10亿巨资转瞬易手　宝钢聪明还是上汽愚蠢

　　10月27日上午9点25分，G上汽（600104）开盘集中竞价锁定在3.72元；9点30分后，在巨大抛盘的打压下，股价瞬间便直奔3.33元的跌停价位。 最终，G上汽全天下跌了9.46％，收于3.35元。借助10亿元的增持资金入场，机构在接近G上汽的年内股价高点附近从容减仓，套现了10亿元资金，上演了堪称经典的套利操作。

　　机会难得　机构狙击承诺

　　事实上，股改试点期间，不少上市公司均配合股改推出了增持计划，但却很少引起机构们的兴趣。“股改公司的增持计划是不少，但很多公司增持的数量不多，且不是基金的重仓品种，因此套利游戏无从谈起。”一位基金经理这样分析说，“而且很多公司的承诺不过硬，增持的触发条件仅仅是股改后一个时期内股价连续2个或3个交易日不低于某一价位，只要有资金稍稍配合一下，承诺就不会被触发。承诺期一过增持计划自然失效。”
　　由于机会稀少，因此作为机构重仓股的G上汽自然成为了“香饽饽”。此前，G宝钢的增持让期望套现的机构大失所望，由于宝钢集团并未采取死守4.53元承诺价的战术，而是选取了“顺势而为”的逢低吸纳策略。因此，当20亿元的首批增持资金在9月21日用尽时，G宝钢股价仅为4.43元。而其后的10月14日开始，宝钢集团的第二批增持资金20亿元入市，但G宝钢的股价依然缓缓盘落。
　　“此次G上汽控股股东上海汽车集团股份有限公司（以下简称“上汽股份”）的增持承诺很过硬，采取集中竞价交易的方式增持。由于3.98元的承诺价高于G上汽的自然除权价3.85元，且接近本轮行情的最高点，因此场内机构巧妙地利用了该承诺实施了套现。”港澳资讯的田文斌表示。

　　巧妙设局　通吃增持资金

　　伴随着上汽股份的4天内的两度增持，G上汽的股价走势在场内机构的调控下异常诡异。10月24日，G上汽股改复牌首日，当同时上市的新G股纷纷大幅贴权开盘时，G上汽却于3.98元开盘。然而，开盘后其股价迅速大幅滑落，仅仅14分钟后就探至了3.30元，最终当日收盘报3.45元。该股全天成交超过了2.06亿股，成交金额逾8亿元，换手率竟高达21.01％，资金进出异常活跃。收盘后，G上汽公告称，“上汽股份根据股改方案中增持承诺，于当天在二级市场按集中竞价交易方式以3.98元/股价位增持公司股票16380万股，占G上汽总股本的5%，所用的增持资金总额为65192.4万元。”
　　由于增持了占总股本5％的股票，根据规定，上汽股份需在两个交易日后方能继续履行增持计划。上海汽车三季报显示，截至9月30日，博时价值增长基金持股3478.93万股，上证50指数基金持股2084.51万股，其后的银丰证券投资基金、全国社保基金一零二组合、银河银泰理财分红证券投资基金、易方达50指数证券投资基金、全国社保基金一零八组合以及3家QFII分别持有上海汽车1591.07万股至977.92万股不等。
　　9月29日收盘后至10月24日开盘，上海汽车股改停牌，所有三季报中机构持股数仅同时扩容了1.34倍而已（上海汽车对价为“10送3.4股”）。因此，即使持股最多的博时价值增长基金，持有G上汽的数量也就4661.76万股。而奥妙就在于10亿元的资金，足以在3.98元的价格买入超过2.51亿股的G上汽股票。
　　根据基金的三季度报告，基金在三季度中对昔日的“核心资产”进行了大幅减持，有14只基金减持了G上港，10只基金减持了G宝钢，19只基金减持了上海机场。因此，G上汽在本身就存在着巨大的减持压力，而G上汽目前的业绩已今非昔比，且其股改停牌期间沪深股指大幅下挫（G上汽有补跌要求），机构有足够的理由逢高减持。
　　恰恰是上汽股份的慷慨承诺，使机构看到了千载难逢的机会。“对于机构来说，既然是10亿元的机会，就该充分用足。”一位投资公司的经理告诉记者，“10月25日，尽管沪指大跌19.25点，但G上汽（600104）却逆市大涨了6.96％，收于3.69元。这是机构有意做的局。”他表示，10月24日机构的获利盘出得太猛，很快将集中竞价交易的买盘吃光，而收盘3.45元的价格离开3.98元过远，如在10月26日收盘前无法上扬3.62元（该价格刚好可以允许10月27日G上汽达到3.98元的涨停价），上汽股份只能将剩余资金按市场价继续增持直至用尽。因而10月25日G上汽的逆市大涨以及10月26日探底反弹收于3.70元，这两天的交易全是为了10月27日套取剩余的3.48亿增持资金而刻意操作的。机构只是合理地利用市场规则完成了出货。

　　增持资金出现巨额亏损

　　随着10月27日G上汽控股股东上海汽车集团股份有限公司（以下简称“上汽股份”）将余下的约3.48亿元变成为G上汽的股票，4天内的两度增持操作已将10亿元的增持资金全部耗尽。G上汽董秘张锦根透露，“截至10月27日，上汽股份增持G上汽股票25747.2万股(占7.859%)，所用的资金总额为100000.03万元，至此上汽股份已履行了《上海汽车股份有限公司股权分置改革方案》中关于增持公司股票的承诺。在完成增持股份计划后的6个月内即从2005年10月28日起至2006年4月27日止，上汽股份将不出售上述所增持的股份。”
　　然而G上汽的股价并没有就此止跌，反而在10月28日继续下跌了4.78％，收于3.19元。根据测算，在10月24日G上汽股改复牌首日交易中，上汽股份以3.98元/股价位增持G上汽16380万股，而10月27日又买入G上汽股票共计9367.2万股（为成交G上汽集中竞价买盘，出货心切的机构甚至把委卖价挂在跌停上，因而上汽股份增持的成交价格为3.33元至3.72元，成交均价约3.715元/股，比起预计的增持股数8745.63万股多出了621.57万股）。在这种情况下，上汽股份增持完毕过后仅一日，账面亏损已接近17858万元。
　　一面是上汽股份短时间的巨额亏损，一面是机构的成功逢高出货。机构利用上市公司大股东的股改增持承诺，打了一场漂亮仗。而等到G上汽年报公布之时，这种套利游戏的主要“玩家”便会浮出水面。(钱政宜/国际金融报)