倘若通胀率增长加快，令央行加息压力增大，中国经济“硬着陆”的风险将上升

    虽然消费物价指数通胀率上升至按年增长5％———央行制订的“警戒”水平，但通胀不会进一步恶化，因此人民银行大幅加息的机会不大

    摩根大通日前发布的投资分析报告显示，中国已顺利驶入经济“软着陆”的快车道，有关着陆问题的争议亦渐近尾声。但在同时，中国政府的宏观政策却面临转折关口。尽管近期内不会进一步采取紧缩措施，但将来系列政策的改变将会对经济造成更大的差异化影响。

    在中国经济实现“软着陆”的过程中，消费与出口将承担重要的缓冲角色，而在过去，经济的放缓主要是通过对投资采取行政手段而实现的。近期公布的一系列经济数据中，大部分重要数据均显示出“软着陆”的利好信息———消费增长表现强劲、出口增长表现强劲、通胀压力表现温和。

    货币供应量增长及信贷扩张是反映经济“软着陆”的最佳经济指标。摩根大通认为，6月份中国M2货币供应量仅年增长16.2％，长期将趋向15％水平，低于央行制订的全年17％目标。第二季度固定资产投资增长平均按年增长22.3％，较第一季度的43％大幅回落，但仍然高于按年增长15％至20％的长期趋势。虽然消费物价指数通胀率上升至按年增长5％———央行制订的“警戒”水平，但通胀不会进一步恶化，因此人民银行大幅加息的机会不大。

    倘若中国经济成功实现“软着陆”，摩根大通预计下半年国内生产总值增长速度将回升至7.5％，主要是由于投资趋于稳定，及消费和出口持续上升。预计2004年全年国内生产总值按年增长8.6％，而2005年为7.5％。通胀率将于第三季度见顶，升至6%－7％，但于今年第四季度和2005年开始回落。然而，倘若通胀率增长加快，令央行加息压力增大，中国经济“硬着陆”的风险将上升。（ 赵冰/国际金融报）