张大伟 制图
三大利率指标全线下行 资金面有望保持充裕 || 2300点构筑底部概率加大
央行货币政策或向松微调 7月流动性将继续舒缓 || 仍需避免重蹈08年覆辙
本周公开市场资金回笼量至少2400亿，创最近12周以来最高纪录
尽管本周公开市场操作极有可能仍向市场净投放资金，但是央行的资金回笼力度已经骤然加大：三年央行票据发行量创历史最高纪录；单周资金回笼量至少2400亿元，创下最近12周以来的最高纪录。
今天，央行将在公开市场发行2050亿元央行票据。其中，作为流动性深度锁定工具的三年央票的发行量高达1600亿元，为前次发行量的7倍，创下了该品种问世以来的历史最高发行纪录。
同时，央行将周四公开市场发行三个月央票，发行量亦为上周的4.5倍，达到了450亿元。至此，本周央行仅仅依靠发行央票即可回笼资金2400亿元，即使不算周四公开市场可能进行的正回购操作，公开市场回笼量已经恢复到本轮资金价格上涨前的水平，创下最近12周以来的纪录。
流动性重归宽松，是本周公开市场放大回笼量的重要因素。随着农行新股发行等短期因素的消逝，公开市场连续7周释放出的近9000亿流动性的威力立即在市场体现，资金供给自农行新股发行结束后迅速增加。在短短六个交易日内，1个月以内的资金价格全线破位2％，其中隔夜回购猛跌65个基点，回到本轮资金上涨前的水平。
迫于资金运作压力，银行重新选择在现券市场上被动加仓，昨天1年期国债招标利率即降至1.87％，远低于市场预期。相较之下，三年央票2.6％以上的收益率则更受机构青睐，从而令本周公开市场回笼量猛增。因此，虽然本周三年央票大幅扩容，但是其发行利率非但不会上升，甚至有可能出现下降。
公开市场的回笼力度有望在今后进一步强化。目前，一年央票与隔夜回购的利差已经扩大到了50个基点以上，投资优势重新显现，因此下周一年央票也将继三年央票之后大幅扩容。而在7月份余下的两周内，恰恰是资金释放的“淡季”，均不足千亿元，因此公开市场有望从下周起终结近两个月的净投放局面。
