招商基金日前公布最新的一份基金经理报告认为，政策面的变化依然成为影响行情发展的主导因素，除非宏观经济调控政策发生重大变化，诸如放松的趋势确定，并影响上市公司的盈利预期，以及积极的股市政策对微观公司的盈利改善发生重大影响，年内沪综指会在1300点－1550点的区间运行。

　　该份报告认为，尽管股市政策偏好，但短期实质影响有限。宏观调控会继续进行，而且持续时间可能要在一年左右。基金经理预计近期政府不会出台更紧的行政性调控方式，以避免其刚性和“一刀切”的特点所带来的负面影响。目前上市公司盈利的成长性、盈利的质量和公司估值同步回落。研究员已经下调了2004年的公司盈利估计，而2005年的盈利估计还存在向下调整的压力。招商基金估计2005年上市公司盈利增长将回落到13％左右。由于上游原材料公司的盈利增长在今年可能已到达顶峰，而下游制造业公司由于无法转嫁上游原材料上涨的压力，盈利会继续恶化。许多公司在存货、应收款、现金流等方面已初步暴露出质量下降，这必将影响公司的未来的盈利质量。

　　在资金供应和市场扩容方面，第四季度市场的扩容压力不仅仅来自于A股的再融资，更来自于海外上市的国企以及银行股在国内上市的可能。鼓励长期资金入市的根本，取决于A股上市公司的投资价值以及保证A股公司持续创造价值的制度保障。具有相对投资价值的A股公司在目前较低的指数下，股价已屡创新高，而绩差公司的股价将继续下跌，向其基本面靠齐。具有投资价值的A股公司的稀缺性，必将影响长期资金大规模入市的愿望。此外，考虑到本轮市场的调整也有券商资金链的原因，短期内监管当局对于问题券商的加强监管，对市场的压力依然存在。

　　基金经理认为，能够影响大盘在1300点－1550点区间运行的因素主要包括：宏观经济调控政策发生重大变化，放松的趋势确定，并影响上市公司的盈利预期，以及积极的股市政策对微观公司的盈利改善发生重大影响，比如股权分置问题的解决，使公司每股盈利上升、估值发生有利的变化。但基金经理认为目前还看不到宏观面和股市政策面在短期内会对上市公司的盈利改善产生积极有效的影响。

　　具体到股票市场投资策略，基金经理强调继续持有盈利能够持续增长，而且有良好现金流和盈利质量的公司。在行业配置上，更注重防御性功能。这些行业包括交通运输、食品饮料、医药、零售、科技等受宏观调控影响较小的行业。同时，密切关注受调控影响大的行业的走势，尤其是行业内的龙头公司，包括钢铁、房地产等。此外，对于铜、锡、氧化铝、焦炭等瓶颈性行业，基金经理也会择机持有。（王轲真/深圳特区报 )