——业内人士期盼券商合并重组

    记者 朱茵

    券商创新试点渐行渐近，但一些问题券商的顽疾仍在陆续暴露中，近日又有四家券商被托管，券商行业发展迫切需要解决方案，如何采用市场化手段，化解证券公司逐年累积的风险，成为当前“扶优限劣”行业大背景之下一个不可回避的大问题。

    托管方式逐步演变

    近几年对一些违规券商的处理，一般是先通过托管的形式进行过渡，最终有可能采取关停并转等风险处置手段。托管的名义之下，券商的解决方案各有不同。

    第一阶段是通过托管达到“辞旧迎新”的目的。从港澳证券到珠海证券，再到云南证券，从对券商的处理方式不难发现，问题券商“死亡”之后，有新的公司成立并承接其牌照。这些新的出资者解决问题证券公司个人账户窟窿，接管其证券营业部，获得证券牌照，成立新证券公司；原证券公司则转为实业公司，其他债权债务关系一并转移，原名称消失，实业公司作为承债主体继续存在。例如中银国际早在设立之初，曾出资将港澳信托下属的20家证券营业部收入囊中。此后，太平洋证券托管云南证券所属证券营业部及相关经纪业务部门。第一创业证券接收珠海证券等等多起案例与此情形类似。

    第二种方式是借托管分解老券商，由实力券商承接其证券业务。2002年起，证券公司经营业绩不断恶化，鞍山证券、富友证券、新华证券等陆续被托管后“自然死亡”。鞍山证券因违规被撤消后，其下属的证券交易营业部由中国民族证券有限责任公司实施托管，并继续经营。新华证券在去年12月份被撤消，其证券业务及所属证券营业部由东北证券有限责任公司托管，并且在短暂的托管期后，迅速翻牌，营业部改属东北证券。这一类的托管方，由于是行政指定，受托管理的券商并不承担所托管券商的债务问题，只是收取一定的托管费。

    第三种方式是政府出面的行政接管。今年年初，积重难返的南方证券则被行政托管。据了解，南方证券的重组方案尚未最终落实，不过据内部人士透露：将通过资产剥离办法，将新南方的证券类业务重整，而老南方可能面临破产的结局。

    除了上述几种托管的行进路线，日前有四家问题券商被托管给两家资产管理公司，表明在经营规范的券商以及政府行政接管以外，出现了新的受托方——信达资产管理公司和华融资产管理公司。今后这几家券商的出路尚未明确。

    外资进入前奏响起

    业内人士认为，托管仅为一种暂时的解决方案，属于清查问题阶段的权宜之计，有可能引进新资金进行公司再造，这是一种新生；也有可能将其证券类资产转手他人经营，原公司宣布死亡；还有一类“坏孩子”，为使其社会影响相对较小，需要政府贴钱后交由好的管理者进行改造。时值今日，在风险暴露的情况下，被托管的券商如何稳妥解决后事，正不断呈现出新思路。

    国际知名投行高盛方面近日已经证实，正通过注资海南证券进入中国证券市场。据悉，高盛意图借道国内投资银行，前后运作至今已长达三年。自从湘财证券与里昂证券于2003年4月合资成立华欧国际证券公司以后，中外合资证券公司目前为两家。这些公司的外资的持股比例均未超过1/3。高盛的方案设计之所以为中外券商所注目，在于其目标是综合类券商，而不只局限于投行业务，并且在未来对外资放开的时候，可以收购合资公司管理层手中的股权。

    被高盛公司相中的海南证券，也是处于关闭边缘的中小型证券公司之一，由于国债回购纠纷和挪用保证金问题，处于业务停滞状态。早在几年前，海南证券所属八家证券营业部已被同属海南的金元证券公司托管。

    据知情人士透露，地处上海的爱建证券目前也正在积极寻求可能的出路，而引入外资也被作为重点考虑的方向。

    合并再生模式受关注

    深感行业危机的业内人士，对于券商未来的发展也颇多思考。银河证券首席经济学家左晓蕾评论高盛的合资模式时指出：“我们关心的是虽然“前无古人”，但是否“后有来者”，她认为要化解证券公司的风险，政府又不能印钞票来埋单，证券市场迟早要开放，克隆高盛的模式——‘买门票’未尝不是两全齐美之计。”

    光大证券总裁解植春在谈到券商的生存危机与出路问题时，曾建议：在证券公司层面引进国外战略投资者。他认为，2002年证监会发布的《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》正式施行后，证券公司单个业务引进国外战略投资者的行动很快，如基金业务、投资银行业务等都已经开展了引进外资的工作。第一家中外合资基金公司、合资证券公司（单一业务）都已经在2002年成立。但是在整个证券公司层面、能同时经营多项不同业务的合资还未放开。因此他建议主管部门选择一些治理结构完善、经营业绩较好的证券公司先行试点，引进国外战略投资者，学习国外先进的管理模式和经营理念，迅速提升国内证券经营机构的国际竞争力。

    地处江浙一带的一家中等规模的券商老总则提出：不妨整合当地的资源，把这五六家券商的资源整合起来，然后招标海外知名投行进行管理，并可以溢价出售部分股权。他表示，由于区域内的单个券商规模太小，但这些券商大多资产质量较好，没有太大的包袱，即使不向海外招标出售，其所具有的市场竞争力也将大大增强。这位曾在证监会任职的券商老总表示，目前依靠单个券商的自然积累，发展速度十分缓慢，如果能够通过合并重组的市场化做法，无疑将大大缩短这一进程，对于即将面临的外资竞争局面也比较有利。（中证网）