08月19日来源：大智慧idata

8月19日，国投证券发布一篇行业研究报告，报告标题为 “基础化工-成本支撑+检修预期，关注牛磺酸涨价弹性”。

具体内容如下：

事件：

　　据百川盈孚，8月17日，牛磺酸市场价格报24.5元/千克，较上一交易日上涨2元/千克。

　　功能饮料旺季需求正盛，宠物经济消费持续升温

　　牛磺酸(Taurine)又称β-氨基乙磺酸，外观为无色或白色斜状晶体，无臭，化学性质稳定，是一种含硫的非蛋白氨基酸，在体内以游离状态存在，是动物体生长发育所必须的氨基酸，有利于婴儿大脑发育、神经传导等，同时亦有广泛的药理作用。需求侧看，牛磺酸在功能饮料、宠物食品、医药等领域应用广泛，一般分为工业级、食品级及医药级。工业级主要用于饲料添加剂、化妆品等；食品级用于食品添加剂，以增强营养价值和功能性；医药级则用于药品制造。牛磺酸的主要下游中，食品饮料和宠物食品为最主要领域，2025年占总需求量75%左右。据中商产业研究院，中国功能饮料零售额由2021年的1317亿元增长至2025年的1856亿元，CAGR约为9.0%；据中商产业研究院，中国宠物食品市场规模从2021年的1282亿元增长至2025年的约1755亿元，CAGR约为8.2%。我们认为，考虑到夏季属于功能饮料领域备货旺季，叠加宠物经济消费高端化与个性化持续升温，当前时点看牛磺酸下游需求有望持续旺盛。

　　牛磺酸寡头格局凸显，绝大部分来自国内供应

　　上世纪80年代中，我国科学家首次在实验室合成牛磺酸获得成功，牛磺酸从此走上国产化历程，产能持续扩容。目前，牛磺酸在国际市场上除了日本有少量生产外，其余产能大多均在我国，呈典型寡头格局，主要生产企业集中度超90%，包括 永安药业 、 圣元环保 、远大生科、 新和成 等。其中，永安药业牛磺酸年产能达7.8万吨，是全球最大的牛磺酸生产基地；圣元环保年产4万吨化学药品(食品)原料牛磺酸项目主体及配套建筑已封顶，目前已进入设备安装及调试关键阶段；新和成上虞基地现有3万吨牛磺酸产能，已实现达产；远大医药旗下远大生科拥有2.5万吨牛磺酸产能。展望后续，4种牛磺酸合成工艺中，二氯乙烷法、乙撑亚胺法原料均剧毒，我国目前常用工艺为乙醇胺法及环氧乙烷法。考虑到乙醇胺法收率低且三废多，后续伴随我国环保政策不断收紧，或最终收敛至工艺更复杂，但收率与环保性也更优的环氧乙烷法，未来我国牛磺酸寡头格局或不断强化，头部公司定价权有望持续突出。

　　牛磺酸成本侧支撑强力，大厂检修或阶段性趋紧

　　成本侧看，据华经产业研究院，环氧乙烷法制牛磺酸工艺中，原料成本约占60%，其中环氧乙烷是最核心原料，单耗在0.5吨左右。据百川盈孚，近期环氧乙烷价格抬升明显，截至8月18日，环氧乙烷市场均价7550元/吨，月环比+13.53%，今年以来上涨32.92%，于成本端形成较大压力。与此同时，牛磺酸生产工艺依赖亚硫酸氢钠、二氧化硫等硫系原料，硫磺等硫源价格上涨亦形成明确成本支撑，截至8月18日，硫磺价格8900元/吨，今年以来上涨122.5%，与环氧乙烷共同抬升成本中枢。与此同时，据杭州维高，近期牛磺酸主流厂家或按计划减产停产检修，部分品牌交货供应受限，或形成阶段性供需趋紧。我们认为，需求侧旺季短逻辑+消费结构升级长逻辑，叠加供给侧检修预期，以及成本侧的压力持续，建议重视牛磺酸后续价格弹性。

　　建议关注：永安药业、圣元环保、新和成等。

　　风险提示：宏观经济下行、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张。
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