11月12日 17:03来源：凤凰网

　　11月12日， 蓝色光标 （300058）盘中一度涨到20%的涨停价15.97元，收盘回落到14.76元，涨10.89%。全天成交116.15亿元。

　　它在三季报里说今年持续加大AI相关研发投入，前十大股东里也有一只创业板 人工智能 ETF。但翻开这份三季报，最先看到的是一笔利润很薄的生意。

　　每卖100元，它赚多少？

　　前三季度，蓝色光标营收531.00亿元，同比增长3.92%；归母净利润3.07亿元，增长56.86%。

　　凤凰网财经算了一下，蓝色光标每收入100元，扣掉营业成本只剩下2.8元，再扣掉各项费用和税，最后落到股东手里的0.58元。去年同期，扣掉成本剩下的是2.7元。

　　钱主要花在成本上。前三季度营业成本516.33亿元，占了营收的九成七以上。蓝色光标做的是营销和广告服务，三季报里提到它在加大对核心供应商的预付，账上还有“应付部分媒体的保证金”，它的上游包括媒体。

　　利润为什么涨了一半多？

　　前三季度归母净利润比去年同期多了1.11亿元。但扣掉非经常性损益后，净利润是2.41亿元，只增长了6.20%。

　　两个项目影响最大。一是应收款的坏账提得少了：信用减值损失2932万元，去年同期是1.23亿元，公司说是按账龄计提的坏账准备下降。二是持有的金融资产涨了：公允价值变动收益4711万元，去年同期是亏2964万元。

　　凤凰网财经算了一下，这两项加起来，比去年同期多贡献了约1.70亿元（税前），超过了净利润的增量。也就是说，今年利润的增长，主要来自少计提的坏账和金融资产的估值上涨。

　　风险在哪里？

　　第一，三季度主业利润少了一半。

　　单看三季度，营收185.39亿元，同比下降1.06%；归母净利润9545万元，下降3.81%；扣非净利润4880万元，下降49.82%。三季度9545万元的归母净利润里，有4666万元来自处置资产、金融资产收益这类非经常性项目，接近一半。

　　第二，客户欠的钱占了总资产的六成。

　　9月末，蓝色光标应收账款171.73亿元，比年初多了35亿元，增长约26%，而前三季度营收只增长了3.92%。凤凰网财经算了一下，应收账款约占总资产287.86亿元的60%。

　　蓝色光标的生意每卖100元只赚0.58元。应收账款只要有1%收不回来，就是1.7亿元，相当于前三季度归母净利润的一半多。今年少提了坏账，利润就好看；反过来也一样。

　　第三，生意在不停地往外垫钱。

　　前三季度经营活动现金流净额是负5.31亿元。凤凰网财经算了一下，去年同期是负3.65亿元，缺口又大了。

　　预付款项从年初的1.68亿元涨到了6.01亿元，增长256.63%。公司说是加大了对部分核心供应商的预付，以获取更优的合作条件。钱先付给上游，再等下游客户结算，中间压着的资金就更多。

　　9月末货币资金43.62亿元，比年初少了4亿元；短期借款19.34亿元，比年初多了3.6亿元。

　　第四，负债率超过七成，还给子公司担保了31.89亿元。

　　凤凰网财经算了一下，蓝色光标负债占总资产的比例从年初的68.6%升到72.1%。负债里最大的一项是应付账款162.10亿元，也就是还没付给供应商的钱。

　　10月30日的担保公告披露，公司为子公司实际提供的担保总额为31.89亿元，占最近一期经审计净资产的40.40%。

　　第五，账上还有17.60亿元商誉。

　　商誉是过去收购公司时付出的钱里，超过对方净资产的那部分。蓝色光标的商誉17.60亿元，凤凰网财经算了一下，相当于归母净资产80.17亿元的22%。被收购的公司如果业绩不如预期，这部分要计提减值，直接冲减利润。

　　第六，筹划了一年多的香港上市停了。

　　蓝色光标从2025年6月开始推进发行H股、在港交所上市。10月26日，董事会决定终止，理由是“基于市场环境与公司自身发展规划的 综合 考量”，没有给出更具体的原因。公司称此事不会对日常生产经营造成重大不利影响。

　　第七，AI投入增长很快，但相对规模还很小。

　　前三季度研发费用1.60亿元，增长138.95%，公司说是持续加大AI相关研发投入。凤凰网财经算了一下，这笔钱大约是营收的0.3%。三季报没有单独披露AI业务带来的收入。

　　第八，股价来回大起大落。

　　按前复权计算，蓝色光标今年1月29日收在23.39元，现在比那时低了约37%；7月24日最低收在11.21元；和去年年底比，今年以来涨了约28%。9月末它的股东有499,675户，第一大股东赵文权持股3.47%。

　　蓝色光标前三季度做了531亿元的生意，赚了3亿元，客户还欠它171.73亿元。11月12日它一天的成交额是116.15亿元。

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