中国证券报 

　　险资运用信披准则将陆续推出　　

　记者日前获悉，将于近期披露的行业统计数据中，保险业实际总资产目前已突破9万亿元。保险资金运用余额明显增长。监管部门已将风险控制视作今年的重要课题，在险资运用和管理方面，将继续发布保险公司资金运用信息披露准则后续规范，加大险资资管风险控制力度。

鲁晓云评述：保监会此前披露的1至3月保险统计数据报告显示，保险业总资产达89458.74亿元，较年初增长7.93%。其中产险公司总资产11726.7亿元，较年初增长7.18%；寿险公司总资产73368.93亿元，较年初增长7.5%。截至3月底，险资运用余额为82228.33亿元，较年初增长6.97%，其中股票和证券投资基金8459.64亿元，占比为10.29%。前述人士表示，相比截至2月底的数据，险资运用余额呈明显放量趋势，但在股票和证券投资基金上有所缩减，比例小幅回调。考虑到险资多方面指标继续增大的情况，对行业资金运用的监管进一步趋严成为保监会今年的重要课题。其中，风控将成监管重点。据透露，在“放开前端、关注后端”的前提下，对行业风控重视程度正进一步加强，这一工作将继续是监管重点。《保险公司资金运用信息披露准则第1号：关联交易》的通知要求保险公司在与关联方之间开展投资股权、不动产、金融产品等险资运用行为时进行信息披露。这只是规范保险公司资金运用信息披露准则的开始，相关一系列准则将在年内陆续推出。据称：行业总资产正在冲击10万亿元关口。这时把监管的各种闸门管住，对保险业发展更有好处。　

   九鼎投资 新三板第一高价股成色几何　　

　　登陆全国中小企业股份转让系统(以下简称：新三板)的九鼎投资近日成为市场瞩目的第一高价股。从短期看，九鼎投资股价可能还会继续在高位运行。对九鼎投资股价是否合理、到底有没有估值泡沫等问题，市场各方看法并不一致。

鲁晓云评述：新三板将是未来中国真正的纳斯达克交易市场，将有两点检验其未来成功与否，第一是交易活跃性，暂时还不够；但将来会逐渐改善；第二是股价是否拉开差距，体现真正意义优化资源配置。这一点未来更会突出表现出来。新三板证券交易和登记结算系统成功切换上线已有一周，市场交易活跃度明显提升。其中，九鼎投资市场表现尤为突出，成交量占新三板市场交易量的绝大部分。日前，九鼎投资的一笔成交价达850元/股，创挂牌以来最高纪录，成为新三板第一高价股。最新交易情况显示，5月26日，九鼎投资成交三笔，其中两笔成交价为610元/股，1笔为800元/股。表明“价高但流动性还不足”！因此，后期流动性也即成交手数和成交额是检验其后续行情持续性的重要标志。（背景资料：作为国内排名领先的私募基金公司，九鼎投资股东有很多客户资源，找个接盘者不会很难。九鼎投资是昆吾九鼎投资管理有限公司母公司，99%以上的业务收入来源于昆吾九鼎。截至2013年10月31日，九鼎投资管理基金总规模为264亿元，已在消费、服务、医药、农业、材料、装备、新兴、矿业八大行业完成项目投资209个，累计投资金额为154.3亿元；已退出项目24个，退出项目投资金额为11.7亿元，退出金额为27亿元。） 　

 　净化基金业须“捕鼠”常态化　　

　　近来，基金业“捕鼠”风暴向纵深方向发展，这让一部分业内人士心存顾虑，担忧公募基金行业受到不小冲击。但是，对“老鼠仓”不可讳疾忌医，必须清除这一毒瘤，虽然短期冲击或许会有，但“捕鼠”走向常态化反而有利于基金业长期健康发展。

