来源： 第一财经日报    作者：陈天翔
　　基金经理自述投资秘笈 2008心持“六脉神剑”选股

　　薪酬体系的致命诱惑 基金经理“奔私”潮或重现
　　2007年基金收益排行榜已经落定。作为一家理性和专业的媒体，我们当不会以一时的成败来论英雄，但这并不表明我们对当年取得优秀业绩的基金不关注，在同样的市场环境中，在基金业越来越同质化的今天，他们能够脱颖而出，应有其独到之处。那么从今天起，就让我们一起走进这些基金，走进这些基金经理。

　　在接受《第一财经日报》采访时，许春茂并没有表现出平时和同事交流时的那种健谈。在他看来，90多亿元资金能够获得这样高的收益率排名是水到渠成的事情，用他的话说“炒股票是件比较无聊的事情”。这话多少让记者觉得有些诧异。

　　许春茂为光大保德信基金公司投资总监，在2007年里，他带领的该公司红利基金的净值增长率达到175%，排名当年全国净值增长率最高的前10大基金第5。

　　最大一次挫折

　　“我做基金经理以来，行情一直都还比较好。我现在的组合中没有一只是亏钱的，这和我在2001年的那次大挫折有比较大关系。”许春茂说。7年前他也在做投资，但是当时用的办法和思维方式和现在完全不一样的。他在那时候受的教训，其实也是很多人的教训，也是市场的教训。

　　许春茂说，2001年的那次大跌，让当时的他觉得中国国内的资本市场已经没有希望了，于是他选择了出国读书，“和很多人一样，上过班了再去读书，往往是觉得在国内已经没法混了。去英国学习金融的那一年多时间，使得自己原来已经觉得非常陈旧的专业知识和投资理念得到了系统化的更新。”

　　让许春茂没想到的是，让他铭记的最大一次挫折却接踵而来。“当时在兰卡斯特大学获得金融学硕士学位后，非常想在伦敦找份工作，但是最后和汇丰银行及另外一家被寄予很高期望的投资管理公司失之交臂。现在想想，其实这点事情根本就不算什么，能被记住的原因，可能是因为自己给予了太高的期望，最后失望也就很大。不过，要不是回到国内，也不会赶上基金行业近几年难得的大发展机遇。”

　　“经验是肤浅的，但是教训是深刻的。”许春茂用这句话总结了他在2003年之前的经历，现在在选择买入或卖出股票时，他变得更加谨慎和淡定。

　　2003年，许春茂进入光大保德信。此前，他曾做过七八个行业的研究员，包括家电、汽车、有色、钢铁、机械、零售等行业。“其实做基金经理和做厨师或司机并没有太多区别，要做成功，其性格里肯定会有一些成功因子。我想这些因子应该就是自信、果断及坚忍不拔，而决断力在基金经理这个角色上的作用更为重要。”

　　实地考察离高炉最近只有6米

　　只有慢慢交谈，才能发现，2007年对基金经理影响深远，每个人经历了复杂的外部变化，和更为微妙的内心世界的变化。许春茂说，现在他对项目的选择要求是非常高的，重点项目一定要亲自看过。“我一年有1/3左右的时间在外面出差，去年一年写的调研记录就有16个大笔记本，大概涉及了超过50家的上市公司。我敢说，在基金经理里，我对上市公司的调研频率是比较高的了。”

　　许春茂说：“去上市公司调研的时候，往往会发现一些公司的情况会低于预期，不过也会发现一些公司的情况大大好于当初的预期。调研上市公司有时候就像破一个案子一样，之前的准备工作是否做足，基本上就已经决定这次调研或者投资的结果。”

　　他经常会和同事说，要大致了解一家上市公司并不是太难的事情，关键是要掌握它们的“语言”——财务。

　　“但是你还是必须到实地考察。”许春茂说，有一次，他去一个钢铁企业进行调研，离高炉最近的距离只有6米，真切地感受到了炼钢炼铁时的那种平日里绝对很难感受到的高温。最后的结果是，这家钢铁企业成为了他所管理的基金赚钱最多的品种之一。

　　许春茂认为，调研是门学问，也是基金经理这个行当中最有意思的事情。“炒股的确是件比较无趣的事情。因为当你对一家公司的未来趋势已经有了比较大的把握，剩下的工作就很简单了。无非是做个财务预测、建立一个盈利模型，再得出未来该公司的业绩会有多少、PE多少、行业估值多少等。所有的工作都在前端，其他的工作都不是太重要。”

　　“基金经理不能太张狂，需要有敬畏之心。”

　　对于与去年回报率排名第一的那名基金经理存在比较大的差距，许春茂并不是太愿意去评论其个人，但是承认的确在水平上有比较大的距离。“那位基金经理是一位很罕见的基金经理，到目前为止，他的排名也还是第一名，独步武林的形象已经越来越清晰了。平日里，我很少去看其他基金在做什么，但是他实在太突出了，因此会去关注，可能由于能力差别的问题，我们不会采取他们的一些方法。”

　　许春茂对本报记者表示，很多人会说他换手率过高，但是事实上，他是去年排名前5位基金经理中换手率最低的一个。“2007年初的时候，我管理的资金规模5个亿不到，但是到了2007年末的时候就有了65个亿。在很多时候，我们是被动换手，因为规模越来越大，就必须不断买入新股票。”

　　“除极少股票被卖出外，其余的股票在目前的组合里都还有，而且一股都没卖。因为这些股票在买入的时候，就以5年的眼光来判断的。之所以会看到我们的前10大重仓股会在不断变化，主要因为是我们的规模不断增大，有些股票已经无法留在我的前10大名单里；或者我们做了行业调整，一些新的股票会进入前10大重仓股名单里。”许春茂称，他不是一个喜欢做波段的基金经理，只要认为是对的，一定会等到有收益了再卖出。

　　对于今年的资本市场的行情，许春茂称，不管2008年怎么调整，还是2009年继续调整，发展的主线都还是相当清晰的，人口红利、人民币升值、节能环保等会是一个持续的主题。“2007年是基金战胜了私募，但是今年情况会怎样，现在还不好下判断，因为基金的规模现在都很大，不一定能够参与到主题题材中去。”

　　在去年的基金圈里发生了一起丑闻，“老鼠仓”事件让整个行业蒙辱。许春茂不是太愿意去评论这一事件的当事人，只是说了这次整个采访过程中分量最重的一句话，“基金经理不能太张狂，需要有敬畏之心。”而对于自己的职业规划，许春茂说，将来要是不做投资了，去做个教师也挺好。

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　光大保德信红利(行情,净值,基金吧)基金为主动操作的股票型基金。该基金投资目标为，通过对高分红类股票及其他具有投资价值的股票进行投资，为基金资产获取稳定的当期收益和长期增值。2007年该基金年收益率为175.5%，在全部开放式基金中列第五位。