www.eastmoney.com2013年09月03日 07:58魏静


    据媒体报道，一份事关农村土地改革的重要文件已下发至河北、辽宁、吉林等18个省市；而早在一个多月前，习近平总书记就到武汉农村综合产权交易所了解涉农产权交易尤其是土地流转交易情况。
　

　　自贸热刚刚出现分化，土改概念就接棒而上，昨日辉隆股份(002556)、北大荒(600598)、亚盛集团(600108)等多只土地储备较多的个股大幅上涨。据媒体报道，一份事关农村土地改革的重要文件已下发至河北、辽宁、吉林等18个省市；而早在一个多月前，习近平总书记就到武汉农村综合产权交易所了解涉农产权交易尤其是土地流转交易情况。事实上，海南在涉农土地改革上已经走在了前列，据报道，海南省国土环境资源厅研究制定了《海南省农民集体建设用地管理办法》，现已上报海南省政府审议。在此背景下，拥有土地储备的部分海南本地股值得持续关注，如罗牛山(000735)、海南橡胶(601118)、罗顿发展(600209)及海南高速(000886)等。


　　农村土地改革释放政策红利

　　近来，土地管理制度改革的号角再次吹响，这已经成为2013年社会最为关注的热点。业内人士表示，新一轮土地改革的核心，无疑是打破土地二元结构限制，推进农村土地的改革。

　　此前，国土资源部相关人士在年度工作会上曾表示，土地管理制度改革具体包括，研究出台集体经营性建设用地流转指导意见、部署开展宅基地制度改革试点，以及总结推广农村土地股份制改革经验和做法。其中，指导意见有望就土地利用规划城镇建设用地范围以外的经营性集体建设用地的有偿出让、交易方式、收益分配方式等方面做出具体规定。而今年“一号文件”提出，要用五年的时间基本完成农村土地承包经营权确权、登记、颁证工作，其意在为农地改革推进铺路。

　　据了解，有关农村土地改革的“底线”问题也在有关范围内讨论，其中“深圳模式”将农地国有化之后再流转的做法，已经是极大的突破。但是，在各个地方政府各显神通、自下而上的改革中，新的惊喜令人期待。对于占有土地资源的上市公司来说，红利或许不在资源本身，在于“改革”本身。

　　海南土改有望率先破题

　　据相关媒体报道，海南省国土环境资源厅研究制定了《海南省农民集体建设用地管理办法》，现已上报海南省政府审议。该办法对经批准纳入流转试点的农村集体建设用地，允许农村集体经济组织或者村民自主开发经营，并用于旅游、农贸市场、标准厂房等非农业建设。

　　众所周知，根据我国现行土地管理法，我国土地所有权归属分两类：一是全民所有制，即国有土地；二是劳动群众集体所有制，主要指农村集体土地。从土地用途的角度来说，土地有农用地和建设用地等，在农村集体所有制的土地中，集体建设用地多指除耕地、林地等农用地以外，用于宅基地、集体企业用地等建设用途的土地。这批土地，就是这一轮城镇化浪潮下，市场紧紧关注的潜在蛋糕。

　　近年来，海南省积极争取到国土资源部的支持，先行先试，有序推进了各项农村土地改革，包括农村产权制度改革试点、征地制度改革、农村集体建设用地流转改革试点等。其探索统筹城乡发展，激发农村土地潜力，为农村发展注入了新的活力。

　　鉴于历史原因，海南农村宅基地确权工作起步较晚。截至2008年底，全省已确权登记的仅5万多户，不到应发证数的5%，远远低于73%的全国平均水平。与此同时，海南省宅基地管理工作薄弱，农村一户多宅、宅基地面积超标、非法买卖和乱占乱建等现象严重，破坏耕地问题较突出。2009年1月，海南省政府下发通知，计划用三年时间完成农村土地所有权、农村宅基地使用权及其他农村集体建设用地使用权登记颁证工作，依法保障农户宅基地的物权，这标志着海南省此项改革步伐在加快。