鲁晓云评述：去年以来兴起的证券行业“捕鼠”行动将不会是运动式的，而会演进为常态化管理。也唯有如此，通过外部监管常态化、法治化和基金公司自身激励机制大力推进，才能有力铲除“老鼠仓”滋生的土壤。这也被视为增强投资者信心、引导长期资金入市，从而推动包括公募基金在内的整个资产管理行业长期健康发展的必要前提。但捕鼠行动同时还必须打老虎，且从稳定市场大局的角度而言，行情不好是尺度要宽松型，行情好时则可加大力度。

　　各地“组合拳”强攻新能源汽车商用化　　

　　5月以来，京沪津等一线城市，以及合肥、长沙等二线城市密集出台新能源汽车推广的扶持政策。在年初国家多部委设定鼓励发展的基调之后，经过几个月的等待，地方推广试点城市的政策逐渐明朗，既有财政补贴+充电桩建设的“组合拳”，也有免收车辆通行费、公务用车租用新能源汽车等特色式扶持。

鲁晓云评述：新能源新政带有“炒地图”的特点，第一、京沪津政策密集发力；第二、二线城市主打特色牌。但目前制约因素还很多，按照全国的发展规划，到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。从目前的市场环境来看，想要实现上述目标有着巨大的困难，而问题的根源在于新能源汽车商业化应用不足。新能源汽车商用化的障碍主要源自于三个方面：价格偏高、配套不足和地方保护。随着全国推广试点城市陆续发布扶持政策，价格偏高、配套不足等问题有望逐步得到解决。对于普通消费者来说，买到一款性价比合理，并且能够方便使用和充电的电动汽车，将会很快成为现实。不过，困扰许多车企的地方保护问题，或很难在短期内得到解决 。（背景资料：新能源汽车的市场格局将会倾向于三类企业。一是，特大城市的本地汽车企业，例如北汽集团、上汽集团等。此前，北京市科委透露，北京计划到2017年要发展20万辆新能源汽车。而北汽新能源高管表示，2014年的销售目标为2万辆，其中北京地区完成1.2万辆的销售目标，另外在有基地的其他地区如长三角等外地城市推广8000辆。二是，新能源汽车技术和应用领先的汽车企业，例如江淮汽车。作为新能源汽车销售数量最多的车企，江淮汽车将于今年下半年推出第五代电动车，这款车续驶里程将达到200公里，最高时速由上一代车型的95km/h提升至120km/h。这样的参数更加符合一线城市交通范围更广、性能要求高的特性，解决了产品短板对于市场推广的制约。三是，创新销售模式、突破地方保护壁垒的车企，例如比亚迪。近年来，比亚迪通过合作建厂的本地化思路应对地方保护，相继在深圳、西安、武汉、南京、长沙、天津、杭州等城市实施布局，不断复制K9+E6的公共交通方案。）

　　模塑科技定增跨界挺进医疗业　　

　　模塑科技5月26日晚公告 ，拟非公开发行股份募资加码民营医院建设。公司表示，在我国各级政府医疗服务扶持政策的引导下，公司拟跨入医疗服务领域，计划投资建设具有全世界公认的医疗服务标准及管理水平的心血管及糖尿病专科医院，长期布局医疗服务产业，培育新的利润增长点。

鲁晓云评述：根据非公开发行预案，公司拟以不高于10.80元/股，向控股股东模塑集团等非公开发行不超5745万股，募集资金总额不超过6.2亿元人民币，扣除发行费用后，4.2亿元投资无锡明慈心血管病医院建设项目，1.8亿元偿还银行贷款。公司股票将于5月27日复牌。其中，公司控股股东模塑集团以现金方式参与认购公司本次非公开发行的股份，认购数量为本次最终发行股份数量的20%，且自股票发行结束之日起36个月内不转让。明慈医院项目建设目前已全面展开。模塑科技已取得江苏省卫生厅、无锡市环保局和发改委关于明慈医院建设项目的批复文件，成立了项目筹备组并聘请了专职人员及专家顾问，按照三级专科医院和美国联合委员会国际部(JCI)的认证标准设计、建设、管理和运行医院。另外，模塑科技已与德国北威州巴特恩豪森心脏和糖尿病中心建立了战略合作关系，后者将为明慈医院提供建造和工程技术基础设施、流程规划、运营及医学问题等方面的咨询、信息、支持服务，调派HDZ NRW医疗专家到中国为病患提供服务等。模塑科技目前主要从事轿车保险杠、防擦条等汽车装饰件的研发、生产和销售。此次投资民营医院跨界不小，存在经营管理风险。公司坦言虽然与国际一流的HDZ NRW进行战略合作，为明慈医院的顺利营业提供了技术、人员、设备等多方面的保障，但明慈医院属公司首家投资设立运营的医院，经营管理医院的经验尚为欠缺，存在经营管理风险。

