21世纪经济报道/李佳  




　　中金沦落“坏孩子”？

　　社保基金对部分券商综合服务评分，中金公司位列末席

　　社保评分

　　日前，记者获悉全国社保理事会对部分券商的综合服务评分结果。

　　在参与

社保基金投资组合股票交易席位租用的14家券商中，得分最高的是申银万国证券，为73.6分，另外12家券商分数普遍集中在60～66分这一区间，评分在61分左右的券商居多。令人匪夷所思的是，在研究水平、收益能力等各项综合实力均排名居前的中国国际金融公司(以下简称中金)却在此次排名中殿后，只得了41.6分，并且与第13名相差18.3分，差距悬殊。

　　与此同时，中金还是社保基金投资管理人中唯一的一家券商。

　　“我对这一情况不清楚，还需要去详细了解，社保如此评价，肯定有其评价的角度，可能(中金)在某些服务上有做得欠缺的地方，需要不断地改进。是否还有其他原因还有待进一步了解。”中金公司董事长汪建熙在接受记者采访时表示。

　　这是社保理事会信息研究部对14家券商进行的2005年第一季度证券综合服务的评价。其最终目的是希望社保委托的投资组合管理人根据这一评价“按照理事会40%的权重确定各签约券商的分仓”。

　　据知情人士透露，这种对席位券商的评价分为研究评价和服务评价，总评分由研究评价总分及服务评价总分加总得出。研究评价中主要考察券商提供的研究报告的数量、质量、准确性和前瞻性，各在总分中占一定的比例。

　　研究质量主要是指研究报告的逻辑性、说服力、研究的深度、研究的量化依据等；研究的准确性包括盈利预测的准确性及投资建议的准确性；研究的前瞻性是指相比其他券商，是否较早地对行业基本面的未来变化作出正确分析和判断，并提出相应的投资建议。

　　对券商的服务评价依据其主动性和有效性，另外还参考提供个性化服务的情况给予酌情加分。

　　为社保的投资组合提供实质性帮助的个性化服务主要是指由投资组合管理人提出的需券商配合完成的研究工作，如委托课题、联合调研等。

　　全国社保理事会投资部主任李克平说：“对券商提供的研究报告我们都要打分，综合评分主要是参考研究报告的情况。”

　　交易量分仓

　　按理事会确定的权重确定与签约券商的分仓，是在社保理事会与投资管理人《委托投资合同》和《关于签署交易席位租用协议有关事项的通知》中约定好的。

　　券商承诺公募性质的基金公司销售量的前提是基金公司向券商做出交易量承诺，以销售量换交易量是基金行业公开的秘密。

　　因为基金公司不具备交易所会员资格，必须通过券商的交易席位才能进行交易，此外由于开放式基金规模大，仅通过一个券商的交易席位可能会影响成交速度，因此会通过多个券商的交易席位同时交易，这就是所谓“分仓”。

　　基金公司在发行公募产品时，通常会按销售量的比例配给券商交易量，目前一般在1?5，即券商销售1亿元开放式基金，基金公司在一年时间内要给券商做出5亿元的交易量。在市场火热的时候，这一比例还要高。

　　记者了解到，这些基金公司的公募产品除以销售量换取的交易量外，也会参考券商的一些服务指标，最主要的也是参考提供研究报告的质量。

　　而社保这种私募性质的基金，管理人不能以所谓销售量作为其分仓交易量的前提，而是参照了一套严格的评分标准和体系，社保理事会每季度会据此对券商作个综合评价。

　　对券商来说，每年分仓带来的佣金收入相当可观。尤其像社保基金这样，不需要以销售量来换取的分仓交易量，更是一块人人想夺的“肥肉”。

　　截至2003年的有关数据表明，共有83家证券经营机构参与了基金服务市场，而2003年受股票市场转暖及基金市场扩容的影响，基金交易佣金总量比上年增长了92%。这个基金交易佣金收入的蛋糕会越来越大。据了解，近年来，通过销售基金带来的基金分仓佣金收入，相当于券商新建十几个营业部一年的利润。

　　中金此次评分殿后，损失会有几何？

　　大摩欲卖中金？

　　在2004年券商收入统计中，以投行业务和经纪业务为主的中金公司以3家营业部部均综合价值量1.42亿元、部均经纪业务收入6920万元两项指标高居榜首。

　　中金公司2004年年报显示，全年累计实现净利润2.33亿元，其上半年还亏损1673.95万元，而到年报阶段已大幅扭亏为盈。其中经纪业务实现手续费收入5亿余元，自营入账5499.45万元，委托理财入账1002.78万元，证券发行入账3.45亿元。此外还有利息收入2714万元，其他业务收入4492万元，四大业务全面开花。

　　而中金与摩根士丹利的结合正面临着“十年之痒”。

　　据一位接近摩根士丹利国际公司高层人物的知情人士透露，大摩有意转让中金公司的股权，并且也曾与汇金公司有过股权转让的接触，但是双方并没能在收购价格上达成一致。

　　对此，兼任中金公司董事长、汇金公司副董事长的汪建熙向记者表示：“并没有听说此事，我不认为摩根士丹利会这样(卖掉中金)。我刚刚还收到了摩根士丹利董事长的Email，表示以个人身份担保摩根士丹利将会尽全力来支持中金、汇金以及中国市场的工作。”

　　但知情人士表示，中金最赚钱的投行业务这几年大有被人追赶之势，而摩根士丹利在双方合作长达10年之久的情况下都没有取得控制权，故而萌生退意。

　　中金成立之初的主要业务是，帮助有垄断收益的大型国有企业在海外和大陆上市。仅2000年，中金就先后将中国石油、中国联通在纽约和香港上市，并帮助中国移动增发成功。后来，中石化又在中金的策划下在香港上市成功。这些业绩，不仅让中金名声大振，并让中金和其第二大股东——摩根士丹利国际公司赚得盆满钵满。

　　然而，中金的一枝独秀从2003年开始有了一些对手。

　　比如与长江电力IPO项目失之交臂。长江电力将在2009年前收购三峡开发总公司的26台发电机组，主要在国内资本市场进行滚动的股权融资，仅靠这一项目，中信证券就能获得不菲的收入。

　　2003年，中信证券以120亿元的主承销金额排名第一，而当年中金公司仅以26.16亿元排名第十。2004年，中金公司以135.13亿元的承销金额居所有券商之首，中信证券紧随其后，承销金额为106.37亿元。

　　高盛高华证券有限责任公司的模式让摩根士丹利看到，还能以一种更有利的方式进入中国，而竞争对手已经先行一步。