　　土改热瞄准“海南”

　　鉴于海南土改有望率先破题，拥有一定土地储备的海南本地股或许投资机会仍然具备，如罗牛山、海南橡胶、罗顿发展及海南高速等。

　　罗牛山(000735)：公司是以畜禽养殖业为主的综合类集团型企业和农业产业化国家重点龙头企业，主要生产销售生猪、鸡、鲜鸡蛋、无公害蔬菜等农副产品。公司年出栏优质种猪6万头、优质商品猪50万头，在全省17个市县建有40余个现代化畜牧养殖基地；年生产鸡蛋5000吨，年生产文昌鸡苗260万只的生产能力，成为海南省最大的商品猪生产基地、文昌鸡种苗生产基地和蛋鸡饲养基地。公司拥有海南省最大的“菜篮子”工程基地、种苗生产基地和以畜牧业为主的农业科技示范基地。

　　海南橡胶(601118)：公司拥有胶林、防护林353万亩，覆盖海南省17个市县，年产干胶能力21万吨，胶园面积和干胶产量分别占全国的30%左右。公司是海南农垦集团下唯一的上市公司，海南农垦建于1952年，据相关数据显示，海南农垦规划土地总面积1280万亩，占海南省的四分之一。昨日沪胶涨停对公司股价也有一定的正面刺激。

　　罗顿发展(600209)：2002年，公司以2.16亿元向博鳌控股公司购买位于海南省琼海市博鳌水城大灵湖规划区万泉河侧的土地使用权计1800亩，用于建造国际友好村、度假别墅区等项目。2013年1月，公司同意与琼海市政府签署大灵湖滨温泉酒店等四个项目建设用地征地补偿费用协议书补充协议，确认四宗地块公司，2002年起已经拥有土地开发、建设权利，继续享有土地开发、建设权利，已经支付的资金均列入土地开发成本。未来协议项下的地块依法出让超出开发成本(含应缴税费)所得溢价部分，由琼海市政府与公司按3:7的比例分享。

　　海南高速(000886)：2009年12月，公司以3亿元竞得海南儋州东坡雅居100%股权，其资产主要是位于儋州市那大城北新区国盛路北侧约938.7亩土地；2009年10月，儋州市成功拍卖位于那大城北新区国盛路北面两块土地，公司拥有机场东路住宅楼土地使用权、万宁兴隆华侨城土地使用权、海口机场路土地使用权等，其中，最为引人注意的是琼山三公里的土地使用权。

    辉隆股份：农资市场低迷拖累公司业绩 持有评级

　　2013-08-30 类别：公司研究 机构：中银国际 研究员：苏文杰

　　[摘要]

　　2013年上半年公司实现营业收入54.46亿元，同比下降9.55%；归属母公司净利润5,137万元，同比下降8.79%；实现每股收益为0.11元。我国农资流通规模不断扩大，化肥农药种子市场规模达到万亿元。农资连锁经营通过统一采购、统一配送，可以实现经营规模化和渠道扁平化，有效降低流通成本，这正好可以与深度城镇化所带来的土地流转加快相适应。公司所采用的是“配送中心+加盟店”的农资连锁经营模式，截至2012年，公司已在安徽、河南等14个主要农业大省建立了80个区域配送中心，已在全国成功发展了2,862家加盟连锁店，初步形成了辐射全国的配送中心直营连锁经营网络。我们下调公司目标价至6.50元，维持持有评级。

　　支撑评级的要点2013年上半年公司综合毛利率为3.57%，同比下降0.51个百分点；同期净利率为0.96%，同比提高0.04个百分点。今年上半年公司业绩下滑主要原因是我国化肥产能严重过剩，加之年初北方冻害和后期大面积干旱等气候因素影响农资需求，农资市场持续低迷，行业整体利润率下滑。