　　“放手”凤凰光学 保千里电子借壳中达股份　　

　　凤凰光学刚刚确认终止与保千里电子筹划重大资产重组，后者就如愿找到了“新东家”。停牌时间长达1年的中达股份(600074)5月26日晚间公布重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易预案。

鲁晓云评述：保千里电子是一家提供高端视像系统解决方案的供应商，注册资本1.2亿元，专注于研发与图像有关的光机电核心技术，以高端的图像采集、处理、显示技术为产品主要研发方向，目前的业务领域已涵盖安防视像、商用视像、特种视像及汽车视像等，是国家级高新技术企业。一桩买卖失败，另一桩买卖成功。将带来不同的市场表现。（凤凰光学在重组失败同时，另一值得关注的背景是公司自2014年2月26日申请停牌进行重大资产重组，依据相关规定，公司股票自2014年5月27日起复牌交易。2013年，公司在破产重整过程中实施了出资人权益调整，全体股东对公积金转增的股份做出了无偿让渡。2014年1月6日股票除权后，公司股票价格由停牌时的4.14元变为3.06元。）

　　上海证券报

　　今年6月拒绝钱荒　　

　　还有一周就将跨进6月。种种迹象表明，通过近期央行在公开市场的精准“拿捏”，去年6月的钱荒今年恐难再演。一方面，公开市场一改此前净回笼和少量净投放的“作风”，上周实现净投放1200亿，创四个月来新高。

鲁晓云评述：避免钱荒有两条路要走，第一是央行要放水，而且不是一时或程度一般地放水，第二是银行的考核不能沿用过去的惯例，虽然目前央行政策有松动预期，但言语多、行动少；很多金融机构都对流动性提前做足准备，整体资金面宽松，但真到6月份还很难说是否缺钱？

　　被异化的超募　　

　　“超募”作为我国新股发行市场的特殊市情一直被广为诟病，甚至与IPO圈钱直接等同。关注超募现象，必须同时关注超募资金的使用、去处，以及实际流向。上证报综合统计数据分析发现，2009年6月IPO重启以来截至去年上半年。

鲁晓云评述：超募产生的背景值得关注，其并非看后企业发展前景，而是冲着新股上市巨大受益而进行博弈的结果。目前普遍存在的超募现象很不正常，而且超募资金有取向不合理趋势。超募作为我国新股发行市场的特殊市情需要重点关注和纠正，应视同IPO恶意圈钱。要加强超募超募资金的使用、去处，以及实际流向的监管。

　　证监会副主席姜洋：期市要贴近实体经济　　

　　郑州商品交易所近日在北京举办第四届“期货市场服务实体经济30人论坛”，与会专家学者对期货市场和国家棉花目标价格改革试点工作发表了各自的意见建议。有专家认为，随着棉花目标价改试点启动，市场环境发生了变化。

