尽管央行最新公布的2月份2.1%的物价涨幅比1月份的3.2%有所下降，但对于中国通货膨胀的警惕并没有因此减退。

　　3月11日，周小川明确表示，虽然国内消费物价指数(CPI)有所上升，但还不到要调利率的程度。而据央行货币政策委员会有关人士透露，一旦CPI达到5%，央行将有可能考虑调高利率。根据央行判断，CPI在今年5、6月份将会上升到5%～6%。

　　锁定物价指数5%是心理底线

　　央行统计数字显示，从2003年11月到2004年1月，物价上涨幅度连续3个月超过3.2%。对于2月份相对下降的CPI指数，业内人士认为，“由于春节和去年同期的基数较高，因此2月份的物价不具可比性。”而从央行PPI(企业商品价格)指数和《贷币政策执行报告》中2.2%的2004年同比价格上涨的递延效应分析，物价在今后几个月仍将呈上升趋势。

　　“如果CPI达到5%，央行将有可能考虑调高利率。”央行货币政策委员会有关人士透露。

　　如此看来，周小川“本月不会调整利率”的表态应该大有深意。“至于对下一个月或者今后的政策，应该说是建立在我们对经济形势的观察和分析的基础上，我们还有待进一步观察。”周小川的回答似乎为央行今后利率的调整留有余地，也给人充分的想象空间。

　　“央行调整利率与否还要取决定于3、4月的物价指数”，中国银行研究局一位研究员表示，“如果物价指数大于3%，央行就有可能调整利率。”他认为，目前我国商品是过剩的，居民消费增长不大。今年社会消费品需求指数最高不超过11%。

　　事实上，目前我国物价总水平的正处于加速上升的阶段，尤其是CPI和PPI指数的上涨速度更快。通过对目前我国平均物价水平的比较分析，可以看出温和通货膨胀的信号已经出现，并且通货膨胀率已经超过1.5%的水平，接近2.5%的水平。因此，有专家认为，如果按照目前各物价指数的上涨态势，预计今年我国的通货膨胀率将可能达到4%，甚至5%的水平。

　　一般而言，物价指数预示着利率的走向，是中央银行货币政策关注的重要目标。

　　“目前物价涨幅不大，利率没必要调高。”国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良表示，前段时间物价涨幅较大只是暂时的。投资过快引起的原材料，钢材，有色金属等生产资料价格上涨还没传导到消费品价格。因此，通过企业商品价格推断物价走势是不准确的。祝宝良认为，央行动用利率政策一要看物价上涨的幅度，二要看美元利率走势。他预计美元利率今年年中将会上升。“如果美元利率上升，中国对利率的调控空间就更大。”

　　缓解通胀压力央行预留提前量

　　在记者采访过程中发现，大多数专家学者所持观点仍然认为今年央行调整利率的可能性极低，甚至有专家认为央行过高地估计了通货膨胀率。“如果中央银行决定调整基准利率，则意味着宏观经济环境发生了重大变化，企业的收益率发生了重大变化。”对此，央行货币委员会秘书处副处长黄晓龙认为，“宏观调控需要对可能出现的通货膨胀和影响系统性稳定的因素作出具有‘提前量’的正确判断，而不是等到已经明显出现通货膨胀和系统性金融风险才采取措施。”他举例说，目前一年期的贷款利率是5.7%。如果物价上涨超过5%甚至6%，则是完全的负利率。由此，企业必定会增加存货，其结果将会进一步加剧通货膨胀。由此可判断，央行将提前行动缓解通胀压力。

　　“调高贷款利率会增加企业的融资成本，同时在本外币利差已经很大的情况下调高利率会再扩大利差，造成更多的热钱涌入。”有专家表示，“而且，这也将导致我国广大的中小企业和民营企业更难从银行借到钱，融资成本更高。”

　　相对而言，由于物价上涨因素使银行实际存款利率成为负值，民间要求加息的呼声也越来越高。“但考虑到近几年国有商业银行的改制，从提高银行利润率出发，央行绝不可能上调存款利率。”某商业银行人士如是说。（谢彩雯/中国经营报）