昨日，接近2000亿元的成交量把沪指推上了年线，与此同时，“恐高”思维正在业内蔓延。国泰君安在昨天发布的二季度策略报告中指出，伴随着2500点的攻克，A股再度成为全球最贵股票市场，市场可能已是五浪反弹中的最后一浪。

　　基本面

　　“城镇失业率10.93%”

　　金融海啸退潮了吗？全球经济复苏了吗？来自国泰君安的答案是：没有!

    具体到中国，国泰君安预计，从二季度开始，中国物价指数会有所回升。但总体来看，年内乃至2010年初仍存在较大的通缩压力。

　　今年一季度信贷投放创出4.58万亿元的天量，这令诸多市场人士欢欣不已。但国泰君安指出，“这些投资在经济衰退背景下对于提振内需会产生积极作用，但如今中国经济总量庞大已不是靠政府投资就能维持持续增长的年代了。”

　　国泰君安判断，今年全年实际贷款要达到8万亿元左右，但如此巨额的信贷投放只有一小部分真正进入了实体经济，大量资金主要淤积在金融机构，“信贷投放高增速、低增长的格局即将来临。”

　　另外，国泰君安首席经济学家李迅雷认为，随产能过剩而来的一个严峻问题就是失业人口的快速上升，失业将会是今后一段时间最为严峻的社会问题。

　　根据国家统计局公布的城镇登记失业率，中国在2008年第四季度的失业人数增加了61.7万，这应该远低于实际增加的失业人数；据保守估计，中国城镇失业率约为10.93%。

　　李迅雷指出，中国在经济刺激计划中，不应把GDP作为经济增长的目标。到今年6月份，一批大学生又将毕业，加上农民工问题，将构成今年中国经济的最大压力，“新一轮政府的扶持政策应主要落实在‘保就业、促公益（如教育、卫生）’上，降息和降低存款准备金率都是小概率事件，央行在公开市场上会加大回购操作力度。”

　　二季度难有大型经济刺激计划出台，但会有部分提振国内消费的政策形成或出台。

　　国泰君安预计今年中国季度GDP分别为6.5%、7%、7.8%、8.3%，全年在7.5%，这是乐观的估计。而中国经济仍处于大衰退背景下的长期调整过程，“不会是一个V型反转，而是在二季度的强劲触底反弹后再缓慢上升。”

　　市场面

　　二季度或探2000点

　　国泰君安策略研究员翟鹏预计，美元将开启升值周期，亚洲股市难以持续上涨。

　　国泰君安基于从政策到产业的自上而下的估值方法给出预测：2009年、2010年A股上市公司净利润增速分别为-1%、29%，除去金融业净利润增速分别为-6%、45%。

　　目前，A股2009年动态市盈率22倍，扣除金融后26倍，估值已接近2006年5月水平，无论从市净率（PB）还是市盈率（PE）来看，A股再次成为全球最贵市场。

　　“乐观估计，记住是乐观估计。”翟鹏强调，今年上半年上证指数的合理目标在2300-2500点；在经济向好的情况下，下半年有望上探2800-3000点。“目前股市对未来预期已经透支,市场可能已是五浪反弹的最后一浪。二季度市场可能会探寻业绩底（2000点附近）”。

　　●国泰君安投资组合

　　◇替代能源组合

　　电池：中炬高新、风帆股份

　　电池材料：江苏国泰、中国宝安

　　太阳能：特变电工、天威保变

　　风电：东方电气、金风科技

　　◇稳健组合

　　组合一：青岛啤酒、深发展、张江高科、双鹭药业(002038,股吧)、中信证券

　　组合二：中国铁建、中国南车、中兴通讯、格力电器(000651,股吧)、陕天然气

　　◇一季报可能超预期组合

　　有色：铜陵有色、神火股份

　　石油化工：海油工程、浙江龙盛

　　建筑建材：赛马实业

　　纺织服装：报喜鸟

　　煤炭：国投新集

　　食品饮料：青岛啤酒

【作者：忻尚伦 来源：东方早报】