中国警方近日对南方证券高管实施大规模司法行动，其三任总裁刘波、郭元先、阚治东被刑事拘留。业界纷纷猜测，此事标志着被市场期待已久的“券商高管问责制”正在进入制度实施中。  

    “券商高管问责制说了好多年了，一直没有真正落实过。现在看来，问责的‘铡刀’不仅抬了出来，而且开启了。”一位不愿具名的券商高管对记者说。  

    事实上，在南方证券开始进入重组程序时，不少业内人士就对“高管问责制”能否落实在“南方”表示将信将疑。业内人士也反映，南方证券“沉疴已久”，高管问责须“除恶务尽”，真正厘清责任，落实到人，不能一锅煮。  

    平心而论，当曾任上海证券交易所副总经理的刘波出任南方证券总裁时，南方证券虽然在投资非证券类资产上存在不少问题，但公司还远未病入膏肓。而当刘波由市场组织方的管理者一变为市场参与方的管理者时，南方证券仿佛于一夜之间在证券二级市场找到了“感觉”：不但迅速扩大了自营规模，还大规模地推出资产管理业务。  

    南方证券凶悍的坐庄风格在１９９９年“５·１９行情”期间的“虹桥机场”操作上表露无遗。那时虹桥机场每天的股价走势犹如一只高高飞舞的“风筝”，一路飘红。这令南方证券在市场上声名鹊起，一时间，南方证券的自营股票成为市场跟风的目标。许多机构都争着把钱交给南方证券“打理”，公司也在２００１年借机进行了增资扩股。但此后的事实证明，这一切不过是回光返照。  

    而在长达４年的熊市中，停顿的投行业务和亏损的经纪业务，断绝了南方证券仅有的盈利来源。在找不到盈利模式的迷茫中，南方证券不得不企望靠操纵证券交易价格来做高股价，挽回巨额亏损，最终却越陷越深。  

    一位原南方证券的高层人士告诉记者，２００１年后，公司上下便一直都在努力脱困，也想了不少办法，但无奈天不遂人愿，行情不断走低，只能眼看着公司亏损越来越大。  

    长久以来，由于证券市场发展的不完善，券商的盈利来源主要限于经纪、投行、委托理财和自营等业务，这些业务与行情的涨落有很大关系，当行情高涨的时候，券商的日子会很好过；但当熊市来临，券商的境遇便每况愈下。  

    一位业内人士说，到２００２年阚治东出任总裁时，南方证券已经是积重难返。阚治东继续着前任的操作手法，其结果不但挽救不了南方证券，反而在熊市中加速了南方证券的灭亡。  

    １９９２年入行、现任东方证券财务总监的杨玉成认为，表面上看，南方证券关闭，三任总裁被刑拘，是公司违法违规经营所致，但换个角度看，三任总裁也是中国证券公司单一的盈利模式的受害者。  

    杨玉成表示，如果证券公司盈利模式单一的状况得不到根本改变，未来还会有其他证券公司和公司高管前赴后继，被迫走上操纵证券交易价格的违法之路。而这是开铡“券商高管问责”之时，必须同时开启的重要课题。（张炜 黄庭钧/新华社）