国际金融报
  
    1990年以来的中国股市可以概括为四个历史阶段。1990年到1994年是初步建立阶段；1994年至1996年是过渡阶段；1996年至2001年是基本形成阶段；2001至今是相对规范市场的转轨阶段,而发展多层次资本市场、规范发展是目前阶段的主基调。


    我们认为，转型时期正确透视中国证券市场，通览全局的切入点应该通过以下四个方面：世界经济、国内经济、宏观政策、资金情况。

    首先，世界经济对中国股市的影响主要有两个渠道：一是进出口贸易影响国内经济，从而对股市产生影响。二是世界经济的好坏直接影响全球主要证券市场的走势，从而与国内股市产生联动。

    其次，国内经济根据什么标准去衡量国家宏观形势的好坏呢？笔者认为，主要从以下五个方面来衡量：

    一、经济增长速度。GDP是反映宏观经济形势向好的一个重要指标，但也不能孤立地、片面地追求越快越好。这也正是今年上半年国家宏观调控的原因所在，也是前段时期经济界普遍讨论的不能以GDP来衡量地方政府政绩的原因。

    二、经济发展结构。改革开放二十多年来，东部沿海经济发展速度很快，西部没有跟上来，不利于全国经济的发展，这就需要加大西部开发力度，缩小地区间差异。一、二、三产业的发展也需要平衡，国家从上半年中期开始严格控制了钢铁、水泥、电解铝等行业过度扩张，行业发展重新回到较为正常的发展轨道。

    三、经济发展质量。现在一些宏观经济指标公布后，有些投资者不认同，他觉得指标在增高，但企业的效益没转好，个人的收入没增加，那这些指标就不能说明问题。投资者这些经验性的推断是有一定道理的。因为宏观经济的增长最终要落实到微观上来。

    四、经济发展周期。股票分析方法上有一个波浪理论，实际宏观经济的发展也有它的周期性。

    五、经济发展动力。纯粹靠政府政策推动的，是外力；由内在的发展规律推动的，那是内力。消费、投资、进出口是经济发展的“三驾马车”。其中消费占60％左右，而投资占30％多。进出口方面，如果投资的带动作用较强的话，某种程度上可以弥补进出口的不足。

    再次，宏观政策表现为货币政策、财政政策、窗口指导、行政干预等。

    今年4月，人民银行将存款准备金率又提高了0.5个百分点。发展改革委等部门联合要求加强信贷政策与产业政策协调配合，严格控制对钢铁等过热行业的信贷投放。上半年货币供应量和金融机构贷款增速由此明显减缓。而财政政策、窗口指导、行政干预则做到了同步配套。总体来说，宏观调控取得了阶段性的效果，当前尚处于巩固阶段。

    最后，目前资金供求状况基本平衡。最新研究认为，今年下半年市场的资金供给量大约3500亿左右，而市场的资金需求大体在3300亿元左右。今年下半年资金供给量将超过资金需求量，市场资金面情况表现为谨慎乐观。(柯迪)