「利益」

　　289亿元蛋糕的诱惑

　　“非常正常，封闭式基金有着绝对的投资价值”，对QFII大举增持封闭式基金，银河证券基金研究中心胡立峰这样告诉记者。

　　在28日的《中国证券报》上，胡立峰撰文表示，封闭式基金目前投资具有54.59％收益率。截至2005年3月25日，54只封闭式基金净值总额为818.84亿元，市值总额为529.67亿元，二者差额是289.17亿元，胡立峰认为，289.17亿元可以抵御600点的大盘下跌。根据最新统计报告，封闭式基金折价超过40％的基金已经超过14只，其中折价最大的基金裕隆高达42.73％。

　　封闭式基金40%的折价意味封闭式基金的股票价格打了5折，对于买封闭式基金的投资者来说没有风险。即使没有封转开，短线投机和长线投资价值并存，如果证监会允许“封转开”，那更是意外之财。

　　「幕后推手」

　　保险公司深套封闭式基金

　　与QFII赌博式的介入封闭式基金相对应，已经深陷其中的国内保险公司则是为了维护自身利益积极幕后推动“封转开”。

　　“谋求短期收益的资金也在虎视眈眈盯着封闭式基金的套利。‘封转开’方案还有一个更应该关注的问题，就是防止短期谋利资本的干扰，应该保护真正的封闭式基金投资者的利益。”一业内人士向记者表示。

　　2003年底，保险公司持有封闭式基金份额约为254.3亿份，占总份额比例为31.13%，高出2002年近8%，其中持有12只30亿份大盘封闭式基金的比例甚至接近这些基金总份额的40%.2004年基金年报正在陆续出台，按已经出来的报表情况分析，保险公司持有封闭式基金的份额不会低于40%.

　　“从整体来看，保险机构在封闭式基金上全线套牢，浮亏严重，但老公司受到的影响更大。就我们所了解的情况看，中国人保在封闭式基金上的投资较重，因此，人保的投资损失可能较大。中国人寿也持有巨量封闭式基金，从绝对额来看，其投资损失也不小。“一家保险资产管理公司的内部人士向记者表示。

　　据《证券时报》报道，前一周平安保险曾经给部分基金公司发去了书面传真，要求其“封转开”；而中国人寿也在上周到各大基金公司走访，其中一个重要的议题也是“封转开”。

　　「当事者」

　　基金公司破罐破摔绝地求生

　　本报记者也了解到，保险公司与基金公司已经在封转开的方案上基本达成共识。

　　“保险公司虽然是封闭式基金最大的持有人，但是一旦与基金公司谈崩对于保险公司来说也没有什么好处。基金公司可以破罐破摔，把市值做低。”一家保险资产管理公司的负责人无奈地告诉本报记者，“基金的运作权现在还在基金公司手中，这是保险公司的软肋，一旦市值与净值的差距进一步加大，保险公司自身也将承受很大的损失。”

　　而目前基金公司的利润很大一部分都是来自基金管理费，管理费用按照基金规模的一定比例提取。如果基金公司在封闭式基金到期后无法保留这部分份额，基金公司的收入将会锐减。

　　因此，双方基本达成的原则是：争取实现“三方共赢”也就是说，保险公司、基金持有人的利益得到保护，证券市场相应地得到利好，同时希望基金公司也能够不受损害———比如说“封转开”后基金的规模更大。“封转开”是一个渐进的过程，保险公司方面希望以每年开放几只的速度来解决这个问题。开始可以选择规模小、期限短的，比如说明年就要到期的，本来市场上到时候要少一只基金，现在通过打开后，让它由5个亿变为10个亿。从这个角度出发，各方面的利益都可以得到保证。监管机构也会比较高兴。

　　「裁判长」

　　“封转开”命定证监会

　　“‘封转开’是不可逆转的趋势，去年6月1日《证券投资基金法》正式实施后‘封转开’已经不存在法律上的障碍，如果在这个问题上解决得好，基金公司可以获得很高的市场声誉。”一位基金业内人士告诉记者，“在这样的‘三赢’前提下，一些基金公司已经在内部完成了‘封转开’的方案。”

　　“因此，初步上报的方案是用等额的封闭式基金的份额换取开放式基金的份额。这样能够解决监管部门所担心的巨额赎回的问题。”一位基金业内人士向记者透露，“这个方案去年已经上报过了，但是证监会没有通过。今年上报的方案并没有太大的变动。”

　　上海的一位机构投资者告诉记者，去年几乎所有的封闭式基金在保险公司的压力下，都向证监会递交了“封转开”的申请，但是证监会一家也不批，因为自去年以来，股市一直连续下跌，封闭式基金一旦获批，肯定大量资金撤出股市，加剧大盘下跌。

　　“下半年保险公司会举行一个联席会议进一步敲定此事，因为2006年就有封闭式基金要到期了。”

　　“当保险公司在证券投资领域有越来越多的自主权的时候，又碰到了一个新的问题，那就是除了保监会还要越来越多地与证监会打交道。证监会对于保险公司、对于保险资产管理公司是否会像对待证券公司和基金公司一样视如己出呢？”该人士向记者表达了自己的疑虑。

　　■看空声音

　　QFII：像赌人民币升值一样赌“封转开”

　　北京一家不愿意透露姓名的基金公司管理人员对QFII增持封闭式基金并不看好，他表示，这样做跟赌人民币升值一样，最后会落空。如果政府不希望封闭式基金转开放式基金，短时间内很难产生套利机会，而且政府目前也不希望“封转开”，为了落实国九条，证监会在忙于鼓励合规资金入市，如果“封转开”，估计目前的700多亿封闭式基金大部分会被赎回，这样大约有600多亿合规资金退市，相当于目前保险资金直接入市的最高限额。

　　保险公司从2000年就开始筹划各种各样的封转开方案，但没有任何结果。只有等开放式基金在基金市场中取得绝对主导地位，“封转开”对市场的影响很小，那时有可能实现。从时间上看，最近2年—3年都很难实现。现在想在“封转开”问题上与政府博弈，那是在错误的时间错误投资。

　　■相关法律

　　《基金法》有关“封转开”规定

　　2003年10月28日在十届全国人大常委会第五次会议上通过了《中华人民共和国证券投资基金法》，从2004年6月1日起施行。根据《基金法》的规定，持有基金总份额的10％，就可以要求召开基金份额持有人大会，审议基金的封闭转开放议案。如果基金管理人和基金托管人都不召集开会，代表基金份额10％以上的基金份额持有人有权自行召集，并报国务院证券监督管理机构备案。（盛岚 刘宝强/新京报）