随着基金中报的公布，可以看到，截至今年６月３０日，基金的可分配收益为１００．８亿元。业内人士认为，以当时近３０００亿的基金规模来看，在上半年股市大幅下跌的市况下，这一数字还是比较可观的。那么，下半年如何取得更好的投资业绩？市场下一阶段何去何从？三家基金公司的基金经理细说下半年的投资策略。

    嘉实基金：强化防御 关注成长

    嘉实增长基金经理邵健认为，下半年证券市场，既存在有利因素，亦存在不利因素。

    他指出，从有利的方面看，尽管中国经济宏观紧缩对一些行业与企业的短期运营构成一定的压力，但从中长期看来，本轮宏观紧缩将大大降低未来产能过剩带来严重通缩的可能，为未来经济的持续增长打下良好的基础。在中国证券市场中存在相当一批公司，即使从全球的角度来看，亦存在较高的投资价值。随着基金的快速发展，保险、社保等机构投资者的逐步壮大，证券市场的资金供给有望持续扩大。

    从不利的方面来看，邵健认为，中国Ａ股市场多数公司的估值偏高并且治理结构仍不理想，制约中国证券市场的一些深层次的体制问题还有待解决，直接融资目前在全社会资金供给的中比重偏低，资本市场未来的融资压力较大。

    在这种背景下，邵健认为如果没有大的、尤其是涉及证券市场的一些深层次问题的政策性利好出台，Ａ股市场下半年整体上升空间将较为有限。但由于存在相当一批具有竞争优势、能够保持长期增长、动态定价极低的个股、市场仍有望出现局部牛市行情。

    基于这种判断，邵健表示将继续坚持“强化防御，关注成长”的投资策略。在行业的选择上，我们将重点关注基础性产业、消费升级产业、服务产业、体制变革产业及周期性产业中处于或即将进入快速增长阶段，但离成熟期、衰退期相对较远，同时中国的相关上市公司具有较强竞争力、定价存在相对吸引力的一些行业，如机尝港口、海运、特色原料药、中药、化肥与生物农药、纺织、煤炭等。在个股的选择上，将坚持成长投资理念，战略性地选择主业突出、竞争力较强、成长性良好、治理结构规范、从长期来看股价明显低于内在价值、安全边际较高的细分行业龙头或大行业中的小型潜力公司作为主要投资对象，进行长期与波段投资，以达到进可攻、退可守的境地。

    南方基金：行业分散 个股集中

    南方稳健成长基金经理李旭利认为，从二季度开始，宏观经济调控已取得明显的效果，各种情况显示，中国经济软着陆的可能性在加大。虽然增长速度会有所下降，但仍然能保持较快的增长，因为推动中国经济高速增长的基本动因并没有消失。中国经济正在经历由居民消费结构升级、全球化和工业化推动的新的产业结构升级、市场化改革带来的生产力释放。这些因素正将中国的生产力水平提升到一个新的高度，我国的经济发展正经历一次质的飞跃。宏观紧缩可能使经济的增长更为健康，并具有持续性，短期的波动并不会改变中国经济高速增长的大趋势。

    对于中国证券市场，李旭利的判断是：中国证券市场股价的结构性调整在今后一段时间仍将继续。由于今年蓝筹股缺乏宏观经济的支持难以大幅上涨，这种结构性调整可能更多是通过垃圾股的下跌来进行。在中国Ａ股市场中，制度变化仍然是最大的不确定性因素，特别是有关上市公司股权分置的解决方案将极大影响Ａ股的定价标准，这也是投资者最难以把握的事情。但如果解决的方案对证券市场较为有利，则最受益的肯定是净资产收益率高，业绩优良的蓝筹企业。

    李旭利指出，在宏观紧缩的背景下，虽然上游企业利润可能受到影响，但对于下游消费品企业、公用事业企业和服务业的影响较为有限。处在中国这样一个高速增长的经济体中，基金仍然能够通过深入的研究找到优良的公司进行投资，而不是裹足不前。虽然中国证券市场还面临制度变化的不确定性，但投资的收益与风险配比已发生了根本性的变化。

    李旭利认为，未来基金的投资的策略将采取行业分散，个股集中的方式。在行业配置上根据经济周期的变化和产业结构的变化而有所取舍，但总体上不会过分集中于个别行业，以达到分散行业风险的目的。但在每个行业内部的个股配置上，相对集中地进行投资，因为只有经过认真研究挑选出来的公司才是值得投资的对象。在一个总体高估的市场环境下，这是回避风险的有效途径。

    国联安基金：加强对防守性行业投资

    德盛稳健基金经理孙建认为，严厉的宏观调控举措为中国经济的持续稳定发展打下了良好的基础，未来的经济增长会更加健康和稳定。但中期而言，固定资产投资的大幅下降和ＧＤＰ增速的放缓可能会影响到相关行业和公司未来的盈利变动；信贷紧缩导致经济体系内流动性的大幅下降同样影响证券市场的估值水平。

    孙建表示，在看到大幅下跌后的证券市场所面临的投资机会的同时，也深刻体会到股票选择的重要性，将抓住有利时机进行组合的结构性调整。具体而言，将利用市场中的反弹机会继续减持组合中部分周期性较强的资产，加强对防守性行业和公司的投资。煤电油运等瓶颈行业中的优秀公司仍是重点投资对象；其次，中药、零售等行业未来盈利有望保持稳步增长，具备显著的抗周期性，继续看好；再次，消费品行业中的龙头公司以及纺织等行业也是重点关注的对象。（记者婕宁/证券日报）