作者：罗延军  来源：中国证券网　　2011-05-18 16:45:00


  　编者注：2011年5月18日-20日，由中国电子学会主办的中国云计算大会将在北京国家会议中心隆重召开。据了解，本次大会将同时举办中欧、中美和海峡两岸三场专题圆桌论坛，专设十大主题分论坛，邀请专家和业界人士围绕云计算核心技术等问题进行探讨。围绕云计算平台与应用解决方案展开，涵盖互联网、交通、电网、医疗、气象等多个行业的应用实践。会对云计算概念股产生那些影响？

　　东软集团（600718）：业务已触底 回调后加大配置

　　调低盈利预期，建议更低价位配置，维持长期“买入”评级。基于更高的费用增速假设，我们将公司2010～2012年EPS预期分别调低至0.40元、0.50元和0.66元。我们仍长期看好公司外包业务的增长潜力以及竞争实力，医疗系统业务和软件授权业务在未来几年亦具备高速增长的潜力。今年是公司为获取长期持续增长而加大投入的阵痛期。我们估计三季报开始将显示公司业务改善的迹象，目前已经进入较好的配置时机。但公司目前估值吸引力不够高，建议若有回调则加大配置。从长期角度，我们维持公司“买入”的投资评级，6个月目标价为18.00元，对应约36倍的2011年市盈率。公司可能的股价催化剂在于健康城市项目获得更大进展、新18号文公布和三季报验证业务改善的判断。

　　主要不确定性。明年医疗系统和外包业务增速存在超预期的可能；日本经济反复可能会导致外包营收低于预期；明年工资若再大涨将导致盈利低于预期。（海通证券（600837）陈美风）

　　宝信软件（600845）：中期业绩略低于预期 全年增长较为平稳

　　公司今日公布2010 年中报。公司在2010 年1-6 月实现营业收入12.3 亿元，同比增长2.69%；实现净利润1.18 亿元，同比下降5.50%；在扣除非经常性损益后实现净利润为1.12 亿元，同比下降1.19%。公司业绩略低于预期。

　　主要业务均实现平稳增长。除系统集成收入下降外，公司主要业务均实现了较平稳增长。尤其是占据公司收入比重达73%的软件开发业务同比增长3.48%，成为公司收入增长的基础。需要说明的是，今年是公司较为困难的一年，部分新产品与新项目还处于投入期，预计未来两年收入将会快速增长。

　　综合毛利率略有提升，但管理费用增长较快。公司综合毛利率较去年同期增加0.55 个百分点，达到26.59%。另一方面，公司期间费用率较去年同期的13.98%上升至14.78%，主要原因在于研发投入较大，管理费用较去年同期增长11.8%。

　　营业外收入减少也是利润下降的重要原因。我们也注意到，尽管公司营业利润同比增长2.56%，但利润总额下降1.32%，主要原因在于去年同期营业外收入中包括收到张江功能区财政补贴784 万元及所得税清算退税331 万元，而在2010 年这部分补贴和退税暂未收到。

　　预计公司未来几年业绩仍可实现较快增长。公司钢铁行业内原有业务仍能维持稳定增长，增长的动力在于钢铁行业的持续重组兼并与信息化程度不断提高；另一方面，未来几年国家加速推广能源管理中心建设，为公司的EMS 业务带来新的市场空间。

　　维持公司“增持”评级。我们预计公司10、11 年EPS 分别为0.86、1.10 元，对应10、11 年市盈率33.0、25.7 倍，估值尚属合理，维持其“增持”评级。（申银万国 尹沿技）

超图软件（300036）：GIS基础平台软件的领军者

　　主要发现

　　GIS 应用开发平台和下游行业应用将是公司的主要增长点。公司所在GIS 软件产业未来发展前景广阔，应用的深度和广度将不断提升。作为领先的基础平台提供商，公司进入应用开发平台和下游应用市场有技术优势和协同效应。随着GIS 应用行业的需求空间被打开，未来公司主要增长动力来自于：GIS 应用扩展到新领域带来对平台的增量需求和依托平台的技术优势向下游行业应用领域扩张。

