证券时报  2018-07-24

　　近几年，医药股里面的“黑天鹅”事件总是过上一两年就来一出，并引发社会舆论的广泛关注。对于股票投资者来说，这些出问题的医药股，此前往往都是热门股，甚至是大牛股，很多投资者也卷入其中。一旦“黑天鹅”爆发，投资者深受其害。不光是基金等机构投资者，普通投资者也频频“踩雷”。

　　医药股投资大的逻辑其实比较简单，谁都知道中国老龄化社会的到来会极大增加对生物医药的需求，所谓生老病死，没有谁一辈子能够离开医药和医院，而且随着老百姓收入水平的提高，对医疗的消费量在不断增加。

　　从全球股票市场来看，医药行业都是一个牛股辈出的领域。A股市场上的恒瑞医药、片仔癀、云南白药等牛股早已为投资者耳熟能详。投资者对医药股的热情，本质上源于对医疗这个行业未来空间的认可。所以，A股市场上医药股从来都不缺关注的目光，医疗类行业基金也不断推向市场，一些投资者还专门投资医药股，也正因为如此，A股市场上优质的医药股，投资者赋予的估值也不算低。医药股的整体估值水平，大多数情况下都在30倍以上，除非发生市场的系统性风险，投资者很难以较为便宜的价格买到优质医药股。

　　可以说，国家对医疗行业重视有加，医改也在不断推进，医疗行业的监管也在不断加强，但为何投资者还是容易踩到医药股的坑和雷呢？

　　首先，医药行业整体上还是个高毛利行业，尤其是一些有核心品种或独家品种的医药公司，可以称得上是暴利。在暴利面前，一些缺乏道德底线的医药企业就有可能铤而走险，粗制滥制假药劣药，这样的企业丑行一旦被揭露，就是“黑天鹅”事件，股价连续跌停也就不足为奇了。但对于投资者来说，由于普遍对医药股的前景看好，加上企业天花乱坠的营销宣传，也很容易上车到一些有问题的医药公司。

　　其次，医药股投资是个相当专业的活儿。各种名目繁多的医药专有名词，不仅一般非医药专业毕业的投资者云里雾里，即便专业的医药类投资者，也未必能全部搞清楚。正因为医药产品专业度极高，投资者对于产品的质量，很难识别，就容易跟风炒作。

　　第三，医药行业涉及到千家万户的利益，攸关消费者的生命安全，一旦这个行业的“黑天鹅”事件爆发，极易在短时间内形成舆论发酵效应，在二级市场造成恐慌情绪，从而带来整个板块的“踩踏”事故。即便是一些优质的医药股，也会因为行业的污点而遭到错杀。

　　第四，医药行业的创新，尤其是产品创新是非常难的，原研药的发明和生产周期至少在10年以上，而且投入巨大，一旦某个细分行业的公司在产品创新走出哪怕一小步，市场都会给予高度关注并给予极高的估值溢价；反之，当这家公司出现问题时，估值溢价便会顷刻坍塌，由此带来二级市场股价短时间大幅下挫。

　　在治病这个领域，病人都知道，一种药好不好，跟吆喝不吆喝其实没多大关系，关键要看疗效；而在股票市场，一只医药股好不好，不在于讲故事的能力有多强，而在于你是否守住了道德底线，做一家有良心的制药企业。因此，作为医药股的投资者，确实需要擦亮眼睛，多做研究，切忌跟风炒作。