中华工商时报/水皮  



　　宝钢要整体上市，市场一片痛斥，骂什么的都有。水皮在“宝钢之乱乱在哪里”的杂谈中也说，在市场如此低迷的情况下，宝钢还要狮子大开口再融资280亿，不管怎么说对市场都是雪上加霜，怎么说都有点不地道。

　　骂是痛快的，骂完之后呢？

　　骂肯定不是我们的目的，我们的目的是要解决问题。解决什么问题？解决由宝钢融资带出来的问题，即究竟是什么原因促使宝钢在这种时候还会竭泽而渔，我们究竟有没有办法制止这样的事件一而再、再而三的发生？

　　否则，骂是没有意义的。

　　首先让我们搞清楚，究竟是什么原因在促使宝钢竭泽而渔。

　　有人说都是股权分置惹的祸。因为国有股不流通，因此，国有股股东根本就不关心流通股的股东利益，更不关心流通股的股价，所以才会出现在市场极度低迷的情况下还强行推出再融资方案。这种说法有道理，但不准确。股权分置的确使流通股股东和国有股股东的利益诉求有差异，不过增发的价格区间还是以流通股股价为依据确定的，这一点国有股股东应该清楚，流通股股价的高低事实上决定增发的价位，流通市场的气氛事实上将决定增发的成败。宝钢为什么不选择一个相对高点增发呢？

　　有人说，问题出在增发这种形式上。市场化的增发确实是境外规范市场再融资的通行办法，但在中国行不通，因为中国股市的市场股价往往是与流通盘大小相关的，市场化增发通常只有利于融资者，而会损害公众投资者利益。成思危先生在最近和水皮的谈话中也谈到债权融资的成本要比股权融资高，那么宝钢为什么不愿意发债呢？发行可转换债券不就能回避这个问题吗？

　　其实，如果我们换个角度，站在宝钢管理层的角度，也许我们会得出完全不同的结论。

　　这个结论就是有钱不圈白不圈，增发不发白不发。