继2005年10月爆出6.02亿元资金被控股股东金花投资占用之后，本周金花股份(600080)公告称大股东金花投资将以持有的金花国际大酒店有限公司(下称金花酒店)97.14%的股权作价5.72亿元折抵债务，大股东欠债换钱是件好事，但此次抵债资产有严重高估的嫌疑。
　　虽然目前还没有见到金花酒店的资产评估报告，但2001年11月时金花股份曾与金花投资签署协议，以1.70亿元的价格受让金花酒店97.14%股权，而在将1.70亿元的股权转让款付给了金花投资，并将2.80亿元的现金提供给了金花酒店之后，2002年10月12日，金花股份却突然宣布解除上述的股权转让协议，而一进一出，大股东就圈到4.5亿元巨资。到了2004年5月，金花投资表面上将上述4.5亿元资金偿还给了上市公司，但此后暗地里却又占用了金花股份6.02亿元资金。
　　原本价值1.70亿元的金花酒店97.14%的股权，如今溢价至5.72亿元抵偿给上市公司，这是清欠还是掠夺呢？

　　令人期待的重组

　　*ST酒花(600090)的重组方案很诱人，截至2005年9月30日，*ST酒花的总资产为8.57亿元，而公司的负债高达19.94亿元，每股净资产为-3.15元，而据公司本周公告显示，目前*ST酒花正在与债委会成员单位积极磋商债务重组事宜，经过债务和解，*ST酒花承担的全部负债将减少至8.49亿元，从而使公司净资产基本归零。
　　在上述债务重组方案成立的情况下，公司新的大股东蓝剑嘉酿将评估值为1.81亿元的乌苏啤酒50%的股权以及近1.80亿元的现金通过赠送的方式注入*ST酒花，从而使*ST酒花的每股净资产达到或接近1元。若此次资产重组能够成功，*ST酒花近11.5亿元的债务将被减免，并获得3.60亿元的资产注入，这对公司而言无疑是一个重大的好消息。只是略让人疑惑的是，乌苏啤酒2005年1-8月主营业务收入2.64亿元，净利润7102万元，主营业务净利率高达近27%，而青岛啤酒(600600)、燕京啤酒(000729)、惠泉啤酒(600573)的主营业务净利率仅有3%-6%，乌苏啤酒的盈利能力真的如此之高吗？

　　四面楚歌斯威特

　　2003年，斯威特系掌门人严晓群打败顾雏军，成为小天鹅(000418)的实际控制人，从而在资本市场更加声名远播。而如今严晓群却同顾雏军一样，已从当初的风光无限到四面楚歌。
　　本周中国纺机(600610)公告显示，日前严晓群控制的斯威特系旗下的三家公司已将持有的南京口岸公司共计90%的股权转让给中烟公司，由于南京口岸公司是中国纺机的间接控制人，因此中国纺机的实际控制人将变更为中烟公司。表面上看此次股权转让是因为斯威特系近来面临资金链危机，不得不进行的“瘦身”，但若将此事和上海科技(600608)日前爆出的资金黑洞联系到一起，事情并非如此简单。
　　据上海科技日前公告显示，目前以南京口岸公司为首的严晓群控股的公司合计占用上海科技资金高达3.82亿元，而其中南京口岸公司占用高达3.26亿元，如今严晓群将南京口岸公司的控制权转让给表面上与其不相干的中烟公司，无疑是逃避债务的一种手段，而中烟公司是否严晓群手中的一颗棋子，令人质疑。

　　概念重于实质

　　中纺投资(600061)本周称拟收购大股东关联方无锡大通化纤公司(下称无锡大通)的价值1.22亿元的经营性资产，公司称本次资产收购后，中纺投资将利用所收购的生产设备、厂房、土地，快速扩产公司高强PE纤维和差别化纤维产品，为公司向高科技特种纤维产业战略转移奠定基础和发展空间。
　　从概念炒作的角度看，高强PE纤维用于防弹、航空航天、医疗等领域，近年来中纺投资的高强PE纤维及其制品发展势头强劲，产销形势喜人，2004年甚至出现订单超过生产能力的产能短缺的瓶颈。
　　而从实际盈利能力来看，中纺投资生产高强PE纤维的子公司北京同益中特种纤纤维技术开发有限公司2002、2003和2004年的净利润分别仅为-257.2万元、-168.6万元和41.75万元，虽然业绩不断增长，但不容乐观。而据了解，无锡大通是一家巨额亏损的企业。

　　黑夜绵绵无尽头

　　被第一任大股东掏空之后，*ST寰岛(000691)迎来了第二任大股东天津燕宇，而不幸的是天津燕宇又将不良资产以次充好卖给了上市公司，最终导致*ST寰岛巨额的亏损。2005年8月，天津燕宇与湖南省高速公路广告投资有限公司(下称高广投资)签署协议，将所持*ST寰岛股权转让给高广投资，而临近年底，此次股权转让不幸以夭折告终，*ST寰岛再次陷入困境。
　　其实早在2005年9月，湖南省交通厅就发函称，高广投资未报经政府有关部门批准与天津燕宇签订股份转让协议，已违反国家有关规定，虽然高广投资对此事进行了反驳，并称收购决策没有变化，但祸根已经埋下。此次高广投资退出对*ST寰岛的收购除迫于湖南省交通厅的压力之外，*ST寰岛资产质量之差也是不容忽视的因素。(张彤/每日商报)