对便宜品种

　　年初以来，上证指数从2675点上涨至5552点，3个季度不到的时间就实现了指数翻番；A股市场个股平均股价上涨超过173%，已经成为今年全球股票市场表现最好的市场。目前大盘蓝筹股07年和08年的市盈率分别为37倍和29倍。虽然，H股从今年8月17日的最低点到昨日的最高点，两个月不到的时间，涨幅达到77%，与此同时，其估值水平也是水涨船高，截至昨日，H股2007年的平均预测市盈率达到了27倍，但这与A股相比，有明显的估值优势。

　　不过，H股仅是比A股有优势，若相比国际股市，并无估值优势可言。目前，东南亚股市的2007年平均预测市盈率仅为17倍，美国是16倍，而欧洲更低仅为13倍。京华山一的分析师邓以旭表示，以恒指成份股目前21倍和H股成份股目前27倍的平均市盈率，与国外比已经存在相当大的泡沫。

　　H股风险可能大过A股

　　H股在国庆期间的表现可以用过山车来形容，10月2日大涨逾千点，10月3日再创新高后，掉头向下，3日和4日两天指数累计下跌超过7%，但5日市场投资情绪再度高涨，国企指数当日大涨4.86%。给衍生品带来较大的操作难度之余，其波幅之大，时间之短，可与八月份次按危机时相拼。

　　招商证券的港股分析师景志钟表示，H股的风险在某种特定的机制下，有可能比A股要大，因为港股市场是一个全球配置的市场，由于估值体系不一样，国际投资者可能会因为H股的估值水平太高而撤资，这样就会加大H股的波动幅度；而A股与之却相反，A股市场是一个相对封闭的市场，资金大部分来自内地，加之国内资本市场可投资品种不多，即使A股估值水平很高，但在人民币对外升值，对内贬值的背景下，投资者还是需要寻求投资品种来进行资产的保值增值，因此A股相对于H股来说，波动幅度就要小得多。不过，景志钟也指出，如果从长期投资来看，由于H股具有明显的估值优势，应该比A股更有投资价值。（中国证券报·中证网）