　　占据GIS 产业链的主导地位，技术门槛高。公司掌握的GIS 基础平台产品软件技术门槛高，产品开发周期较长，对公司的持续研发能力有很高的要求，市场集中度高。平台类产品在整个GIS 产业链中居于中游，承上启下，处于主导地位。同时新技术的不断引入将增强公司的竞争优势。

　　公司仍处于投入期，看好长期增长的潜力。公司不断加大产品开发和市场开拓力度，研发费用占比不断提升，我们认为这将有利于公司提高市场占有率，为公司进一步向下游扩张提供坚实的基础。

　　公司具有长期投资价值。公司掌握GIS 软件核心平台技术并且在不断强化这种技术优势。对新兴领域应用的大力拓展将是公司未来几年的一个主要战略方向。

　　GIS 行业的巨大发展潜力以及公司产品的平台性特质使得我们看好公司未来的高成长性。（中银国际 胡文洲）


东华软件（002065）：软件业务比重上升 买入

　　投资要点：

　　业务保持快速增长

　　2010年上半年，公司实现营业收入8.59亿元，同比增长20.93%；实现净利润1.30亿元，同比增长30.48%；对应每股收益为0.31元/股。中期分配预案为利润不分配不转增。公司预计2010年1-9月实现归属于上市公司股东净利润同比增长30%-50%。

　　部分行业业务出现爆发式增长

　　2010年上半年，公司在计算机服务行业的业务同比增长278.28%，低基数以及计算机行业景气度回升带来的需求强劲使得该业务出现爆发式增长。此外金融保险医保行业、通信行业业务增速较快，同比分别增长41.06%和36.32%。石油化工行业和制造业业务下滑表明国家调控高耗能行业对这些行业的IT投资产生了不良的影响。

　　软件业务增长迅猛

　　从产品类别来看，2010年上半年，公司软件业务实现收入1.10亿元，同比增长72.4%。表明公司依托于系统集成业务努力拓展软件产品线，并取得了良好的效果。

　　综合毛利率上升 销售和财务费用率下降致使业绩增幅快于收入增长2010年上半年，由于各产品毛利率同比均有所增长，且毛利水平高的软件产品比重大幅提升，致使公司综合毛利率水平同比提高3.3个百分点。规模效应的显现使得销售费用同比仅增长9.44%，用现金偿还1个亿的短期借款使得财务费用大幅下降并贡献财务收入143.47万元，从而使得公司利润增长快于收入增长。

　　盈利预测及投资建议

　　我们认为公司下半年将延续良好的发展态势，假设收购神州新桥业务在2011年全年并表，我们调整对公司的业绩预测，预计2010、2011年公司将分别实现归属于上市公司股东净利润3.2和4.55亿元，同比分别增长32.79%和42.19%，对应每股收益分别为0.75和1.03元/股。在市场当前的估值水平下，我们认为公司2010年合理的动态市盈率区间应该在40~45倍之间，对应的股价区间为30~33.75元/股，维持对公司“买入”的投资评级。（渤海证券 崔健）

久其软件（002279）：强化细分市场的产品和客户优势

　　为了优化内部激励体系，公司从2010年改组为事业部制，CI、VA、BI和RO（决算报表大厅）等4大产品事业部专注于产品的开发和技术支持，通讯、旅游商贸、 能源、建筑地产、企业集团等5大行业事业部专注于客户开拓，另外有政府和项目2个混合事业部从事项目实施和政府客户服务。

　　公司的管理层也从内部鼓励事业部总经理进行“二次创业”，调动事业部的积极性。传统上，公司的客户集中在政府、旅游商贸、能源等领域。公司在重要客户的开拓上做的比较成功，但是对于既有客户的后续价值挖掘不够。通过事业部制的改革，公司也希望能由事业部的行为服务好现有客户，在现有客户上挖掘更多的深层价值。

　　客户优势突出、增长良好，管理上具备较强变革和创新的能力，给予“谨慎推荐”评级

　　公司的客户优势突出，以财政部为代表的政府客户具备较强的延续性；公司发展良好，今年的员工较去年年底增加40%以上，达到1100~1200人；通过内部组织机构的调整，公司从管理上实现了良性的变革；而资产管理系统、D&A平台等一系列新产品的持续推出，揭示公司具备持续的创新能力。预计公司2010~2012年的摊薄EPS为0.49元、0.64元和0.85元，对应2010年~2012年市盈率为56、42和32倍。基于公司的良好的发展前景，我们给予“谨慎推荐”评级。（国信证券 段迎晟）

