财经/林行止  

  

　　在股市赚钱的必备条件是“特殊的赚钱气质”，而“不必有过人的智能”

　　巴郡哈撒韦（Berkshire Hathaway）集团的年会是投资界盛事，这固然是已经“盆满钵满”的公司欢聚一堂、膜拜替他们创造财富的“奥玛哈股圣”巴菲特的朝圣活动，亦是传媒聆听这名世界富豪综论世局、畅述投资得失的机会。说“聆听”而非“采访”，是因为巴菲特很少回答记者提问，他只喜欢作传道式的自我表述。

　　今年的年会于4月30日举行，地点仍是该公司总部所在地奥玛哈（Omaha,内布拉斯加州东部重镇）,会址则改在新建成的Qwest中心，与会股东达19500余人，比“最低出席人数”纪录的2000年的不足10000人多出一倍。人数差距这么大是“股价作怪”，那一年的股价在5万美元水平，为“近年新低”，股东或已心灰抛售或意兴阑珊，出席率遂创新底；今年年初以约8.5万美元开出，一路爬升，至年会召开前夕股价创下95700美元的新高纪录，股东心情雀跃，踊跃参加，不少富翁富婆只能站着“听道理”。

　　不过，如传媒一样，今次巴郡股东亦有点失望，因为巴菲特心事重重，似为不知如何最有效地处理手上360亿美元现金而烦恼，因此在提及投资时欲言又止。事实上，去年他的投资成绩不算辉煌，比如抛空180多亿美元合约已录得约6亿美元亏损，其进出债券市场的时机亦拿捏不准而“收益远离理想”。笔者长期视巴菲特为投资王者，对其一买一卖的根据俱心悦诚服，但他近年似乎未能与时并进，因为巨额财政赤字和外贸逆差，令他深信美国经济在布什总统治下已病入膏肓，因此坐拥金矿而无资可投。非常明显，即使市场“最后”证实他谨慎、保守的投资取态正确，他已错失不少机会。和微软一样，巴郡从不派息（亦不拆细），因为巴菲特自信他的投资眼光较股东佳，因此现金用来派股息不如留在公司让他为他们的主人赚更多的钱，但现在他手持近3000亿港元现金，股东啧有烦言，不在话下。

　　为什么巴郡哈撒韦公司有这么多现金？答案是，该公司核心业务是保险和再保险，保险费源源注入，除应付一般赔偿和意外索偿，公司的现金在日积月累下遂“富可敌国”。不少传统性保险公司倾向在各国际大都会置业收租，但巴菲特倾向收购“生意”，如今巴郡旗下的“生意”包括飞机租赁、油漆制造、建筑材料、人造首饰、糖果、皮鞋工厂、能源（电力及输油管）和房屋制造（不是物业发展）……这类生意都与日常生活息息相关，加上保险业和持有不少蓝筹公司股票，巴郡为股东带来巨大财富，巴菲特持有四成左右的股份，时值500多亿美元！巴郡现有360亿美元现金，有股东问“会考虑派现金红利吗？”巴菲特笑说不会。除了上述的理由，还有“如果派尽，内子和我约可得150亿，带着这样多的钱四处走（sloshing around）太不方便”！

　　今年年会上比较有新意的是，巴菲特和他的副手孟格（C.T.Munger）异口同声说“精明与投资获利之间不能画上等号”，他们举了古今二例。“古例”是发现“万有引力”的大科学家牛顿（1642年～1727年），本来在股市上大有斩获，后来经不起诱惑再度入市，终于一败涂地。牛顿因而说出“我有办法计算天体的运行但无法预测股民情绪”（大意）的名言。巴菲特说，“世上最聪明的人”牛顿尚在股市失手，可见精明并非赚钱的必然条件。“今例”则是美国联邦住房贷款公司（Freddie Mac）董事局有两名华尔街公认的投资长才（M.Leibowing和H.Kaufman, 后者七八十年代任职高盛，以准确预测利率去向闻名），去年却在衍生工具投机上蚀本60余亿美元。巴菲特的结论是，在股市赚钱的必备条件是“特殊的赚钱气质”（extraordinary temperament），而“不必有过人的智能”（doesn’t require extraordinary intelligence）。

　　在投资层面，巴菲特认为衍生工具、对冲基金缺乏有效监管，迟早——未来10年内——带来灾难性金融地震。他认为对冲基金不但风险大而且收费昂贵，对投资者极不公平。此外，他对格林斯潘亦大有微词，“联储局的职责是当客人有醉意时把有酒精的饮料拿走”，现今联储局则不断为酩酊大醉的客人添酒！大局危危乎，促使他宁愿持有巨额现金亦不愿收购生意或在股市“加码”。

　　巴菲特认为恶性通货膨胀已在眼前，只是大众未觉。

　　??饮食习惯不良（几乎天天牛肉包加可口可乐）的巴菲特，近年健康状况引起投资界垂注，有一次他走数十级台阶面红气喘便成为新闻。但今年他看起来仍甚“生猛”。不过，毕竟已74岁了，他的左右手副主席孟格更高龄80，因此今年又有股东问接班问题。巴菲特一如既往，说他未考虑退休，因此没有接班人。市场传他将“传位”其子，但很显然，股权可传职位可传而投资气质不可传，这是巨无霸巴郡的股价亦随大市急升暴泻的底因。■

　　作者为香港《信报》社长