证券市场周刊/方泉  



　　价值投资理念可以在股权分置的背景下形成，但价值投资的操作事实上在没有全流通的条件下只能是虚拟的和偏颇的。基金经理的厘定价值投资的标准只能是照搬境外，一方面他们强调他们相中的股票即使放在香港或美国都有相差不多的估值；另一方面又声称他们选股时已经考虑进可能全流通的因素。这两方面实质上都是“空对空”的闭门造车，因为他们的宝钢、振华港机等毕竟大幅下跌了。宝钢的增发上市并不是突然而至，汇率的迟早调整对振华港机的影响也早有分析。因而对这两只股票的下跌仅这样解释是牵强的。还是要审视所谓价值投资理念，审视全流通启动带来的不可测和冲击，还是不能回避全流通的现实影响。

　　三一重工等4家试点的方案并不具备明显的可复制性，甚至1400家上市公司都会有明显的差异，即便中石化推出的试点也未必能对长江电力、中国联通的方案产生示范效应。混乱吗？这便是股权分置试点的魅力所在，也是试点本身巨大的投机价值所在。所以说，股权分置试点一启动，便带来了市场估值标准的混乱，也恰恰因为出现了混乱才出现了套利机会，才能真正激活了市场。从这个意义上讲，基金这个当下市场惟一的投资主力当然会无所适从，当然肩负不起激活市场的重任。再由于本该与解决股权分置问题配套的资金政策和税收政策没有跟上，而第一批试点又不具备爆发性，因而没有有效吸引来投机资金的介入，因此第一批试点推出后市场只能是“跌跌不休”。

　　“5·19”行情的爆发，1996年的大牛市的启动，第一推动力都是投机资金率先冲锋。任何一轮行情的发动都是对固有投资理念的颠覆和超越。即将展开的这轮行情必须首先打破三年来形成的所谓价值投资理念，否定、再否定，最终确立全流通环境里的价值投资理念。但当务之急是打开投机空间！