中华工商时报/水皮  



　　俗话说：“擒贼先擒王，打蛇打七寸”。

　　俗语还说：“成也萧何，败也萧何”。

　　中国的俗话很多，但是最适合描述近期中国股市的就是这两句，因为这两句针对的不是别人，针对的都是一个机构投资者：基金。

　　6月2日，证监会主席尚福林在上海出席世界交易所联合会发展中市场论坛，尚福林提出“尚八点”，承诺要在股权分置改革中实现资金供需的动态平衡。当天下午上证指数轻轻的摸了一下1000点的脸，在1000．52点的地方鹞子翻身，尾盘拉回1012点，1000点虚惊一场。

　　6月5日，证监会主席尚福林在北京亲临第291次基金业联席会议并发表讲话，要求基金业统一思想，辩证看待近期市场情况，更要充分发挥基金作为证券市场参与者的主观能动性，更加理性地看待当前所面临的困难。基金公司一定要从资本市场的发展大局和基金行业持续发展的高度，充分认识改革对基金行业长远稳定发展产生的积极影响，共同推动资本市场的改革，实现证券市场基金业发展的良性互动。尚福林“喊话”见报的当天，上证指数在早盘跌破1000点整数关，在触及998点之后放量大涨20点，以1034点报收，收出近期罕见的大阳线，1000点成为不破不立的一个支点。

　　1000点对于中国证券市场而言，更多的是一种象征意义，象征着中国股市8年抗战一觉回到解放前。当然，8年前的1000点和8年后的1000点不可同日而语，无论是市场的公司规模，还是投资者的规模，8年中间都实现了翻两番的成长，没有成长的是指数。8年前的1000点，中国股市处在跨年度大牛市的上升途中；8年后的1000点，中国股市却处在长期大熊市的下跌途中，更为重要的是8年前的1000点是股权分置时代的1000点，而8年后的1000点是股权分置改革后的1000点。此千点不同于彼千点。

　　8年前的1000点，中国股市几乎没有机构投资者，8年后的1000点，仅基金净资产总规模就已经达到4400亿，持有的股票市值已经占到流通市值的22％以上。8年中间，管理层倾心打造、超常规培育的投资者不是中小散户，正是以基金为代表的机构投资者。

　　但是，又有谁在8年前就能想到，8年后将中国股市推到1000点的不是别人，正是来自基金的那根最后的稻草呢？

　　盘面上气势如虹的1000点绝地反击一直持续到第二天的早盘，吹响冲锋号的不是别人，正是基金的重仓股中集集团。

　　毫无疑问，中集集团是持续四年的大熊市少数坚挺的大牛股之一，2003年以来始终处在上升通道之中，2005年3月14日更是创出32．98元的历史新高，成为基金理性投资的标本，目前中集集团的市盈率仅有6．2倍。但是，就是这样一只熊市牛股，4月29日之后却开始了大跌特跌，股价一路从16元附近直砸到6月2日的9．45元，成为基金重仓股的领跌股。同样在近年也曾为基金追捧的中国石化，4月29日的股价还在4．17元左右，6月6日，居然被砸到3．20元，长江电力更是在4月29日之后的四个交易日中，股价从8．20元直落7．30元。不客气地说，正是这些基金重仓股的砸盘，将指数砸漏了1000点，而相对于砸盘而言，在股指1700点被基金经理奉为指南的价值投资理念，在1000点却被视为敝帚，直接造成整个市场的非理性恐慌。

　　基金的行为自然有基金的道理。

　　清华同方宣布试点方案后，股价拉出两个涨停板，以6月3日收盘后的十大流通股股东与4月29日的统计相比，我们发现排名居前的易方达50指数基金、华安180、电讯器材和飞乐股份已经退出了股东行列。基金的这种选择也没有错，在相对高点抛售，是以持有人利益为本，并不是直接对改革有意见。

　　基金有基金的选择，管理层也有管理层的杀手锏。管理层的杀手锏就是软硬兼施，威逼利诱，动之以情，晓之以理。

　　一方面透露将有六大利好。

　　利好之一是允许上市公司回购股票，尤其是市价已经低于净资产的公司的流通股。回购的好处是显而易见的，回购流通股等于上市公司自己托自己股票的底，有利于股价稳定。回购非流通股又可视作股权分置改革试点方案选择，不管哪一种回购，都有利提高公司的单股利润和净值，减小将来的流通盘子。这个利好已经在6日晚兑现。

　　利好之二是允许上市公司买基金，上市公司买基金，基金买股票，一样形成托市效应。

　　利好之三是扩大入市资金。

　　利好之四是股息免税。

　　利好之五是成立投资者保护基金。

　　利好之六是批准商业银行成立基金公司。

　　利好之二、之三、之四、之五虽然没有兑现，但是利好之六也在6日晚间兑现，工商银行和瑞士信贷第一波士顿合资的工银瑞信基金公司成为首家银行基金，建行和交行报批的基金公司也即将获批。

　　如果六大利好是“利诱”，那么四大要求就是一种“威逼”。

　　同样是机构投资者，基金的操作差距和QFII是不言而喻的。在瑞银第一次下单中，宝钢、中集、上港集箱和中兴通讯号称四大名旦，但是无一例外的是，QFII选择的是高位退出，低位进入，而基金十有八九选择的是高位追涨，低位斩仓。而就在基金重仓股跳水的时候，QFII又开始频频现身十大流通股的行列，瑞银入主的上市公司达34家，较去年的28家多6家，德意志银行入主的达9家，而去年为6家。或许正是有感这种差别，参加基金联席会的证监会副主席直言不讳要求基金公司向QFII学习。同时，对基金公司参与股权分置改革试点提出四点要求。

　　要求之一，在即将到来的试点公司投票中积极投票。

　　要求之二，要从有利市场发展，股权分置改革、恢复市场信心的角度投票。

　　要求之三，投票权要上收公司决策委员会，而不能放任由基金经理自作主张。

　　要求之四，试点公司复牌后不要砸市。

　　桂敏杰的要求不算过分，但充满了杀气，尤其是投票权的上收更是明确了公司高管的责任，公司高管的乌纱帽不是拎在自己手里的，是拎在管理层手里的，基金可以不要脸，高管不能不要官。

　　于是乎，我们看到了什么呢？

　　我们看到中集的涨停，中石化近50％的振幅，大盘近20点的大涨，看到了波澜壮阔的由基金重仓股反弹而带动的“勤王”行情。

　　“勤王”行情能走多远呢？

　　水皮并不乐观。

　　首先所谓的利好都属于被动修补型的利好，充其量也就是防守力量。有点像二战时期的马其诺防线，抵抗有余，进攻不足，指望大盘由此进入战略反攻是不可能的。

　　其次所谓的威逼更不具备主动进攻的持久性，行政命令管得了一时管不了一世，更替代不了利益的分配。

　　因此，“勤王”行情更确切的讲是一种态度行情，而人们对1000点不破不立的预期又从心理上对反弹给予了同情。

　　态度能够决定一切吗？

　　更正：《缩股为什么叫好不叫座》一文中，最后一段：“水皮相信，如果第二批试点中有缩股方案的话，比例绝不可能的是30∶10，最可能的是10∶3，届时，韩志国也将从此失语。”其中10∶3应为10∶7之误，特此说明。