证券市场周刊/方泉  


　　并 购专家王巍博士介绍说，美国60年代有一个叱咤风云的Litton Industries，其领袖是差一点当上福特汽车公司总裁的Thornton,十年的功夫赤手空拳地将一个拼凑起来的壳公司，造就
成美国最有影响力的大型资本集团，甚至将控制的触角伸向希腊王国。他的起家资本就是创造一系列的新技术概念从而获得广泛的金融支持。以至收购几十家上市公司，最后管理了几百家分布在几乎所有产业的企业。美国经济一紧缩，这个集团立即无法融资，债务链条崩断，顷刻灰飞湮灭。

　　如果在资本市场长袖善舞数年，在产业整合上大张旗鼓的德隆集团就此轰然倒塌，那么，深入深刻的理性反思会更有警鉴意义；如果德隆的资本——产业整合模式与美国Litton Industries模式形似乃至神似的话，那么，德隆的悲剧便是唐吉珂德式的宿命。

　　我们主张对德隆事件多做价值判断，因为道德判断诊断不出悲剧的症结，也无助于类似悲剧的避免和减少；因为无论是德隆本身“吃一堑”，还是中国资本市场、金融体制“吃一堑”之后，只有通过痛定思痛的价值判断，才能切实“长一智”。

　　当然，所有判断的前提，是基于对德隆真相的了解和认识。其兴也勃焉，其衰也忽焉。德隆旗下几家上市公司的股票坚挺数年却又崩溃于数天，是一种表相；德隆津津乐道的对水泥、食品和机电业等三个产业的整合并且卓有成效，也是一种表相。唐万里先生曾对英国记者说：“德隆很大，大到成为市场的一部分”，这该是对德隆整体表相的概括。但表相背后，发生了一笔笔到期债务无力偿还，发生了李学勤的舍命追债，发生了唐万里一句句怆然感叹……真相在加速暴露。

　　即便简单地断定德隆就是资金链断裂，那么，为什么断裂？是一篇报道引发的？是突紧的金融政策挤压的？还是其本身运作模式必然的结果？数额如此巨大的资金都是通过什么渠道什么方式，从什么地方融来的？又都用在什么地方了？

　　德隆本身必须负的任何性质的责任都是逃脱不掉的，但对德隆兴衰的全面反省更是必须的。王巍博士认为：“正是中国章法无度的金融体系造成了德隆的昨日，也导致了德隆的今天。德隆集团的暴发和维持基本上依赖以上市公司为主体的资本市场和以金融机构为主体的资金市场”。他进而追问：“今天德隆集团上市公司和金融机构所谓违规操作成为千夫所指，但长期以来默许甚至便利其行为的各级监管机构如何定位自己的责任？德隆的‘原罪’自不待言，宽待了乃至制造了一大批旨在圈钱的上市公司和濒临破产的金融机构的监管部门的‘原罪’何在？”这是对制度的反思，是发人深省的价值判断。当德隆本身进入尾声时，这样的判断应该刚刚开始。