鲁晓云评述：我个人认为，推出棉花期权应该慎重。包括推出股票期权也要慎重！期货市场应该服务实体经济为主，不能偏离目标太远。金融衍生品市场应该步子迈得谨慎一些。（背景资料：今年是国家实行棉花目标价格改革第一年。现在新年度棉花目标价格已经确定在19800元/吨。“新政策形势下，更需要期货工具。”国务院发展研究中心市场经济研究所所长任兴洲如是说。他认为，国家推行棉花目标价格试点的目的，是在保证棉农合理收益的前提下，发挥市场在配置棉花资源中的决定性作用，但市场价格有赖于通过市场机制去发掘，期货市场则是市场化程度较高的市场形式。也有人提出应该加紧推出棉花期权。“以美国为例，期权最早用于美国谷物类农产品市场，现货商、农产主通过参与期权交易，达到了保值和避险的目的。建议郑商所能借鉴国际先进经验，尝试推出棉花期权，将棉花价格风险通过期权交易进行转移和分散，以丰富我国资本市场风险管理手段，服务于我国棉花价格形成机制。”）　

 　保险业资本围城　　

　　持续数年巨额投入不见回报。今年以来，东方航空集团、上海国际等一批机构纷纷退出保险业。与此同时，数十家待筹的保险机构正排队等候监管审批。资本双向流动加速。将于6月起实施的《保险公司收购合并管理办法》，无疑为“围城”内外的各路资本提供了更多形式的对接平台。

鲁晓云评述：这厢是黯然离场、那厢是衔枚疾进，资本双向流动的加速，恰恰映照出中国保险市场退出机制的雏形初显。而将于6月起实施的《保险公司收购合并管理办法》，无疑为“围城”内外的各路资本提供了更多形式的对接平台，预计日后不同动机、不同形式、不同规模的保险公司收购合并将日趋活跃。但保险市场野蛮生长的时期正在过去！

　　300亿元优先股增收50亿 浦发银行筹划三脚凳计划　　

　　26日，浦发银行公布的首家上市银行优先股发行方案进入到该行股东大会审议程序。在此次会议上，是次发行方案得以高票通过，行长朱玉辰还首度对外界披露了浦发银行“三脚凳”转型计划。

鲁晓云评述：巨额的优先股融资，需要宽松的货币环境和宽松的股市环境来配合，如果不是则是再走竭泽而渔的老路。浦发银行拟向不超过200名合格投资者发行不超过3亿股优先股，每股票面金额为100元，募集资金不超过300亿元。该次非公开发行优先股募集资金将用于补充公司其他一级资本，以提高资本充足率。针对这次优先股的发行，浦发银行行长朱玉辰表示，该事项对浦发银行来说，是个千载难逢的好机会。“如果完成此次300亿发行计划，可以增加我们的一级资本1个点左右，未来三四年内资本都无忧。”他还称，“我们估算，如果300亿的优先股募资完成之后，将可以撬动2100亿元的资产规模。从盈利来看，这部分的收益在50亿左右。”该行董事、董秘沈思补充道，“假定优先股的收益率是6%，如果300亿发行完成后，意味着浦发每年税后利润里需要支付18亿的优先股股息。但这是静态计算的结果，这意味着普通股股东税后净利润少了18亿。”（背景：朱玉辰表示，在银行业务中，无对公业务则不强，没有零售不稳，没有资金业务则不富。在业务转型中，要处理好强、稳、富的关系，把业务均衡发展，以应对利率市场化、金融脱媒。目前，浦发银行对公业务占比已经降到了70%左右，零售方面达到了15%，资金市场业务占到了15%。）

   证券时报 

　　国务院明确今明两年节能减排目标　　

　　国务院办公厅昨日印发《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，进一步硬化节能减排降碳指标、量化任务、强化措施。预计到2015年，节能环保产业总产值将达到4.5万亿元。《行动方案》提出了节能减排降碳的具体目标。

鲁晓云评述：《行动方案》提出了节能减排降碳的具体目标：2014-2015年，单位GDP能耗、化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量分别逐年下降3.9%、2%、2%、2%、5%以上；单位GDP二氧化碳排放量两年分别下降4%、3.5%以上。政府将从八个方面采取措施。方案称，将完善节能服务公司扶持政策准入条件，实行节能服务产业负面清单管理，同时积极培育“节能医生”、节能量审核、节能低碳认证、碳排放核查等第三方机构，在污染减排重点领域加快推行环境污染第三方治理。可见：产业范围在扩大，但核心产业效益如何不得而知，相关个股不能过分乐观。 　

