8月5日,中国人民银行发布的《中国货币政策执行报告(2009年第二季度)》指出:下阶段“坚定不移地继续落实适度宽松的货币政策,根据国内外经济走势和价格变化,注重运用市场化手段进行动态微调”。

　　当日,股票市场上证A指以3428.50点报收,下跌了42.94点,跌幅1.24%;6日,沪深两市低位震荡,权重股全线走低,沪指跌2.11%,最终收报3356点。部分媒体及某些资本市场研究机构,纷纷把连续2日来的股票市场巨幅震荡归为是股票市场对央行下半年货币政策“微调”的反应。

　　央行一内部资深人士表示:“这是普通的市场回调,股价上涨了一段时间,肯定要回调,不可能一路涨下去。”一家券商董事则认为,下半年信贷资金的规模肯定会缩小,央行会控制商业银行的信贷规模,真正做到“适度”宽松。因此,资本市场会受到一定的影响。《报告》中“严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业劣质企业的贷款”的条款,反映在上市公司上,也会影响这些公司的业绩和市场表现。

　　对于市场而言,最关键、分歧也最大的就是如何理解央行对于货币政策的最新表态——“注重运用市场化手段进行动态微调”。“微调”到底是怎样的一种调整？“市场化手段”除了公开市场操作,是否还包括调整存款准备金、利率等手段？

　　8月6日,一央行资深人士表示,所谓的“运用市场化手段进行动态微调”,就是下半年央行会恢复市场化的运作模式,不再干预商业贷款,而由银行自己考量贷款项目。同时,央行运用货币政策工具,安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度,保持银行体系流动性及货币市场利率水平的合理适度。

　　渣打银行亚洲区总经济师白承睿分析,“微调”的操作方式可能是总量控制下半年的信贷规模,并通过窗口指导等手段调节贷款资金流向,将资金导向中小企业、改善民生类的行业。

　　国务院研究发展中心金融所巴曙松副所长则认为,所谓“市场化”微调,是相对于贷款额度、规模控制等计划手段而言,下半年主要调整的手段还是央行票据。

　　他担心的是,“如果明年CPI体现出较大的通胀压力,升息将进一步吸引热钱的流入。所以,现在应该考虑如果国际收支重新出现双顺差,货币政策改如何调节？”他认为,应该从扩大国际投资,推动人民币国际化等,来化解“热钱”隐忧。

　　事实上,上半年,央行已累计开展正回购操作2.29万亿元,发行央行票据1.41万亿元。针对6月下旬新股发行重启以来市场利率波动上升的新情况,央行公开市场操作还增强了利率弹性。

　　“上半年二季度的外汇储备迅速增长,央行要解决外汇占款,因此要对货币政策进行微调,调节手段也不外乎是通过央票发行和回笼,保持银行体系流动性及货币市场利率水平的合理适度。”国元证券(000728,股吧)研究中心副总经理刘堪说。

　　上述券商董事则认为:“很可能是通过控制发行或回购央票节奏、增强公开市场操作利率弹性、优化对冲工具组合等方式,实现'微调’。”

【作者：胡敬艳 来源：21世纪经济报道】