作者：袁玉立 发布时间：2008-10-14 13:51 来源：证券日报



　　通化金马（000766）是吉林省通化市一家医药上市公司，其第一大股东是通化市永信投资有限责任公司，该公司的实际控制人是通化市二道江区财政局，后者持有30%股份。

　　近日，通化金马投入1600万元收购了通化市二道江区浑江煤田头道沟外围的探矿权，随着煤炭储量的进一步探明，收购金额可能再追加8000万元。刚刚走出亏损阴影的通化金马，以近1亿元的投资进入矿产领域，颇有豪赌一回的气势。

　　赌未来：以矿养药还是开辟“副业”？

　　对于此次购买探矿权的目的，公司公告表示是为了长期、有效地为公司新药研发提供资金支持，促进制药业持续发展。

　　而通化金马董事会秘书贾伟林接受本报记者采访时也表示，公司未来要向现代中药、生物制药转型，而开发新的医药品种需要资金投入，如今购买煤矿探矿权也是为了以矿养药。

　　从通化金马2006年报、2007年报和2008年中报看，公司主营业务收入增长率分别仅为0.28%、7.1%和6.58%，同时货币资金分别为585.5万元、970.42万元和1374.83万元。由此可见，公司医药主业正面临增长瓶颈，这恐怕也是导致其现金不足的主要原因。

　　此次购买探矿权，最初投资1600万元，这是以转让方为获得探矿权已投入成本为基准而确定的一个交易价格。补充条款显示，如果日后探明储量超过4000万吨，通化金马将追加8000万元的转让费。以今年中期的报表来看，公司的货币资金存量并不充足，随着追加支付的触发，预计公司将面临资金筹措问题。

　　对于通化金马公司而言，此次购买的仅仅是探矿权，公司可以组织对该矿进行详细勘查，但是目前并没有采矿资质，因此未来对该矿有两种处置方法。一种是探明储量后，再将该探矿权转手出去，这样可以获得一次性的收入。目前探矿权仍然很稀缺，应该可以带来一笔不错的收入。另一种是委托或收购具有采矿资质的公司或者成立一家具备资质的子公司，自行组织开采该煤矿。

　　贾伟林表示，相比较而言，后一种处置方法可能会给公司带来细水长流的收益，究竟采取何种方法处置，要看该矿的勘查储量情况。不过，无论如何，公司不会放弃对医药主业的经营。

　　而分析人士认为，公司不可能仓促买下探矿权，该矿储量如何，通化金马应该有所了解。以通化金马目前主业经营一般的现状来看，其涉足矿产领域，应该不会轻易转手了事，长期经营的可能性更大。

　　赌储量：转让价格藏玄机

　　根据10月8日通化金马发布的公告，该探矿权的转让方是通化深鑫煤炭股份有限公司（下称“深鑫煤炭”），实际控制人是通化市二道江区政府。一个是二道江区政府控制，一个是二道江区财政局实际控股，深鑫煤炭和通化金马作为转让双方可谓是出自一家。

　　不过，作为一家有当地政府背景的煤炭公司，其知名度并不高，甚至二道江区当地很多同类煤炭公司都不知晓该公司的存在。资料显示，深鑫煤炭从事煤炭开采、加工和销售，2007年生产原煤8.7万吨，实现销售收入2400万元，净利润为848万元。

　　关于为何转让其拥有的探矿权，深鑫煤炭董事长孙井魁表示现有矿产已经足够开采，对方出价也很合理，因此决定出让。

　　而此前，贾伟林在接受本报记者采访时透露，此次主要是当地政府主导，通化金马才能这么容易拿到探矿权，与市场价相比，这个价格很值。对此，孙井魁显然不这样认为。他表示，目前勘探还在进行，如果储量能超过4000万吨，转让价就是9600万元，这个价格还是可以的。

　　而据贾伟林讲，目前正式勘探还还没有开始。那么孙井魁所谓勘探应是个人行为。

　　仔细观察，该探矿权的转让价格确实很微妙。按照通化金马发布的公告，如果储量超过4000万吨，转让价格将变为1600万元+8000万元即9600万元。也就是说，举一个极端的情况，如果储量正好是4000万吨，那么通化金马只需1600万元即取得该探矿权；而如果超过哪怕一吨，转让价格即为9600万元。

　　为什么会将转让价格的决定变量设置为4000万吨？这个追加条款的设置对于买卖双方来说，都有些“赌博”的意味。能否超过4000万吨决定了8000万元的转让价格差异。谁会是这场“赌博”的设局者呢？

　　赌前景：煤炭价格未来走势难辨

　　而就在通化金马逢机会投资煤矿的当口，此时全国煤价也正进入调整期。这一轮调整显示煤价目前正遇到挑战。

　　记者在采访中了解到，吉林通化二道江区浑江煤田当地很多煤炭公司目前经营情况并不乐观。当地一家公司负责人表示，受钢铁公司需求疲软影响，目前公司生产的煤炭卖不出去，经营非常紧张。

　　而浑江煤田当地的这种情况并非个案。渤海证券分析师张舜表示，受宏观经济影响，今年全国范围内出现的钢铁行业需求减弱，正在倒逼上游的煤炭行业，导致冶炼煤价格难保，未来价格是否还能坚挺难说。

　　对此，贾伟林也表示，当地的很多冶炼煤生产商目前确实遇到较大的困难，但是通化金马新得到的这个探矿权主要是动力煤，而仅从东北地区来看，动力煤价格的市场前景还是不错的。

　　关于动力煤市场情况，张舜认为，由于动力煤主要用于发电，整体来看，动力煤市场需求情况比冶炼煤更为乐观一些。而且冬季用煤旺季来临，对煤价会有一定带动作用。不过，10月份动力煤价格为965元/吨左右，与上年同期525元/吨相比，动力煤价格仍有回落空间，未来能否保持坚挺变数也很多。

　　由此来看，通化金马能否在投资煤炭矿产中“淘金”成功，未来存在较大变数。

　　通化金马能赌赢吗？