“跷跷板效应”会否再现

　　中国证券报记者：7月CPI创年内新高，国际粮价近期涨势如虹，这对未来货币政策、利率走向会有什么影响？

　　马骏：7月CPI达到3.3%，预计8月份可能会达到4%左右，而现在一年期存款利率只有2.25%，所以接下来负利率情况会更加恶化，这对货币政策肯定形成压力。

　　我认为今年年初是比较好的加息时间，但我们没有把握住。当时，从同比增长的幅度来说，通胀涨得比较快，并且GDP已接近12%，政策环境更适合于加息。而现在虽然有加息压力，但是从经济增长的角度来讲，一定会产生很多障碍。从国际情况来看，预计中国下半年出口增速会放缓；从国内情况来看，对房地产行业的调控、对地方融资平台的清理以及节能减排带来的生产下降等因素对经济的影响将会逐步释放。预计三季度GDP将会掉到9%以下，四季度可能会到8%，所以现在“是否加息”处于非常微妙的状态。我个人认为加息是应该的，但可能性不大。

　　中国证券报记者：一般认为，股市债市往往呈现负相关，7月以来，在A股反弹明显的同时债基发行却反超股基，债基火爆是否折射债市火热？如何看待这一现象？

　　乐瑞祺：今年以来，债券市场确实走得有点出乎意料，我认为主要有以下两个原因：一是虽然大家始终都在谈论通胀、加息，但实际上从年初到现在，环比通胀是下降的，通胀只是温和通胀，加息也一直没有推出，所以我们觉得上半年债券市场走强实际上是大家对未来宏观经济不确定性的提前反应。二是债券市场其实也有预期差的问题，去年债券市场走得不好，但整个收益曲线已经上升了大概120个bp，在收益率大幅上涨和预期差存在的情况下，债券市场肯定会存在一波行情。

　　今年债券基金发行火热反映了投资者对未来经济不确定性的预期，反映出在债券基金业绩普遍跑赢股票基金的背景下，大家还是愿意选择低风险的品种。

　　中国证券报记者：A股在累积了一定涨幅之后会否与债市再现“跷跷板效应”？

　　马骏：A股本轮反弹受到了一些预期因素的影响，一个月以前，市场普遍预期政策会很快放松，所以导致了股市出现较大幅度上行，但我认为这种上涨是不可持续的。第一,未来经济增速是往下走的；第二,短期内政策不会放松，现在政策放松的概率要比一个月以前更低。所以，股市马上开始大幅度反弹的可能性不大，股市与债市没有呈现“跷跷板效应”而是双升，我认为股市对经济前景判断错误的可能性比较大。