记者   浩民

    德意志银行日前完成的分析报告指出，中国经济周期中最具风险的阶段已经过去。支撑这一观点的理由是：“通货膨胀率下降到3%以下，工业生产增长率放慢到一个比较稳定的水平”。

    经济高风险期已过

    德意志银行认为，过去两个月的宏观指标显示，中国已经在很大程度上实现了最初宏观经济调整计划的目标——通货膨胀率下跌到中国人民银行制定的目标区间3%—4%的低端以下；工业生产增长率放缓到14.8%，2005年这一数字将进一步趋近于14%，符合更加稳定的GDP增长水平8.5%的需要。

    尽管当前的投资增长率仍略高于期望水平，但德意志银行此前曾提到的，近期原材料价格的稳定和收入增长的减慢，将在不需要任何更多的行政调控措施的情况下遏制住投资增长。

    基于上述理由，德意志银行表示，“相信这次经济周期中最具风险的阶段，即高通货膨胀连同高投资增长已经过去，2005年宏观经济政策应该不会有大的改变。”

    GDP增速逐步放慢

    该报告预测，2005年中国的GDP增长将从2004年的9.3%减缓至8.4%。在GDP的主要构成元素中，最显著的减速将发生在投资和出口两个领域。

    德意志银行认为，今年资本形成总额的增长率很可能从2004年的16%左右下降到13%，首先反映了自去年第2季度开始的经济紧缩政策。从2005年下半年开始，收益增长的放慢和出口需求的下滑将抑制投资的增长，因为公司将丧失开发新项目的部分动力。到那时监管调控就将基本不必要了。

    另一方面，报告认为，由于房地产需求的增长率将继续保持在20%以上，并且农村、基础设施建设、能源、环境等领域仍将大量投资，因此，固定资产投资的增长率仍不会下降到1位数。

    M2增长率将达15%

    在这份报告中，德意志银行绘制了一份各项宏观政策对GDP增长产生影响的模拟表。通过这份模拟表，他们预测，2005年中国政府的宏观经济政策将会确定在：保持M2增长率在15%左右。假设2005年出口增长率保持在18%左右，在使用上述货币、财政政策的情况下，GDP增长率将达到8.4%左右。

    报告认为，M2从2004年的14%增长到今年的15%，意味着货币政策的适度放宽。这种放宽的理由是流动资本，特别是一些小型企业流动资本的减少。

    在财政政策方面，德意志银行认为，为了完成正在进行中的项目，政府必须确保名义财政赤字水平的稳定。因此，财政赤字很可能维持在3000亿元人民币左右，也就是GDP的2%。据此，财政政策的重点将落在社保、农业、环境保护领域以及东北地区的经济发展。（中证网）