 　证监会将启动新一轮退市制度改革　　

　　国务院日前发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称新国九条)，证监会研究员鲁颂宾接受中国政府网专访表示，下一步证监会将抓紧启动新一轮退市制度改革，把新国九条落到实处。

鲁晓云评述：关于退市有两种主张，一种是有情论，一种是无情论，无情是不关心投资者利益，一味主张退市了事，有情论则强调追究政策原罪，不能单纯惩罚投资者。有进有退，新陈代谢，这是对的，完善的制度必须包括退市制度，但也不能将产业政策偏执的错误一股脑地打向投资者，不能简单肤浅的退市，应鼓励重组，将资源整合大门打开，让经过市场洗礼的有实力机构重组拟退市企业。

　　前东家两提案涉险过关 天目药业改章程罢独董　　

　　“开会时别在现场打起来。”近日天目药业(600671)股东的是非引发市场广泛关注，一位流通股股东在股东大会召开前不无忧虑地说。在天目药业昨日年度股东大会上，最受市场关注的提案当属《关于罢免公司部分董事的临时提案》和《关于修改公司章程的临时提案》。

鲁晓云评述：独董制度在中国上市公司制度往往流于形式，但上市公司却必须支付给予独董以报酬，因此，独董是否尽职就是关键，当然也有其他原因要关注。

　　3秘密协议曝光 *ST国恒幕后管理人现形　　

　　年报延期披露后怪事连连——资金账户金额为0、子公司拒绝配合查账、9亿元募资不翼而飞、独董查账被请到派出所，*ST国恒(000594)今日终于痛快地引爆实质问题“炸弹”：公司存在幕后管理人成清波。

鲁晓云评述：公司治理成乱象，三独董难独立撑起局面。

　　证券日报 

　　营改增后续试点 生活类服务业或先接棒　　

　　营改增改革棋至中局，已经步入深水区。除了目前已经提上日程的电信业，后续纳入营改增试点的行业中，建筑业、房地产业、金融业由于自身规模较大、业务构成复杂被业内人士称为难啃的硬骨头。

鲁晓云评述：预计生活类服务业将于今年下半年最先纳入营改增试点，接下来将会是金融业，建筑安装业，房地产业最后纳入。据称先将生活类服务业纳入营改增改革，是考虑其简易征收，把简单的先纳入，更有利于扩大营改增的成果，而剩下的行业难度依次增大，需要多给一些时间准备。下月起，我国电信行业将不再执行之前3%的营业税，改为实行差异化税率：提供语音通话等基础电信服务为11%；电子数据和信息传输、互联网接入等增值电信服务的，为6%。

　　能源项目引领混合所有制改革　　

　　近日，国家发改委下发通知，披露首批向社会资本开放的80个示范项目清单，其中包括北京地铁16号线、深圳地铁6号线、蒙西至华中地区铁路煤运通道、陕京四线天然气管道工程等项目。上述通知称，经国务院同意，为加快投融资体制改革，推进投资主体多元化，进一步发挥社会资本作用。

　　证监会：发展直接融资要股票债券期货齐下　　

　　为了促进经济平稳健康发展，必须要大力发展直接融资，提高直接融资比重。而提高直接融资比重，仅仅靠股票市场是不够的，必须要坚持股票、债券、期货三管齐下。同时，多层次资本市场要求多元化的投资产品、多样化的发行交易方式。

鲁晓云评述：期货市场也属于直接融资范畴，倒是第一次听说！有相关人士解释说：期货市场建设方面，将从商品期货和金融期货两方面发展。在商品期货市场发展方面，一是推出原油期货等大宗商品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具。二是完善证券公司、基金公司等机构参与期货交易的政策，有效壮大期货市场机构投资者队伍。三是推动清理取消对企业运用风险管理工具的不必要的限制措施。在发展金融期货方面，当前重点是增加国债期货品种，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。---中国市场越来越西方化，特指在圈钱融资方面；其他方面未必跟得上。

