对于苦苦等待两年多的郑百文流通股股东来说,总算熬出头了,郑百文股票今天终于获准恢复上市。

    2002年,郑百文收购了三联集团位于烟台、济宁、菏泽、临沂、枣庄5个地级市的家电连锁店经营性资产。在第一大股东三联集团的全方位大力支持下,公司整个资产状况和盈利能力发生了根本性变化。公司由原先主营家用电器、日用百货等批发的综合型商业企业转变为以家电类商品、通讯类商品和信息类商品为主的专业零售企业,经营地域也由原来的以河南省为主变成现在以山东省为主。

    重组后的郑百文财务状况、经营业绩和持续发展能力发生了很大变化。通过资产债务重组,资产结构得到调整,公司主要债务通过转移、债务托管和豁免得到减轻,财务状况今非昔比。据郑百文2002年年报显示,公司在报告期内实现净利润2084万元,每股收益0.1053元,资产负债率从362%降低到49.6%,净资产收益率由-2.73%上升到8.3%,每股净资产由-6.17元增加到1.27元。从年报看,该公司盈利主要得益于主营业务收入的大幅增长,在报告期内实现主营业务收入12.57亿元,同比增长360.44%。如此增长态势说明了郑百文已面目一新,盈利能力也得到了大幅提升。公司2003年第一季度每股收益0.035元,主营业务收入3.53亿元,同比增长31.92%,实现净利润698万元,同比增加118万元,增长20.47%。这更说明郑百文的可持续性发展得到了延续。

    但是,在我们看到公司积极方面的同时,仍需要注意以下几点:

    一是该公司三项费用并没有得到根本性的改观。2002年三项费用合计为4963万元,而上年同期只有4614万元,相对于公司主营业务利润只有7364万元,稍有不慎,盈利能力就可能下降；

    二是该公司与大股东存在着较多的关联交易。据主营业务收入分行业、产品情况表一栏中列示,其关联交易占主营业务收入达到了92.28%。

    对于郑百文恢复上市后的走势,我们认为,针对目前的市场环境,郑百文的股价表现将可能愧对那些关心它的中小投资者。原因在于,一方面,尽管三联集团所取得的约占总股本27.1%的流通股承诺在一定期限内不出让,但该部分股份将分三批流通,这意味着二级市场会有3次地震,将对郑百文的二级市场走势产生不利影响。更何况按照约定,三联集团持有的1771.21万股郑百文流通股已于2003年6月27日解冻,在7月18日恢复交易后三联集团存在套现可能。另一方面,已经被套牢两年的流通股股东的平均持仓成本在10元左右,由于这些股东已将50%的股份过户给三联集团,那么解套至少要等股票升至20元,而退市前的郑百文股价才5.48元。

    由于目前商业股的平均价格只有7.14元,尽管郑百文拥有更名、重组上市等视觉上的冲击力,但我们认为上市后该股的走势很可能是冲高回落,在7.8元至10元之间波动的可能性较大。对此投资者要有一定心理准备,期望值不宜太高。（刘杰/川财证券研发部）