作者：国泰君安 胡春霞 发布时间：2008-03-05 08:12 来源：中国证券报·中证网



　　事件：贵州茅台(600519)公告，公司2007年实现每股收益3.05 元，大幅超出预期。

　　点评：贵州茅台业绩超预期的主要原因是营业收入大幅增长了47.6%，达到72亿元。而从会计报表角度看，由于公司有大量预收账款，使公司的账面收入有较大可调控性，这也许是导致本次销售收入高于业内预期的主要原因之一。

　　公司第4季度单季的销售收入增长了68.76%，不仅高于公司全年增长速度，也高于2006年和2005年的21.96%和18.40%的增长速度。

　　产品销售价格的提升促进了盈利能力的增加。53度贵州茅台2007年3月份出厂价格从308元/瓶提升到358元/瓶，2008年1月继续提价至439元/瓶。而高档白酒的提价能力强和高毛利特性也使得公司对成本价格的上涨不敏感，预计销售毛利率和净利率继续增加。公司2007年销售净利率达到了41.68%，整体盈利能力再创新高。

　　今年春节期间53度茅台在零售市场上已经高达700元/瓶，而且还经常无货可卖，供需缺口持续存在，市场对产品的饥渴程度不减，出厂价格和零售价格差高达260元/瓶，贵州茅台产品未来提价的预期仍然强烈。