作者杜雅文
时间2010-08-31 07:23来源中国证券报·中证网

　　首次披露的创业板上市公司半年报显示，创业板公司整体利润增速低于主板及中小板公司，且平均动态市盈率约70倍,估值高昂，这让投资者对创业板公司的“高成长”产生疑虑。这种担忧已反映在股市运行上，在最近两个月的反弹行情中，创业板指数升幅远低于中小板指数。

　　业内人士认为，一方面，相比主板及中小板公司，创业板公司“周期性”特征较弱，受国际金融危机冲击不大，也是导致其上半年业绩同比增速平淡的一个原因。更重要的是，创业板的大多数公司所从事的是新兴产业，未来的经营情况和成长性将持续分化，从其中脱颖而出的必定是少数，这也为海外市场经验所证明。

　　数据显示，创业板公司归属母公司净利润同比增长25.56％，低于同期已披露半年报的主板及中小板公司。回顾创业板公司2009年年报，其净利润同比增幅达45.3%。无论从横向比较还是纵向比较，创业板公司今年中报业绩增速均出现放缓趋势。

　　创业板公司业绩增速放缓有其客观原因。主板公司主要分布在传统行业，中小板公司虽有不少属于高新技术产业，但也有一些金融、机械制造等传统企业，行业景气的周期性特点明显，而国际金融危机影响到许多主板及中小板公司去年同期业绩，因此，今年上半年，主板及中小板公司的业绩增幅可观。相比之下，创业板公司大多是在国际金融危机中仍实现较高增长的小公司，尤其是一些属于新兴产业或具备新型商业模式的企业，尽管今年中报业绩同比增幅较为平淡，但如果从最近几年的复合增长率来看，成长性还是较为明显的。另外，创业板公司有不少企业业务有“背靠大树”的特点，其业绩伴随着企业的几个大客户的生产经营节奏而波动，可能一些创业板公司下半年业绩增长情况会有改观。

　　当然，指望创业板公司整体高增长也是不现实的。投资者在“淘金”成功之前，也要经历一个“押宝”过程。据Wind数据显示，创业板净利润增长前十名的公司，上半年实现高达147%的平均增长率，但从整体看，创业板只有79%的公司净利润同比增长，还有21%的公司的净利润同比下降，主营收入和净利润增速均超过30%的公司不足两成。

　　对创业板来说，虽然挂牌公司成长性出现分化才刚刚开始，但这种现象从一个侧面反映出创业板的本质属性——这是一个高风险的“选秀场”，只有极少数掌握新技术、拥有创新商业模式，并善于经营管理的公司才能步入“星光大道”。

　　从纳斯达克等成功的国外创业板市场看，表现卓越、最终胜出者不过5%左右。随着创业板公司生命周期变化和规模扩大，利润快速增长的难度会进一步增大。从我国创业板公司的具体情况看，高价发行带来的巨额超募资金短期内难以发挥作用，也使部分公司净资产收益率存在大幅下降的风险。

　　可以预计，到今年第四季度我国创业板公司的分化将会进一步加剧。因为，在这个时候，公司全年业绩将逐渐明朗，市场对其持续增长能力会有客观认识，同时，创业板又将迎来解禁洪峰，一些成长性不佳的创业板公司被风险投资机构抛售的可能性很大。也只有在经历一次次的“大浪淘沙”之后，有竞争力的创业板公司才能真正显露出“英雄本色”。