　　2013年2季度公司实现营业收入27.49亿元，环比增加1.91%，归属母公司净利润3,315万元，同比增加82%；实现每股收益为0.07元。2013年2季度公司综合毛利率为3.14%，环比下降0.86个百分点，同期净利率1.27%，环比提高0.63个百分点。

　　评级面临的主要风险配送中心、连锁店开拓不达预期风险；化肥农药价格大幅波动风险。

　　估值我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.17、0.22和0.30元，基于2013年1.6倍的市净率水平，我们将目标价从6.83元下调为6.50元，考虑到目前估值较高，维持持有评级。

　　亚盛集团：业绩集中在下半年 买入评级

　　类别：公司研究 机构：东方证券 研究员：欧阳婧

　　[摘要]

　　投资要点公司2013年上半年实现营业收入8.48亿元，同比增长9.63%，其中农业收入为7.31亿，同比增长24.83%。归属母公司净利润1.30亿元，同比增长15.6%。EPS为0.067.

　　种植业遵循春种秋收规律，上半年农业部分反映2012/2013种植季存货收益。

　　结构调整导致毛利率下滑。上半年公司农业收入主要由上年年末存货，非统一经营及“公司+农户”部分农工上缴产品及租金构成。随着公司统一经营比例提升，非统一经营和租赁收入都有所下降。公司2012年非统一经营面积由2011年的40万亩下降到2012年的29万亩。而“公司+农户”由2011年的不足5万亩提升到2012年的17万亩，由于同类产品“公司+农户”业务毛利率比非统一经营部分低10%左右，导致整体毛利率有所下滑滴灌项目受结算进度影响收入增长有所放缓，滴灌业务上半年实施的是上一年度的订单，受产能限制，滴灌业务收入增长仅4%。随着下半年兰州和通辽新厂投产之后，滴灌业务增速有望重新回到50%以上。

　　贸易收同比下滑75%，但毛利额上升2.88%。受到国际经济低迷影响，公司今年放弃了本来微利的外贸业务，集中精力发展高毛利的内贸业务(主要为农资贸易)，内贸业务毛利率远高于外贸业务，最终毛利额不降反升。

　　三四季度将集中反映2013/2014种植季收益，高增长可期。公司今年统一经营面积由去年的26万亩提升到今年的近40万亩，统一经营面积提升之后，三四季度直接销售收入利润将有望大幅提升。今年主要产品啤酒花(行情 股吧 买卖点)价格有所回暖，同时开拓了国际市场。苜蓿草价格虽然同比有5%左右的下降，但随着公司达产面积和品质逐步提升，收入利润预计同比提升50%-100%。

　　财务与估值我们认为公司向现代农业企业转型初见成效，预计13-15年公司实现归属于母公司净利润5.26/6.78/9.27亿元，全面摊薄EPS为0.27/0.35/0.48元。

　　参考同行业估值(2013年30倍估值)，并给与15%的土地资源溢价，对应目标价9元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：农业灾害导致减产体制改革进度低于预期。

　　北大荒：公司有望迎来转折

　　类别：公司研究 机构：信达证券 研究员：康敬东

　　[摘要]

　　调研缘由：近期我们赴哈尔滨进行了草根调研以及与北大荒高管做了交流，在此向投资者简要汇报。

　　调研要点：

　　调研结论：北大荒粗放松懈的经营将成为历史，公司发展进入转折点。近半年以来，北大荒房地产(行情 专区)资金占用以及资产减值事件被众多媒体广泛报道和置疑，公司治理问题被市场广泛关注。随着去年12月新管理层的到位，公司高层正全方位、努力解决历史遗留问题，并对旗下资产进行重新梳理，加紧盘活各类占用资金和资产。我们认为公司长期以来粗放、松懈的经营模式将发生改观，公司发展将迎来转折。依目前公司所处形势，我们认为新管理层带领公司走出泥沼，重现北大荒农业龙头的市场地位概率较大。依托食品(行情 专区)安全及资源秉赋双主线，公司价值长期低估局面有望改观。

