记者  李宏根  上海报道

    2004年的第一个交易日，聚集了众多大盘蓝筹股或“核心资产”的上证50指数正式登台亮相。在市场的关注下，上证50指数以997点开盘，随后节节攀升，上午摸高1021.57点，最高涨幅达2.16%，下午有所回落，终盘收在1011.35点，上涨11.35点，最终涨幅1.13%，在新年的第一个交易日，实现了开门红。中国石化、宝钢股份、中国联通、上海石化、长江电力等入选上证50指数样本的大盘蓝筹股应声上扬。从年末岁初大盘蓝筹股的震荡躁动，到上证50的开局飘红，在价值投资的响亮号角声中，2004年股市里，中国的“漂亮50”是否能如人所愿高举高打？

    “漂亮50”可以期待

　　大盘蓝筹股在年末岁初的波动很有看头。2003年终一周，长江电力、宝钢股份、中国联通、中国石化等为代表的核心资产出现调整，与往年基金岁末拉抬重仓股形成明显反差。2003年的最后一个交易日，长江电力、宝钢股份、上海汽车等基金重仓的核心资产集体走弱，尾盘跳水，将上证综指压在了1500点下方。

　　对此，市场人士说法不一。有说是基金借券商年末拉抬之机顺势兑现部分筹码；也有说是基金之间互相打压，以争夺业绩排名。另一种说法也许更有说服力，通过打压这些盘大权重的股票，压低上证50指数的“基点”，为上证50指数走出开门红埋下伏笔。新年第一天，几大蓝筹股龙头的表现似乎验证了这一点。但不管怎么说，核心资产股的这阵躁动，把一个现实问题抛向了市场：核心资产“红旗还能打多久？”市场能否迎来“漂亮50”？

　　从基金、券商到其他投资机构，几乎所有关于2004年的市场分析和预测，都“咬定青山”：2004股市继续向好，价值投资向纵深挺进，核心资产再上层楼。根据不外乎几点：宏观经济继续良性发展，催生一批高增长行业，从而提升相关上市公司投资价值；价值投资刚刚勃兴，市场已经喊出了“漂亮50”的口号，上证50借势推出，为核心资产推波助澜；更重要的一点，对基金、QFII等阳光机构来说，如果放弃蓝筹股或核心资产，还有哪些股票可以持有？

　　一位业内权威人士认为，核心资产类股票是价值投资的集中体现，现在也只是刚进入恢复性行情，其第一步是蓝筹股平均市盈率赶上市场平均市盈率。比如，宝钢股份目前的动态市盈率在12倍左右，美国市场钢铁股市盈率在35倍，而沪市的平均市盈率在36倍以上，因此，以核心资产为主线的价值投资将继续贯穿2004年。在完成价值回归之后，还会有一个价值提升，超越市场平均市盈率的过程。上个世纪美国股市蓝筹股的“漂亮50”，平均市盈率曾高达70倍左右，远高于市场平均水平。

　　新年传来香港H股指数翻越5000点的消息。有业内人士借H股的高歌猛进来比照核心资产类股票：在H股超过3000点的时候，有人说高了；涨过4000点的时候，有人开始喊风险来临；现在H股已经一举跃过5000点。海外的基金经理为我们上了生动一课。

　　价值博弈主导未来

　　没有人怀疑价值投资仍将是2004年股市投资中最耀眼的旗帜，也可以肯定会有一批蓝筹股演绎出“漂亮50”的漂亮走势。但在以金钱为武器的股市搏杀当中，需要的不仅是希望与热情，更需要的是冷静与理性。辩证法也将在股市里显示其意义。“漂亮50”是我们现在津津乐道的话题，但美国“漂亮50”完整的故事，是蓝筹泡沫从产生到崩溃的过程。“漂亮50”狂热的时候，市盈率普遍被炒高到50倍以上，而在泡沫被刺破的时候，则集体跳水，其中的一些股票跌幅相比最高点时跌落70%甚至90%以上。当然，现在就谈"漂亮50"的破灭也许为时太早，也有点不合时宜。但它告诉我们的道理具有现实意义。再好的公司也不可能有任意高的价格，价格永远以真实价值为基础。当整个市场都为某些东西狂热的时候，一定要保持一份清醒。

　　所以，南方稳健成长的基金经理李华在接受媒体采访时作出判断：2004年，部分股票可能会有一个"蓝筹泡沫"及其破裂的过程。只有这样，投资者才能真正理解价值投资的真谛。在大盘蓝筹股当中，一些具有较强竞争优势或者一定品牌壁垒的优势企业，仍然存在价值挖掘的余地。而一些周期性行业的企业，会因为上升周期面临结束而产生向下的压力。目前，市场对周期性行业和非周期性行业的定价存在较大偏差。

　　兴业证券的王春等分析师认为，在经历了一个多月的急涨之后，大量的获利回吐盘压力和对"价值共识"后盈利模式的困惑，已经在大盘蓝筹股岁末的调整震荡中体现出来。基于蓝筹股板块的"傻瓜式"投资无疑将面临越来越大的市场风险。从价值投资的发展趋势来看，"价值博弈"很有可能取代2003年的"价值发现"主导未来的投资方向和盈利空间。基于"行业公司的理性估值"的"落后行业公司的价值再发现"，是规避未来可能爆发的系统性高估风险的必要举措。现在，部分获利丰厚的机构投资者正在做两方面的工作：一是对已经发现的"价值筹码"进行更合理的价值评估；二是独辟蹊径，在坚定持有一部分2003年核心资产的同时，更加关注现在还未被狂热追捧，但一样具有稳固价值支持的行业或企业。

　　价值投资主导市场无须怀疑，但价值投资决不是刻舟求剑般的固执追随。"2004年将是价值投资深化和分化的一年。"价值永远是一个动态的过程，关键在于你有没有发现的眼光。（中证网）