浪潮软件（600756）：电子政务领跑者 逢低关注

　　作为我国领先的电子政务解决方案提供商，公司在电子政务领域一直处于领跑者地位，目前在制药、石油、化工、军工等多个行业的ERP市场份额均居行业首位。由于公司在软件领域表现不俗，吸引了国际巨头微软公司与其结成全球战略伙伴，公司未来发展空间将进一步拓展。

　　近期商务部表示，强有力的政策扶持是中国软件（600536）和信息服务业持续快速发展的重要保障，有关部委正在制定相关产业的发展规划。同时，商务部将通过大力培育扶持龙头企业等七大方面工作促进国内软件和服务信息业进一步发展。服务外包及软件企业今年将获得国家8亿元资金支持，用于支持服务外包人才培训、企业国际认证补助和地方服务外包公共平台建设，这为公司的快速发展提供了广阔的空间。

　　二级市场方面，该股股性活跃，在利好消息影响下曾出现一波快速拉升，近期强势调整渐趋结束，股价沿五日均线震荡上行，建议投资者逢低关注。（华融证券）

远光软件（002063）：业务较快增长 增持

　　投资要点：

　　基于财务管控软件的集中结算以及投资收益的大幅增长，公司中期实现营收与盈余的快速增长。上半年实现营业收入1.88 亿元，同比增长83.19%；实现利润总额1.05 亿元，同比增长275.99%；实现净利润0.96 亿元，同比增长304.64%。扣除来自参股26%的华凯投资的投资收益，则净利润同比增长78%。

　　营收增长主要来自财务管控系统，同比增长100%，占比提升至44%。

　　公司已于6 月与国网签订了总金额3.47 亿元（含税）的框架协议。

　　其中，上半年确认8363 万元，累计确认1.9 亿元。

　　FMIS 软件收入增长3%，南网二期项目上半年已在南网多家单位推广应用，预计于下半年完成系统上线；基础软件收入下滑16%，占比下滑至12%。

　　公司整体毛利率略降4 个点至75%；销售费用增长10%，占比下降8个点；营运规模扩大加上计提股权激励费用，使管理费用激增94%，占比上升2 个点。

　　公司在非财务业务领域也取得较大进展：EAM 已获得了中电投、地方发电及铝业企业等市场订单；燃料管控系统在国电集团公司开始试点，计划于2011 年完成所有国电集团电厂级燃料系统部署。公司今年新发布了“远光物资管理系统V4.0”产品，5 月推出后就在农电、多经市场实现良好的销售业绩。

　　随着新产品的不断推出与使用，公司可持续发展能力得到提高。我们预期公司2010-2012 年销售收入分别为3.96 亿元、4.91 亿元、5.81亿元；净利润分别为2.00 亿元、2.34 亿元、2.73 亿元；对应EPS 分别为0.78 元、0.91 元、1.06 元。增持评级。（国泰君安 魏兴耘）

　　中国软件：核高基正式下达 买入

　　事件中国软件6 月28 日发布公告，宣布公司收到核高基重大专项实施管理办公室下发的《关于下达核高基重大专项2009 年启动课题2010 年度第一批中央财政专项资金的通知》，公司此次获国家核高基专项支持资金共计1737 万元，公告全文请见附录。