　　加强对子公司内控将成为今年主要任务：无论是工业企业的大幅亏损还是资产减值大幅增加，根源都在于过去决策过于草率缺乏合理论证，监督机制缺位，而这些沉疴长期积蓄导致了今年公司业绩的大幅亏损。我们相信新的管理层将从盈利的角度来加强对子公司的内部控制，忽视业绩和市场反应的决策体制将成为过去。

　　房地产方面风险仍需关注：哈尔滨泰和盛世项目所处地理位置优越，预计未来市场销售问题不大，如果公司继续这一项目，资金收回风险预计不大。不过公司也可能出于安全角度收回本金，从中脱身。另外海拉尔地产项目进展较为顺利。

　　上述两项目均预计在2014年底开盘。

　　未来股价催化剂：1、新管理层经营理念发生重大变化，注重业绩以及关注市场反应，以实干赢得市场认可。2、公司内控以及治理结构取得积极进展。3、主业归农，业绩扭亏，获得市场信心和追捧。

　　风险因素：公司在整顿过程中的历史遗留问题，以及包括存货在内的资产处置、整顿、回收过程中可能存在的阻力和风险。


　  农村土地流转新政将试点 关注农地大户概念股

　　周一，早盘波澜不惊的农业板块迎来暴动，截至收盘，辉隆股份(002556)、北大荒(600598)、亚盛集团(600108)强势涨停，罗牛山(000735)涨9.38%，康达尔(000048)涨7.4%。

　　农业板块个股暴动的背后，是农村土地流转的新政在试点发芽。

　　据媒体报道，一份聚焦农村土地改革进程的重要文件已下发至河北、辽宁、吉林等18个省市。按照文件要求，被确定的28个试点市县将于今年8月至9月正式启动农村集体经营性建设用地使用权流转，原则是不突破现有土地利用政策、土地使用标准等法律法规的规定，流转土地不得用于商品住宅建设。

　　另有房地产媒体从知情人士处获悉，全国人大常委会正在审议《土地管理法》修订草案，主要集中在农地入市这一领域。

　　根据国务院安排，国土部正在酝酿推出一系列征地制度改革新政，今年年内有望推出的相关政策，除了重新修订后的《土地管理法》，还有《农村集体土地征收补偿条例》、《集体经营性建设用地流转指导意见》等。受此影响，未来农地征补过程中，农民不仅有望获得较高的补偿收益，还可以逐步成为农地入市的交易主体。

　　《投资快报》记者注意到，2013年中央一号文即聚焦提高“引导农村土地承包经营权有序流转，鼓励和支持承包土地向专业大户、家庭农场、农民合作社流转，发展多种形式的适度规模经营，要创造良好的政策和法律环境，采取奖励补助等多种方法，扶持联户经营、专业大户、家庭农场”。

　　银河证券农林牧渔分析师吴立在最新一期行业周报中指出，“此次试点进一步推进了农村土地使用权流转，一些拥有土地资源、创新农业经营机制、管理机制改善的企业将具有长远投资价值。”

　　北大荒拥有62.4万公顷耕地和24万公顷可垦荒地。值得注意的是，前基金一哥王亚伟操盘的“中国对外经济贸易信托有限公司-昀沣证券投资集合资金信托计划”二季度末持有公司2065万股，显然是被公司的重组概念吸引。仅昨天一天，王亚伟在该个股上浮盈就达1548万元。

　　辉隆股份主营业务为化肥 、农药 、农副产品 、化工产品的生产，不过，公司全资子公司全椒生态农业发展有限公司及生态园林有限公司，正经营安徽省滁州市全椒县襄河镇八波村1.4万亩土地。

　　市场人士认为，“土地流转”概念之所以受捧，实质是在城镇化的推动下，板块个股拥有的土地价值进行了资产重估。（投资快报）