记者　李豫川　黄继汇　北京报道

　　国际三大评级机构之一的惠誉评级昨天发表报告指出，虽然股权分置改革对上市公司的信用状况及其债权人的利益没有直接影响，但是改革将提高中国股市的流动性，为流通股股东提供与非流通股股东进行谈判的机会，并使流通股股东可以通过包括建立更有效的公司治理和经营管理体制在内的多种方式保护其合法权益，因此这是中国股市发展的一个积极进展。但是惠誉也注意到，短期内非流通股大股东仍将对上市公司的管理具有重大影响。

　　目前上市公司公布的最为广泛采用的改革方案是非流通股股东将其拥有的部分股权无偿转让给流通股股东，以此作为非流通股上市的前提条件。长江电力(600900)和宝钢(600019)的改革方案中使用了新型工具——股票认购权证。惠誉认为，认购权的采用为流通股股东的投资决策提供了更大的灵活性，但同时由于实际补偿的复杂性和模糊性，流通股股东在行使认股权时也存在新的风险和一定的不确定性。

　　惠誉警告，股权分置改革实施过程中仍存在某些风险和不确定性。首先，虽然在“锁定”期内非流通股面临股票出售的限制，但未来将有大量的非流通股入市，流通股股东获得的补偿股票也将加大股票的供给量，中国低迷的股市将继续面临下跌的压力。第二，国资委的态度将对国有控股上市公司的改革方案产生重大影响。国资委表示，即使实施了改革，国家仍将保留对某些关键产业的上市公司的控股权。

　　第三，如果股市依然低迷，上市公司将在股权融资方面面临较大困难，上市公司可能会将重点转向条件更为严格的债权融资。由于大量中国企业以质押上市公司资产的方式获得银行贷款，银行有可能要求贷款人质押更多资产，以冲抵原有质押物的贬值。

　　惠誉预测，股权分置改革后，包括投资基金在内的机构投资者在上市公司中的发言权将增大，从而可能要求上市公司提高现金分配比例，这将增加上市公司的现金支出。（中证网）