主持人:记者 李导  
    嘉宾:申银万国证券研究所  钱启敏
    方正证券研究所  吕小萍

    主持人:经过上周利好消息的集束轰炸,本周消息面相对平静。中信证券推出的50亿理财计划我以为是本周市场最有创新意义和实际价值的消息,两位不知怎么看?

    钱:的确如此。中信理财计划以1%计提管理费,50亿元的规模一年收入可达5000万元左右,这对于目前不景气的券商来说,无疑是块诱人的"蛋糕"。一旦全面铺开,对券商的利润贡献相当可观。

    主持人:前期市场风险很大一部分来自于券商,而委托理财又是其中的重中之重。中信新的理财计划和过去券商的委托理财有什么不一样吗?

    钱:以往券商都以私募性质的资产委托管理为主,对象特定、单一,没有开展集合委托理财业务。在我的印象中,一年前招商证券依托招商银行曾推出集合理财品种,后被管理层叫停。另外,以往券商委托理财一般采用利润分成办法。只有当受托资产收益率超过一定比例,券商才开始享受利润分成,否则就做"义务劳动"了；如果有收益保底承诺,那券商可能还要倒贴。这就使得委托理财风险很大,券商和委托人之间彼此的权益都不能获得法律保障。

    主持人:中信这个计划一出来,我的第一感觉就是基金今后大概会没饭吃了,会不会出现这样的现象?基金现在拿了持有人的钱投资,损失了也不赔,还要收管理费。中信的计划一出来,要赔钱先赔中信的,这么好的事应该会对投资者有很大吸引力的。要是我,我就会把钱交给他们。反正要赔先赔他们的,我相信中信一定不会拿自己的钱开玩笑的。

    吕:中信理财计划借鉴了基金成功的经验,但比基金有更大的灵活性。最有意思的是,发起方中信证券自己也投入了一部分资金,建立了风险补偿机制,这是过去所从来没有过的,应该算是个很大的创新。说穿了,这就相当于推出了一个私募性质的保本基金。

    钱:但是另一方面,我们也要看到,中信的理财计划中管理人认购份额偏少,因为按照3%的份额,一年有1%的管理费,三年存续期就有3%,两者相抵,管理人实际上等于不掏钱。当然,如果这个计划管得好的话,那么管理人和投资者就大家都赚钱了。

    吕:这确实是中信理财计划的高明之处。但如果我们再仔细推敲一下它所提出的"有限保本"概念,其实就是中信证券以其参与的自有资金作为承担亏损的底线,并非完全承担亏损责任。而且根据设计,管理人认购总份额不超过2亿份,这是保本底线。而在低迷市道中,亏损超过3%还是完全有可能的。如果真的超过了呢,这恐怕就是投资者要承担的风险了。

    主持人:你们觉得这种理财方式会流行起来吗?

    钱:新方案在风险控制方面有很大进步,而且又是由信誉良好的试点券商操作,因此将来获得推广的可能性很大。

    主持人:真要如你所说,那基金、信托的奶酪就真的要被抢走了。

    吕:我认为也不会。相比投资基金的市场形象,券商由于近年来在自营和委托理财方面屡屡失手,要重新获得投资者信任,恐怕还要付出更多的努力。

    钱:现在我国银行储蓄超过11万亿元,个人储蓄也有6万亿元以上,发展各类资产理财的潜力巨大。由于增量可观,因此出现恶性竞争的可能性不大。另外,券商集合理财、基金理财、信托理财还能实现市场细分、错位经营。券商集合理财主要针对有一定资金量如50万元以上的大中客户；而基金则是大小无欺,照单全收；至于信托理财,主要是实业投资,对喜欢获得高投资收益的投资者吸引力很小。

    吕:另外,目前基金市场产品越来越丰富,一些基金品种的管理费相当低,如货币市场基金、指数化基金等。而券商理财计划还处在初级阶段,券商信誉度和客户资源都需要培育,尽管管理费比基金低,存在冲击基金的可能性,但券商理财计划和现有基金、信托理财模式还是存在很多不同点的。购买基金、信托的投资者可能与购买理财计划的投资者在风险偏好和收益目标方面都是不同的。（上海证券报）