　　评论核高基大幕正式展开，利好国产软件行业：此次通知的下发，宣告了市场预期已久的核高基项目资金的下发终于正式打开序幕。此次下达的是针对2009 年启动课题在2010 年的第一批中央财政资金，预计后续批次及2010 年度、2011 年度启动课题的专项资金还将陆续下发。核高基是长达15 年的持续引导政策，集中体现了国家突破基础软件和推动信息化应用的战略决心，对我国的国产软件产业发展形成长期利好；项目资金是验收核准制，延后发放合乎情理：2009 年启动课题的实施周期是09-10 两年，首批资金在项目周期已过去3/4 的时候下发，我们认为这说明核高基项目资金的下发采取的是验收核准制，即企业先行投入，然后只有在项目或产品能够完成国家计划，通过项目验收的情况下，才能拿到核准后的专项资金，并继续参与后续的相关项目。正是由于这样的验收核准制，核高基资金的发放较市场预测较为延后也就很合乎情理了；公司龙头地位得到印证，将最大化受益于国家战略引导：此次颁布的两个核高基课题“面向领域的应用平台研发及产业化”和“国产基础软件重大应用示范” ，中国软件皆担任课题牵头承担单位，所获资金也分别占了课题总金额的69.16%和88.92%。这不仅验证了公司的龙头地位，同时也验证了我们前期观点，即能够与国家共担风险、不断投入的大型央企，才有可能成为国家战略引导的最大受益者；资金重点将在操作系统和数据库系统：操作系统和数据库系统课题在2009 年启动的8 个基础软件类课题中占据了5 个，不管从项目占比还是在基础软件领域的地位来看，这两个方向都将是核高基基础软件专项资金的投入重点。公司旗下的上海中标和武汉达梦是国产操作系统和数据库的领先品牌，预计公司后续在这两个方向上获得的核高基专项资金额度将大大高于此次的1737 万。

　　投资建议维持“买入”评级，目标价位27.23 元。国家战略性推动基础软件和行业信息化已成为产业发展的必然趋势和最大动力。中软作为国字招牌下唯一软件类上市公司，CEC 集团相关资源的整合平台，近年紧跟国家意图大力投入、全面布局，必将最大化受益于国家战略推动，并有望成为国产软件龙头企业。我们看好公司的长期向上趋势，并维持公司的“买入”评级。（国金证券（600109）陈运红）

华胜天成（600410）：进军云计算领域 买入

　　公司本次计划募集资金约8亿，投入于云计算环境下的信息融合服务平台建设及市场推广项目、物联网应用支撑平台的研发及行业应用推广项目、面向“服务型城市”的新一代信息整合解决方案、数据治理软件及行业解决方案、软硬一体化的IT资源和机房监控产品研发及推广项目和补充流动资金等六个项目（见下表）。其中云计算和物联网两个项目均是市场追逐的热点概念。公司此时推出这两个募股项目，稍有迎合市场热点之嫌。不过，我们认为公司在云计算项目、服务型城市项目以及监控产品项目等项目上均有技术储备和一定市场基础，在加大投入后有望为公司带来现实的收入贡献。由于公司并未披露各个募股项目详细的可行性研究报告，我们目前难以就募股项目对公司业绩的影响作出相对准确的量化分析。

　　短期影响中性，维持“买入”评级。我们估计公司本次非公开发行方案到明年才能完成，同时募股项目对公司短期业绩的影响市场难以准确预期，因此，我们认为本次定向增发对公司基本面的影响偏中性。考虑到本次募股项目部分资金可能会被用于资产并购，同时11.40元以上的增发价对现有股价构成一定支撑，加上市场对于云计算和物联网等概念的热衷，我们预计本次方案公布对公司短期股价将有正面催化。暂不考虑本次定向增发的影响，我们维持公司2010～2012年EPS分别为0.42元、0.52元和0.68元的预测，和15.6元的6个月目标价，并维持“买入”的投资评级。（海通证券 陈美风）

　　长城电脑（000066）：未来业绩值得期待 目标价29元

　　液晶显示器、电视是冠捷科技主要业务（与公司目前业务匹配），全球品牌显示器、电视机的外包业务也将使公司受益，LCD、LED 技术产业化将带动整个显示行业更新加快，根据IDC 中国PC 显示器市场季度跟踪报告，09 年同比18.9%，其中LCD 出货量占98.7%，年增长率达27.2%，NB 及TV 面板明年成长率将达19%，据iSuppli 分析，全球标牌与专业显示器市场将快速增长，3D 电视出货量未来5 年复合年增长率高达80%，市场快速放大将使10 年全球LED 将出现短缺，冠捷初步形成从液晶面板到液晶电视的全产业链，未来业绩值得期盼，我们预测冠捷10 年、11 年净利润到2 亿美元，2.2 亿美元。

　　维持公司强烈推荐的投资评级。公司09-11 年我们预测，EPS 为0.65元、1.10 元、1.45 元，复合增长率远高于30%，显示行业更新加快及公司迎来业绩拐点，基于上述理由我们给予11 年20 倍市盈率，未来6-12 月的目标价格为29 元（冠捷收入暂不并表）。（中投证券 罗延军）