　　魏锋辞任九芝堂 去年公司理财收入占净利五成　　

　　5月24日，九芝堂发布公告了公司董事长魏锋以及董事谢超离职的消息。据了解，魏锋和谢超都曾在涌金系公司工作。“九芝堂一直希望借助外力调整公司的发展，但目前看来，效果并不理想。公司缺乏具有核心竞争力的产品。

鲁晓云评述：去涌金色彩渐浓。

　　杭钢股份搬迁进入倒计时 钢企搬迁全球无成功先例　　

　　近期，杭州市政府公布的的一份大气治污计划中，杭钢股份赫然在列，在此计划中，政府首次曝光了杭钢股份的搬迁最后期限，计划要求杭钢股份在2017年底之前完成搬迁。而杭钢股份也发布公告证明此事。

鲁晓云评述：人挪活、树挪死，钢企搬迁后成功少，但愿杭钢是特例 。（背景：对于杭钢搬迁的未来前景，冶金工业经济发展研究中心副主任刘海民向记者表示：“放大到世界范围来看，除了中国外，别的国家没有钢厂搬迁的先例，如果深究的话只有在18世纪美国一个钢厂搬迁，但是当时是因为劳工问题导致，并不具备代表性。目前中国那些已经搬迁的钢厂，基本上都是亏损，这主要是因为钢厂搬迁所涉及的问题很多而且很复杂。首先，搬迁和重建是两码事，而国内钢企的搬迁，其实就是弃掉重建，原来那些设备拆掉后是不能再利用了，而重建一个钢厂所需要的成本是很大的；其次，众所周知中国钢铁产能过剩，如果杭钢生产出的钢铁具备竞争力可以另当别论，但是杭钢明显不具备这个实力。”）

 **今日点睛：剖析短期走势，创业板近期为何领涨？主板走强还需要什么条件？

鲁晓云评述：近期创业板走强是四个因素促成，一、新股IPO将重启，次新股活跃和强势；二、美国纳斯达克市场回暖，带动全球高科技股回弹(美股2014年处在回拉周期，但顽强上行之中道指和标普力度更强）；第三、国产化替代战略刺激大飞机、IT、新能源汽车等行业个股走强；第四、京东和阿里巴巴赴美上市刺激TMT板块阶段性回弹（好的都出去上市了，二三流都留在沪深股市了），但连续上涨6连阳之后，短线暂时不能追涨了。而主板目前走强仅仅属于局部因素（未来主板上行力度更值得关注），比如优先股刺激大型银行股，但小型银行不佳；券商创新业务并不是市场所需要的（市场需要宽松而不是创新）券商股走强似乎也不主动，新股开闸和新三板倒是券商的利好；保险业目前股市投资规模在萎缩，支付压力在加大，监管在从严；也表现一般；只有资源价格稳定、消费市场重现活跃和区域振兴规划和各地出台的房地产新政稍稍支撑市场活跃和强势，但上述种种压力也好或者机遇也罢，都必须以宏观调控进一步放松尤其是货币政策出现实质而非口头的松动为支撑点，也即央行不拧开水龙头股市牛市就是幻想，定点宽松解决不了问题，预调微调力度不够。还是少看言语表达，多看实际行动吧！在4月出现冲高试盘K线，5月出现缓冲低位阳线之时，短线需要消化整固，沪综指面临30日均线和60日均线如何巧妙跨越的技巧问题，先消化稳住，待本人所述29日之5月时间窗口之后再行突破的概率更大。2014年的投资逻辑和领涨主线只有景气，也即行业涨价的客观因素或者区域新增长点规划所折射出的景气因素。把握资源景气、消费景气和区域景气成为马年投资逻辑的较好选择。