证券之星11月8日据中国经营报:解决股权分置问题迫在眉睫，拓宽融资渠道拯救券商行动紧锣密鼓，资本市场正面临重大转折

　　资本市场正在面临重大转折吗？答案是肯定的。近期连出九大利好，政策做多前所未有。种种动向表明，管理层推动资本市场改革的决心前所未有，更为重要的是，这还暗示着政策上已经做好了改革的准备。解决股权分置问题迫在眉睫，拓宽券商融资渠道等拯救券商、拯救证券业的行动紧锣密鼓，推进多层次、多环节资本市场建设如箭在弦……

　　６００亿元注资券商绝处逢生

　　在黄菊副总理深圳考察和座谈会后，据接近深交所的人士透露，券商风险问题是座谈的主要内容之一。市场也传出另一种说法：中央财政计划拿出约６００亿元专项资金，解决当前券商与证券结算公司之间的“坏账”问题。

　　“中央拿钱来防范券商风险是件好事，但６００亿元不足以解决目前券商生存的根本问题。”南方证券一位人士向记者表示：“年初南方证券被托管时，政府部门计划拿出８０亿元来填补漏洞，化解危机。但相对负债累累的券商，６００亿元根本是杯水车薪。”

　　证监会显然已经意识到这一点，１０月１８日中国证监会公布《关于修改＜证券公司债券管理暂行办法＞的决定》，对券商发债进行四项重大修改。修改后券商发债门槛降低，如取消最近一年盈利要求，并允许无担保发债等，对目前券商的资金压力也有一定缓解。此公告宣布后，据记者从深圳市场了解到，目前已经有多家券商希望有关部门尽快批准自己的融资方案。

　　“财政支持是一种引导，关键还是制度建设。”国信证券研究所所长何诚颖博士接受记者采访时认为，我国证券公司采取有限责任公司注册，注册资金大多只有几亿元人民币，掌控的资产却往往高达几十亿、甚至上百亿，目前券商自我约束能力没有从制度上进行保证，经营不善或监管不力的现象时有发生，制度改革已经十分迫切。

　　据悉，对券商风险的这种总结，得到了在深圳考察的国务院及证监会高层的认同。中央初步认为应在两三年内尽快解决资本市场上的老大难问题（券商风险是其一），今明两年将是资本市场的转折点，明后两年是资本市场的大发展年。

　　全流通新政激荡

　　新股场外徘徊

　　“黄菊副总理在深圳考察中提及股权分置问题，让我们很受鼓舞。”资本市场知名人士张卫星１１月３日接受记者采访时表示：“股权分置由理论界最先提出，是一个讨论了多年的老话题，以前高层有过支持性表态，但一直没有时间表，现在提出２到３年内解决，算是有了时间表，但现在最迫切的是尽快启动。”

　　而在黄菊副总理刚刚视察过的深圳，一场关于股权分置问题如何解决的讨论再次成为热点。

　　一石激起千层浪。招商证券一位分析人士测算，如果解决股权分置从２００５年１月１日开始，现有的１３００多只股票要全部解决完毕，最快也需要大约３年，这还不包括发新股，从现在暂停新股发行的情形来看，高层可能有意在缓冲期内拿出启动股权分置的解决方案来。

　　但也有券商对此持谨慎态度。南方证券研究所所长郭夏南认为，两到三年内要解决股权分置问题，一半是好事，一半是坏事。如基金管理的资产已相当于股市流通市值的２５％，但因担心市场风险，入市的并不多，一旦开始着手解决股权分置，谁为市场输血？

　　此前，由张卫星起草的两种解决股权分置技术方案已经提交到中国证监会。一种是从股入手，另一种方法是从价入手。张卫星表示，已经有民营上市公司同意他的解决方案，正按方案筹备进行，具体名称目前还不便透露，他相信中央一旦有精神下达，民营企业会率先垂范。

　　权益资本市场

　　已经浮出水面

　　不久前，深圳市政府下发了深府（２００４）１０６号文件，提出将大力畅通非上市中小股份制企业产权流通渠道，为中小企业板输送丰富的上市公司资源，制定优惠政策，吸引全国非上市中小股份制企业来深圳落户，鼓励他们在深圳高新技术产权交易所进行股权登记，开展产权转让等业务，做好中小板上市前的准备，权益资本市场正式浮出水面。目前，几经修订的方案已获深圳市政府、深交所、深圳科技局三单位认同。

　　记者近日获悉，在深圳１０６号文件的背后，发展权益资本市场的方案已基本敲定。据深高交所负责人介绍，５月份在政府协调下，深圳工商局已经将非上市股份公司的股权变更业务交由高交所处理，国有产权交易鉴证业务高交所也能办理，这在全国均属首创。

　　在制度建设方面，几经讨论，现在基本成形。权益资本市场的制度参照股市制度，如进场交易的企业，只有获保荐人保荐后，才可公布商业说明书及募股说明书，然后进行路演与交易。保荐人可以用普通股、优先股、可转换优先股等方式对企业进行投资，在必要情况下，保荐人还要承担包销任务。深高交所人士表示，这些操作方式与现行的股票发行极为相似，但两者在制度上并不冲突。

　　另据知情人士透露，自中小企业板在深交所开设后，广东省一直希望建立一个与之配套的延伸技术市场，这一市场的定位不限于深圳的中小企业，要面向广东，立足全国。广东省科技厅正在筹建中国（华南）国际技术产权交易中心（简称华南高交所），引入权益资本市场，在业务上可能会与深高交所融合。如果深高交所能打响“第一炮”，华南高交所可能就是将来的主战场。