上证50ETF作为国内近期一个重要的金融创新产品,许多特性是国内现有金融产品所不具备的。在充分熟悉它之前,对其强大的功能和相对简便的应用方式能否得以实现,以及是否存在较大的弊端,市场存在疑问是难免的。为此,记者就目前市场普遍关心的问题采访了上证50ETF基金经理方军。

    记者:近期上证50指数一直下跌,而大家都知道12月24日是以单只上证50指数成分股换购上证50ETF份额的日期。以股票换购ETF份额这一机制是一个巨大创新,但同时可能也有一些实力机构利用这一机制来影响上证50ETF的操作。上证50ETF是否会受其影响?

    方军:目前,市场上确实有一些投资者担心上证50ETF会遭遇实力机构的阻击。其实,对指数尤其是大盘蓝筹指数的操纵是非常困难的。首先,操纵股票价格的法律风险巨大；其次,上证50绝大多数成分股的市值比较大、流动性比较高,且相对于境外一些蓝筹成分股指数其权重更加平均,操纵其价格的成本和风险巨大；此外,基金经理的建仓策略和时间、节奏都是试图阻击者无法预测的,更何况有大宗交易等多种交易手段的存在,阻击的成功率很低,基本不可能达到操纵目的。

    另外,市场也担心上证50ETF对市场影响过大会诱惑某些资金的投机。实际上,这是有点过于夸大其对市场和指数的影响力了,上证50ETF从本质而言只是一只新基金而已。前期市场的实践证明,即使多只基金可以运用的资金达300亿元,但对市场的影响也是有限的。因此,上证50指数的走势,根本上还是取决于上证50指数本身的投资价值和市场、经济环境。

    记者:那么在网下股票认购日前后,上证50指数的走势对参与各方来讲有何影响?

    方军:上证50ETF最重要的功能有两个:一是作为指数基金满足投资者投资上证50指数的需求；二是作为一种高效的标准化投资工具,满足投资者开发和投资由ETF衍生金融产品的需求。对于指数投资者而言,当然是投资时成本越低、投资后指数越高越有利；对于开发和投资ETF衍生产品的参与者,则视衍生产品的功能不同而不同。

    记者:在上市前进行基金份额折算时,上证50指数的走势对各方有什么影响?

    方军:投资者权益在折算时并不发生变化,折算本身对投资者权益没影响。

    记者:单只股票认购ETF份额是不是会有给庄股接盘之嫌,华夏基金公司在运作机制上如何规避此类风险?

    方军:对于这个问题的分析,需要对ETF有着充分全面的理解。首先,被动投资的指数基金对于标的指数的成分股必然需要持有,不采取股票认购模式而从二级市场购入,同样存在类似的问题,而股票认购只要处理合理并对投机行为提前有所预防,至少在建仓成本的降低和效率的提高方面,对认购者是有利的。更何况,上证50相对于其他指数属于含有庄股嫌疑股票最少的指数之一。因此,这一问题的影响非常有限,采用股票认购对于投资者更是利大于弊；其次,基金管理人已充分考虑到庄股投机存在的可能并采取了应对措施,可以不经公告全部或部分拒绝该股票的认购申报。这样,就在很大程度上增加了庄股投机的成本和风险。

    记者:单只股票认购数量如果超出建仓需求的话,还需要卖出多余的股票。一买一卖,会不会产生利益输送?

    方军:在单只股票认购数量超出建仓需求的情况下,我们必须卖出多余的股票,但不会对成分股造成结构性的大幅波动。大家关心的利益输送问题,也不会发生。首先,由于存在不同投资者使用不同股票认购以及现金认购的混合效果,超出基金需求的股票相对于需要的股票,从价值量上而言比较小；其次,股票认购者在其拥有股票过程中是同样要付出成本的,其和现金方式认购各有其风险和对应的潜在收益,重要的是我们给投资者提供了方式的选择自由。（记者陈言/上海证券报）