作者：李画 发布时间：2009-03-27 09:39 来源：国际金融报



　　周小川第三度撰文，提出建立资本约束的逆周期机制

    3月26日，央行网站刊发中国人民银行行长周小川的署名文章《关于改变宏观和微观顺周期性的进一步探讨》，该文称，“旨在讨论金融体系中的一些顺周期性因素、可能采取的补救措施以及货币和财政当局在严重市场危机下如何发挥专业作用”。周小川撰文称，中国宏观调控政策已初见成效，一些先行指标有回暖迹象，经济增速过快下滑的局面基本得到遏制。周小川提出，建立资本约束的逆周期机制及积极实施《巴塞尔新资本协议》。

    这是周小川继3月23日、24日连续在央行网站发表署名文章以来的第三篇。之前周小川提出的关于国际货币体系和储蓄问题的构想，建议创造超主权储备货币引起世界高度关注。美国总统奥巴马立即表态称“当前美元坚挺”。美联储主席伯南克和美国财长盖特纳也拒绝了放弃美元的提议。

    不过，周小川的建议却得到了很多发展中国家和一些国际组织的认同。3月２４日，国际货币基金组织积极回应周小川的建议，该机构总裁卡恩２５日在巴黎表示，中国超主权国际储备货币的建议是合理的。周小川的建议也得到俄罗斯等其他“金砖四国”的支持，同时，欧盟也向美国施压，提出打破国际金融旧体系。

    在G20峰会召开前夕，以中国和美国为正反双方代表的一场国际金融论战，正在升温。

　　建立逆周期机制约束资本

    周小川撰文称，总体来看，我国宏观调控政策已初见成效，一些先行指标有回暖迹象，经济增速过快下滑的局面基本得到遏制。这些成就是在我国政府反应迅速、果断提出实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策的基础上取得的。

    周小川认为，目前西方国家财政部和中央银行稳定市场的特殊授权，往往需经历较长的政治过程，因而常常错过最佳行动时机。经济学家通常着重阐述宏观层面的顺周期性，然而，在微观层面上，目前市场结构蕴含了一些值得关注的顺周期性特征，在应对当前危机、改革金融体系时应予以解决。在现有的市场结构中，需要在微观层面安排更多的逆周期机制（即负反馈环），以确保金融体系更为稳健。

    针对上述缺陷，周小川提出，克服现有资本充足率的脆弱性尤其是资本缓冲的周期性方面，各国负责金融稳定的部门可以发挥专业作用；而在财政政策方面，开发使用逆周期乘数，抑制顺周期因素是新的途径。

    渣打银行首席经济学家兼全球研究部主管李籁思认为，宏观经济失衡和金融体系内部系统性失灵共同作用导致了本次危机的发生，顺周期的政策和风险管理，尤其是信贷紧张条件下的流动性管理缺位是主要原因。要想走出危机，需要建立一个更为平衡的世界经济，即西方经济体需要从高消费转向增加储蓄，亚洲和中东的高储蓄经济体，降低储蓄增加支出也是不可少的。

　　G20峰会在即央行频发文

    世界将目光聚焦于4月初召开的G20伦敦峰会，希望找到引领世界经济“走出埃及的摩西”。李籁思揣摩，“尽管当前全世界关注的焦点是G20如何解决经济金融危机，但实际上有很多国家会想得更为长远。”

    中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明表示，周小川前几日提出改革国际货币体系为中长期的设想，短期内较难实现。一旦这些设想变为现实，长远来看必然削弱美元的地位，因此奥巴马反对的态度不足为奇。

    不过张明认为，现在看来这次峰会被参与各方寄予了太多期望，这种毕其功于一役的功利心态，最终可能成为“不可承受之重”，使其重蹈G20华盛顿峰会覆辙，难以达成任何有关危机救援或国际货币体系重建的实质性方案。

    就在记者截稿前不久，央行网站２６日20时35分再次发出署名央行金融研究所的《对改革国际金融监管体系的几点认识》。该文认为目前尽管各方对改革金融体系提出不少建议并形成一些共识，但仍有“一些问题还没有得到各方的充分关注或达成共识”，因此提醒各方要关注以下存在的5个问题：改进金融监管的第一步是监管的自我批评；引入宏观管理机构的周期参数，加强逆周期机制；监管机构须提高队伍素质，否则缺乏监管市场的经验和感觉；强化对评级运用和评级机构的监管；关注公司治理问题。